传统业务企稳回升，加速布局新能源及算力中心市场

相对股价% 证券研究报告|公司动态报告 2023年08月02日 传统业务企稳回升，加速布局新能源及算力中心市场 中贝通信(603220)1、传统业务企稳回升，基础稳固：公司传统主业为5G新基建为代表的新型数字基础设施提供网络建设服务，是中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔的重要服务商，同时在国际“一带一路”沿线国家开展EPC总承包业务。公司传统业务，在全国设立了多个机构和子公司，并在中东、东南亚、非洲等地设立了海外子公司。以中国移动为例，国内招投标情况统计，公司网络综合代维服务业务在中标省份及中标比例上均有提升，市占率提升。海外业务方面在菲律宾、沙特、南非等国家EPC总包业务订单饱满，为公司传统业务打牢关键基础。2、依托公司全国覆盖渠道以及上市公司平台，布局光伏、储能、动力电池等新能源业务：成立全资子公司中贝武汉新能源技术有限公司，利用资金、资源和技术服务优势，专注于光储充项目投资开发、建设运营和EPC总包业务。参股公司浙储与江淮汽车集团、安凯汽车和弗迪电池等紧密合作，参与动力电池、储能电池产品的开发和生产。3、注资收购容博达云计算公司，提速智算中心布局：公司在合肥投资建设智算中心，注资收购容博达70%股权协议已经签署。容博达正在建设的合肥数据机房项目，占地面积2万平方米，年电力指标20026.85万度，满足公司在合肥投资3000P算力中心需要。公司发布公告与恒为科技及第三方拟共同出资2亿元，设立合资公司，主要业务为投资建设智算算力中心，选址长三角地区国家算力节点城市。该智算中心项目建设计划在2023年第三季度启动，计划提供不低于500P的算力运营服务能力。4、财务指标分析：公司传统经营稳健，新业务研发投入加大。5、公司盈利预测与可比公司估值 预计公司2023-2025年收入33亿元、38.16亿元、44.16亿元，每股收益0.54元、0.63元、0.75元，对应2023年8月2日16.58元/股，2023-2025年公司PE分别为30.74倍、26.33倍、22.22倍，行业平均估值为40倍，考虑到公司业绩成长性，目前公司估值较低，首次覆盖给予“增持”评级。6、风险提示：运营商业务竞争加剧毛利率持续承压，新能源及算力等新业务投入期，市场扩张及营收规模增长不及预期，拟共同出资等事项的不确定风险。 盈利预测与估值 评级及分析师信息 评级：增持上次评级：首次覆盖目标价格：最新收盘价：16.58股票代码：60322052周最高价/最低价：19.5/9.58总市值(亿)55.77自由流通市值(亿)55.35自由流通股数(百万)333.82 中贝通信沪深300 60%45%29%14%-1% -16% 2022/082022/112023/022023/052023/08 分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002 联系电话：相关研究 财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,6412,6433,3003,8164,416YoY（%）27.8%0.1%24.8%15.7%15.7%归母净利润(百万元)182109181212251YoY（%）219.1%-40.1%66.7%16.8%18.5%毛利率（%）19.9%17.0%19.0%19.1%19.2% 每股收益（元）0.540.320.540.630.75 ROE 10.6% 6.1% 9.5% 9.9% 10.5% 市盈率 30.70 51.81 30.74 26.33 22.22 正文目录 1.公司基本情况介绍4 2.通信业务与新能源业务比翼齐飞8 3.财务指标分析：公司传统经营稳健，新业务研发投入加大12 4.公司最新业务展望：智算中心布局提速13 5.公司盈利预测与可比公司估值14 5.1.盈利预测14 5.2.可比公司估值14 6.风险提示15 图表目录 图1公司当期主要业务领域4 图2公司拥有行业资质5 图3公司分业务收入情况（单位：亿元）6 图4基站数量（单位：万个）7 图5数据中心机架数量（单位：万个）7 图62017-2023年中国光伏新增装机容量变化7 图72017-2022年中国动力电池装机量统计7 图82021-2026年中国储能电池市场规模预测（单位：亿元）8 图9公司5G新基建收入（单位：亿元）&毛利率%9 图10公司智慧城市与5G行业应用收入（单位：亿元）&毛利率%9 图11“溜呗出行”软件优势10 图12公司光电子器件及其他项目收入（单位：亿元）&毛利率%10 图13荆门锐择WDM产品列举11 图14光伏电站示意图12 图15储能系统示意图12 图16公司整体营收稳定增长（单位：亿元）13 图17公司毛利率（单位：%）13 图18公司三费情况（单位：亿元）13 表1公司盈利预测14 表2可比公司估值15 1.公司基本情况介绍 中贝通信集团股份有限公司成立于1992年，主业聚焦5G新基建、云网算力服务，主要为政府和行业客户提供基于云主机的算力、存储、云服务和解决方案，以及5G新基建、智慧城市与行业应用服务和光电子器件产品，是中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔的重要服务商，在国际“一带一路”沿线国家开展EPC总承包业务。 中贝通信业务已覆盖国内大部分省份和中东、东南亚、非洲等海外国家；公司坚持技术和服务为导向，深化核心专业技术、系统平台和全生命周期项目管理，形成武汉管理中心、北京营销中心、香港国际中心三足鼎立协同发展的经营局面。 能源业务作为第二主业，大力布局新能源产业，投资新能源汽车动力电池及系统产线、储能系统设备产线，投资分布式光储充项目开发、建设运营，力争在“十四五”末期，公司新能源业务在细分行业领域拔得头筹，成为核心主导业务。 图1公司当期主要业务领域 整理 图2公司拥有行业资质 1.1.1.