煤炭行业二季度基金持仓分析：煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股

煤炭开采 2023年08月03日 投资评级：看好（维持）行业走势图 煤炭开采沪深300 19% 10% 0% -10% -19% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股 ——煤炭行业二季度基金持仓分析 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股 自2022年四季度煤炭板块开始调整，2023年一季度煤炭板块呈现震荡走势， 2023Q2煤炭板块被公募基金环比减仓，截至2023年二季度末，基金重仓煤炭的比例为0.97%（环比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行业参考配置比例1.19%。公募基金持有煤炭行业总市值为298.1亿元，环比-36.2%。持有基金数量方面，中 国神华、陕西煤业超过100只基金持有，龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列。7月中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政策超预期，如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首套房首付比、落实认房不认贷”等，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多 相关研究报告 黑色产业链，同时也间接利多动力煤产业链（电力、水泥、煤化工）。我们维持 对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从 《稳增长政策超预期&供给收缩，煤炭股可顺势布局—行业周报》-2023.7.30 《动力煤和双焦价格上涨超预期，煤炭股可顺势布局—行业周报》 -2023.7.23 《日耗持续攀升&供给收缩，煤炭股可顺势布局—行业周报》-2023.7.16 不低于50%提到60%更是有利证明；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅 折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业 （含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。 龙头煤企仍是基金主要持仓标的 中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华H股等龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过100只基金持有，分别为172只、126只，其次为山煤国际、中国神华H股、兖矿能源、广汇能源、山 西焦煤、潞安环能，分别有51、46、45、39、34、34只基金持有。 能源转型及重组煤企获得加仓 二季度基金加仓较多的公司为盘江股份、华阳股份、电投能源等，分别加仓9,725 万股（+10.1%%）、3,483万股（+5.1%）、3,261万股（+6.2%）。 焦炭板块获得加仓 2023年二季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值239.35亿元， 环比-36.92%，加仓较多的公司为华阳股份、电投能源、新集能源、郑州煤电、晋控煤业等；持有炼焦煤行业总市值49.2亿元，环比-37.3%，加仓较多的公司 为盘江股份；持有焦炭行业总市值9.5亿元，环比+3.0%，加仓较多的公司为云煤能源、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团。 风险提示：经济增速下行风险，需求恢复不及预期风险，可再生能源加速替代风险。 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、Q2公募基金持仓：持仓比例大跌3 1.1、重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值的0.97%3 1.2、龙头煤企是基金主要持仓标的3 1.3、龙头企业仍是不同风格基金主要持仓标的5 2、能源转型及重组煤企获得加仓7 3、焦炭板块获得加仓8 4、投资策略9 5、风险提示10 图表目录 图1：2023Q2基金重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值0.97%3 图2：持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列4 图3：股票型基金持有数量最多的标的为中国神华5 图4：普通股票型基金持有数量最多的标的为陕西煤业6 图5：混合基金持有数量最多的标的为中国神华6 图6：灵活配置基金持有数量最多的标的为中国神华7 表1：中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华H股等龙头煤企仍是基金主要持仓标的（前20名）3 表2：基金持仓占流通股比重较高的有山煤国际、神火股份等5 表3：盘江股份、华阳股份等获加仓较多7 表4：广汇能源、神火股份等遭减仓较多8 表5：动力煤板块中，基金增持华阳股份股数最多8 表6：炼焦煤中，基金增持盘江股份股数最多9 表7：焦炭板块中，基金加仓云煤能源较多9 表8：煤炭板块大多维持高股息率10 1、Q2公募基金持仓：持仓比例大跌 1.1、重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值的0.97% 2023年二季度煤炭行业遭公募基金减仓。公募基金近期披露2023半年报重点持 仓，煤炭行业遭公募基金减仓，截至2023年二季度末，基金重仓煤炭行业市值占基金重仓持股总市值的比例为0.97%（环比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行业参考配置比例1.19%（煤炭A股总自由流通市值/全部A股总自由流通市值）。 公募基金重仓煤炭行业市值环比-36.2%。截至2023年二季度末，公募基金持有 煤炭行业市值为298.1亿元，环比-36.2%。 