2023年中报点评：开店持续加速，业绩弹性凸显

百胜中国公布2023年中报，期内公司收入同增25%至26.5亿美元，系统销售额同增32%，经营利润为2.57亿美元，同增216%，净利润为1.97亿美元，同增138%。经调整净利润为1.99亿美元，同增137%，经调整净利率达到7.5%。尽管同店销售额仍低于2019年同期水平，但二季度的收入和经营利润对比2019年分别增长了25%和26%。百胜中国门店扩张符合预期，Q2百胜中国净新增422家门店，年初至今净新增655家门店。Q2肯德基，必胜客分别新增323和89家门店，23H1分别净新增468和169家店，截至2023年上半年末，百胜中国门店总数达到13602家（相比去年同期净增加1432家门店），肯德基门店总数达到9562家，必胜客门店总数达到3072家，其他品牌门店合计为968家。数字化及外卖比例稳步提升，截至Q2肯德基及必胜客合计拥有超过4.45亿会员（去年同期为3.85亿）。会员销售额约占系统销售额的 66%（yoy+4%）。外卖收入约占肯德基和必胜客餐厅收入的35%（yoy-3%）。数字化订单（包括外卖订单、手机下单及自助点餐机订单）约占肯德基和必胜客餐厅收入的90%（yoy+1%）。分品牌来看，肯德基外卖销售额同比增长25%，非堂食销售额占比达到65%，必胜客外卖销售额同比增长9%，非堂食销售额占比达到45%。肯德基投资回报期稳定，继续向下沉市场渗透，目前新店投资回报期为2年，必胜客投资回报期持续改善，现为3年（19-20年新店3-4年收回投资）。肯德基三线至六线城市门店占比56%，23年H1，56%新开店位于三线至六线城市。我们看好核心品牌未来下沉扩张，202

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