策略研究 | 2023年8月2日
一、正文概述
本报告重点分析了7月份港股市场的表现及市场预期变化，围绕“稳预期政策陆续有来，利好主线布局”、“中国经济复苏动能出现边际改善”、“稳预期政策陆续有来，利好盈利及情绪修复”等方面展开分析。
二、7月份港股市场表现回顾
7月份港股市场表现回勇，全月走势呈先低后高，市场风格从防御性板块向高BETA板块倾斜。7月以来政策密集推出，政治局会议的政策基调相对积极，加上海外美国通胀逐渐回落，预计美联储加息周期接近尾声，内外利好因素叠加造成投资者情绪反转，港股出现估值修复。
三、中国经济复苏动能出现边际改善
6月供、需两端的主要经济指标，两年平均同比则有边际改善，预计下半年经济增长动能有望逐渐增强。6月工业企业利润总额同比降幅连续四个月收窄，高频指标如CRB现货指数同比增速近期明显回升，预计三季度PPI同比增速触底回升，中国经济有望进入“被动去库存”阶段，从而推动企业盈利增长。
四、稳预期政策陆续有来，利好盈利及情绪修复
7月政治局会议对政策定调相对积极，对包括地产、地方债、民营及平台经济、汇率、就业等当前经济运行的短板及市场的忧虑作出对症下药，对房地产的表述出现重大变化，不再提“房住不炒”，并罕有提及资本市场，有助纾缓港股的盈利增长下修压力及提振投资情绪。会议罕有提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”，意味着后续政策很大机会实行资本市场改革、出台更多针对民企或平台企业的支持政策，改善民企及外资的赚钱预期，以提振市场信心。
五、人民币结束单边贬值态势，纾缓港股盈利下修压力
人民币不再单边贬值有助改善市场情绪及纾缓港股盈利下修压力。政治局会议指出“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，释放了稳汇率的积极信号。进入三季度，美元指数出现破位下行后反弹，预计美联储将结束加息周期，对于人民币汇率而言，美联储加息周期的结束和美元指数回落意味着外部环境得以改善，四季度或有望升破七算关口。
六、外部风险有望释除
美国近期公布的经济数据显示经济增速仍然稳健，但通胀在持续下行，经济实现软着陆的机会增加。美联储如期加息25个基点，但伴随美元实际利率已转正，后续进一步加息空间不大。随着加息周期进入尾声，纾缓了海外因素对港股带来的流动性及估值挤压，港股迎来布局机会。
七、市场策略及建议
成长及周期股会有较佳弹性，策略上逢低做多。关注互联网、休闲出行等可选消费、医疗服务、生物医药、家电、新能源车、新能源、燃气、黄金股、石油、保险等投资机会。
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