宏观月报：2023年7月–中国稳增长发力，美国加息尾声，人民币汇率回升

本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。政治局会议积极定调增长，放松地产政策，预计经济持续复苏，增长提速。中国经济2季度增长环比回落，消费修复放缓，工业经济表现好于预期。政治局强调加大逆周期调节，预计财政支持稍强，货币政策保持结性信贷支持，但增量公共投资较为有限。对民营经济的支持具体措施值得期待。保持全年经济增长5.3%的预期。联储加息近尾声，而经济软着陆可能性使市场的降息预期下降，利率高位波动。美国6月通胀下行超预期，但就业和增长仍强劲。我们维持联储的加息周期到顶的预测，但经济韧性下联储在年底前再次加息的可能性尚不能完全排除。美国国债利率曲线倒挂在7月有所缓解显示市场逐步认同高利率可能维持的更久。预计美国2年和10年国债收益率中位数3季度至4.6-5.0%和3.6-3.9%区间震荡。年内仍预计小幅下行。美元下跌趋势不变，预计人民币逐步回升：联储政策收紧接近尾声，而欧洲和英国不得不持续加息来抑制通胀。日本央行调整利率曲线控制政策，推升日元利率和汇率。因此我们维持美元下跌趋势不变，但下跌幅度将放缓。随着宏观支持加大，国内经济复苏持续，料人民币汇率逐步回升。点心债发行量持续强劲：预计8月随着中国政府点心债发行的回归，点心债发行量将有明显反弹。同时中美利差和政策导向也将持续利好点心债的发行。南向通对点心债的需求仍较强劲。下月市场焦点：国际方面，需要关注欧美国家通胀及就业数据，央行官员演讲。国内方面，关注经济活动高频数据和宏观政策。

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