图1：2023Q2基金重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值0.97% 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：本文中分析的持仓均为基金前10大重仓。 1.2、龙头煤企是基金主要持仓标的 中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华H股等龙头煤企是公募基金主要持仓标的。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过100只基金持有，分别为172只、126只，其次为山煤国际、中国神华H股、兖矿能源、广汇能源、山西焦煤、潞安环能，分别有51、46、45、39、34、34只基金持有。 代码 名称 持有基金数 持股总量(万股) 持股总市值(万元) 601088.SH 中国神华 172 15,083 463,815 601225.SH 陕西煤业 126 25,047 455,613 600546.SH 山煤国际 51 18,816 272,269 1088.HK 中国神华（H股） 46 4,829 106,627 600188.SH 兖矿能源 45 6,354 190,123 600256.SH 广汇能源 39 28,825 197,736 000983.SZ 山西焦煤 34 8,891 145,104 601699.SH 潞安环能 34 9,617 87,517 000933.SZ 神火股份 32 20,743 269,664 601898.SH 中煤能源 28 12,318 103,963 表1：中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华H股等龙头煤企仍是基金主要持仓标的（前20名） 代码 名称 持有基金数 持股总量(万股) 持股总市值(万元) 1171.HK 兖矿能源（H股） 24 8,092 167,484 600157.SH 永泰能源 22 61,577 87,440 002128.SZ 电投能源 17 3,957 52,313 600985.SH 淮北矿业 16 4,828 55,613 600348.SH 华阳股份 14 8,629 68,252 600395.SH 盘江股份 11 13,843 96,209 1898.HK 中煤能源（H股） 11 2,015 10,811 601666.SH 平煤股份 8 2,357 17,774 601001.SH 晋控煤业 6 2,167 20,280 600971.SH 恒源煤电 6 331 2,575 数据来源：Wind、开源证券研究所注：基金披露均以人民币计价。 持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列。截至 2023年二季度末，基金持股煤炭行业总市值前十的股票分别为中国神华（46.38亿元）、陕西煤业（45.56亿元）、山煤国际（27.23亿元）、神火股份（26.97亿元）、广汇能源（19.77亿元）、兖矿能源（19.01亿元）、兖矿能源H股（16.75亿元）、潞安环能（14.51亿元）、中国神华H股（10.66亿元）、中煤能源（10.40亿元）。 图2：持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列 数据来源：Wind、开源证券研究所 基金持仓占流通股比重最高的为山煤国际。基金持仓占流通股比重较高的标的有：山煤国际（9.49%）、神火股份（9.30%）、盘江股份（6.45%）、广汇能源（4.39%）、兖矿能源H股（4.26%）、潞安环能（2.97%）、中国旭阳集团H股（2.89%）、永泰能源（2.77%）、陕西煤业（2.58%）、华阳股份（2.39%）。 表2：基金持仓占流通股比重较高的有山煤国际、神火股份等 代码 名称 持股占流通股比(%) 600546.SH 山煤国际 9.49 000933.SZ 神火股份 9.30 600395.SH 盘江股份 6.45 600256.SH 广汇能源 4.39 1171.HK 兖矿能源（H股） 4.26 601699.SH 潞安环能 2.97 1907.HK 中国旭阳集团（H股） 2.89 600157.SH 永泰能源 2.77 601225.SH 陕西煤业 2.58 600546.SH 华阳股份 2.39 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、龙头企业仍是不同风格基金主要持仓标的 股票型基金方面：持有基金数量前五名分别为中国神华（43只）、陕西煤业（23只）、永泰能源（22只）、兖矿能源（15只）、山煤国际（11只）；持股总市值方面，前五名分别为中国神华（20.78亿）、陕西煤业（15.05亿）、兖矿能源（9.07亿）、永泰能源（8.74亿）、盘江股份（8.37亿）。 图3：股票型基金持有数量最多的标的为中国神华 数据来源：Wind、开源证券研究所 普通股票型基金方面：持有基金数量前五名为陕西煤业（7只）、中国神华（7只）、兖矿能源（4只）、山煤国际（2只）、广汇能源（2只）；持股总市值方面，前五名为陕西煤业（6.78亿）、兖矿能源（3.23亿）、兖矿能源（H股）（2.72亿）、潞安环能（2.19亿）、广汇能源（1.44亿）。 图4：普通股票型基金持有数量最多的标的为陕西煤业 持股总市值(亿元) 持有基金数（右轴） 88 77 66 55 44 33 22 11 00 数据来源：Wind、开源证券研究所 混合型基金方面：持有基金数量前五名为中国神华（114只）、陕西煤业（78只）、中国神华（H股）（34只）、山煤国际（29只）、神火股份（25只）；持股总市值方面，前五名为神火股份（26.18亿）、陕西煤业（24.51亿）、中国神华（22.78亿）、山煤国际（20.90亿）、广汇能源（15.80亿）。 图5：混合基金持有数量最多的标的为中国神华 数据来源：Wind、开源证券研究所 灵活配置基金方面：持有基金数量前五名为中国神华（48只）、陕西煤业（30只）、山煤国际（15只）、神火股份（11只）、潞安环能（11只）；持股总市值方面，前五名为山煤国际（10.31亿）、陕西煤业（10.25亿）、中国神华（9.60亿）、神火股份（9.15亿）、潞安环能（5.48亿）。 图6：灵活配置基金持有数量最多的标的为中国神华 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、能源转型及重组煤企获得加仓