公司经营情况 2022年，公司保持了整体收入基本稳定，全年实现营业收入26.43亿元，与去年同期相比基本持平;但是由于不可抗力因素影响，公司毛利率下滑，公司实现归母净利润1.09亿元，同比下滑40.11%。 移动市场稳固，电信、联通与铁塔均获得较大突破：公司5G新基建业务实现营业收入21.90亿元，占公司营业总收入的83.13%。2022年，在保持移动市场基本保持稳定的同时，新增中标四川电信、北京电信、福建电信与湖南电信5G建设项目，新增北京联通、重庆联通、安徽联通、内蒙古联通与湖南联通5G建设项目，新增浙江铁塔、重庆铁塔、福建铁塔与河北铁塔配套建设项目。 海外重点、优质客户EPC业务斩获颇丰：海外市场以工程总承包为业务支点，围绕重点和优质客户积极开发市场，2022年，连续中标菲律宾DITO通信基站、通信油机采购施工总承包项目、沙特ZAIN长途干线边际网光缆总承包与南非多家电信运营商的FTTH总承包项目，全年新增中标项目金额约9.8亿元。 智慧城市与5G行业应用业务实现营业收入3.85亿元，占公司营业总收入的14.61%，其中在全国15个省份27个地市累计投放8万余辆共享电单车，运行成果突出。 在光器件产品方面，受国内整体环境影响，公司下属子公司荆门锐择生产多次停产，出货量不及预期。在稳定光纤耦合器及波分产品的同时，荆门锐择在车载激光雷达相关产品上积极进行布局和深度开发，相关产品预计2023年可实现量产。 夯实主营业务，大力拓展新能源业务：2022年公司新增太阳能发电技术服务、合同能源管理、储能技术服务和电动汽车充电基础设施运营等业务。在2022年底成立了全资子公司中贝武汉新能源技术有限公司，积极开展工商业光伏储能项目的投资运营与光伏储能项目EPC总包业务。 2023年公司出资2.8亿元，参股浙储能源43%的股权。浙储能源技术团队具备多年的电池管理系统行业经验和较强的技术研发能力，自主开发的CSC电池管理系 统，能够实现新能源汽车和储能、备电等各类型新能源应用场景。通过此次参股，可为公司开展锂电池储能相关业务提供强有力的技术支持，同时有效解决公司储能业务相关产品供应的及时性与稳定性。 光电子产品及其他 智慧城市与5G行业应用 5G新基建 2022年 2021年 2020年 2019年 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 公司分业务收入情况 图3公司分业务收入情况（单位：亿元） 1.1.2.公司所处行业分析：通信及信息服务、新能源行业持续增长态势 5G新基建：通信行业发展现状良好，政策不断推动：2022年，国家发改委等12部门联合发布的《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》提出加快新型基础设施重大项目建设，引导电信运营商加快5G建设进度，支持工业企业加快数字化改造升级，推进制造业数字化转型;加快实施大数据中心建设专项行动，实施“东数西算”工程，加快长三角、京津冀、粤港澳大湾区等8个国家级数据中心枢纽节点建设。 以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展：5G、千兆光网等新型基础设施建设加快推进，网络连接终端用户规模不断扩大;云计算等新兴业务快速增长。数字消费广泛渗透居民生产生活，产业数字化进程不断提速，信息通信融合应用加速赋能传统行业转型升级。 截至2022年底，全国移动通信基站总数达1083万个，全年净增87万个。其中5G基站为231.2万个，全年新建5G基站88.7万个，占移动基站总数的21.3%，占比较上年末提升7个百分点。 截至2022年底，三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中心机架数量 达81.8万个，全年净增8.4万个。 基站数量（单位：万个） 1200 1000 800 600 400 200 0 1083 1128 841 931 996 619 667 85 数据中心机架数量（单位：万个）81.8 80.2 78.7 80 75.1 7573.4 70 65 2021年2022年Q12022年Q22022年Q32022年 图4基站数量（单位：万个）图5数据中心机架数量（单位：万个） 新能源：随着“双碳”战略目标的逐步推进，国内光伏、锂电池技术、产业链不断发展完善和生产规模的不断扩大，每瓦投资成本大幅降低，加上各地纷纷出台各种支持新能源发展的扶持政策，光伏、风电等清洁能源以及储能系统电力的入网比例大幅提高，光伏、储能投资运营商业模式逐渐成熟，运营场景不断丰富，为光伏、储能市场带来了巨大的发展空间。 新能源产业景气度持续：据中国光伏行业协会数据，2023年中国光伏新增装机容量将达到81.6GW，同比增长17.9%；随着新能源车渗透率快速增长，中国动力电池市场将会持续成长。中商产业研究院统计，2022年动力电池装机量达229.9GWh，同比增长48%。随着锂离子电池成本快速下降，根据前瞻产业研究院预测，我国未来几年储能电池出货量有望超过60GWh，市场规模有望突破千亿元。 2017-2023年中国光伏新增装机容量变化 90 81.6 80 70 60 50 40 30 20 10 0 69.2 53.1 54.9 44.3 48.2 30.1 2017201820192020202120222023e 2017-2023年中国光伏新增装机容量变化（单位：GW） 2017-2022年中国动力电池装机量统计 250229.9 200 154.5 150 100 57 62.2 63.6 50 36.4 0 201720182019202020212022E 装机量：GWh 图62017-2023年中国光伏新增装机容量变化图72017-2022年中国动力电池装机量统计 储能电池市场规模（亿元） 2026E 2025E 2024E 2023E 2022E 2021E 200 0 1000919 766 800 567 600 405 400 2021