软商品日报：棉花行情稳定，白糖维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-03 棉花行情稳定，白糖维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17465元/吨，较前日上涨0元/吨，涨幅0.00%。 持仓量578696手，仓单数10张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18069元/ 吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF09+600，较前日上涨10。全国均价18176元/吨，较前日上涨86元/吨。现货基差CF09+710，较前日上涨80。。 近期市场资讯，根据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的最新报告，2023/24年度，全球种植面积、单产、产量、消费、贸易和库存都将增加。全球植棉面积预计增长5%，产量预计增长7%，为2653万吨，消费量预计增长2.2%，达到2441万吨，贸易量增长12.9%。 昨日郑棉期价震荡运行，伴随抛储、发放配额等政策的落地，市场情绪已有所释放。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5512元/吨，较前日上涨22，涨幅0.40%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-10，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆5600元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5600元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+490，较前一日下跌20。 近期市场资讯，昨日进口木浆市场走势分化，针叶浆需求不温不火，个别地区现货价格回落50元/吨，业者�货为主。阔叶浆市场受到新一轮外盘报价上涨支撑，国内阔 叶浆现货价格表现坚挺，部分地区价格上涨50-100元/吨。但下游纸厂仍以按需商谈居多，高价浆成交放量有限。昨日双胶纸市场价格行情区间整理。部分纸厂仍有挺价意向，接单继续向好。下游经销商�货尚可，华南地区有个别高价�现，但主流价格波动有限，部分业者表示华南拉涨有些许阻力，社会需求表现仍有不佳，价格再度上行略显乏力。昨日铜版纸市场价格个别调涨。纸厂积极跟进订单落实，受此带动，下游经销商有调涨意向。山东地区部分高价拉涨100元/吨，市场信心有所提振。华北地区价格有偏强态势，但实单价格重心上浮有限。 昨日纸浆持续震荡运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动，8月份进入纸浆期货合约换月期，还需注意移仓换月是�现的波动风险。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6665元/吨，环比上涨33元/吨，涨幅0.50%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7090元/吨，环比上涨10，现货基差SRO9+430，环比上涨90。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+190，环比上涨80。 近期市场资讯，俄罗斯自8月1日期维持糖�口限制，即在新农业年(2023年8月1日 至2024年7月31日)的�口协议下，糖�口量仅限1吨，农业部的相应指令已于 2023年6月27日在司法部登记。巴西7月�口糖297.52万吨，较上年同期增加 3.15%。2023/24榨季4-7月巴西累计�口糖949.98万吨，同比增加16.66%。据云南糖网，截至7月31日，云南省累计销售新糖161.36万吨，去年同期为109.26万吨；产销率80.24%，去年同期为56.28%，同比增长23.96%。 昨日白糖期价维持震荡，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区 间震荡的观点，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:中国棉花产量丨单位：万吨图9:新疆棉花产量丨单位：万吨 汇总汇总 640 620 600 580 560 540 520 500 480 2013201420152016201720182019202020212022 600 500 400 300 200 100 0 2013201420152016201720182019202020212022 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷图11:棉花种植成本丨单位：元/亩 汇总汇总 25003500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 数据