国盛证券朝闻国盛

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月03日 恒为科技（603496.SH）-深度布局算网可视化，借力AI扶摇而上 今日概览 重磅研报 【宏观】下调存量房贷利率，影响几何？-20230802 【金融工程】八月配臵建议：海外预期中国基本面恢复——资产配臵思考系列之四十四-20230802 【固定收益】如何看待股债相对性价比？-20230802 【农林牧渔】供应风险再现，寻短期粮价之锚——大宗农产品专题一 -20230802 【通信&计算机】恒为科技（603496.SH）-深度布局算网可视化，借力AI扶摇而上-20230802 研究视点 【计算机】RT-2：从VLM到VLA，机器人软件体系再次进步-20230802 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-业绩表现优异，增量业务值得期待-20230802 【房地产】绿城管理控股（09979.HK）-持续保持行业第一身位，商业代建推动利润高增-20230802 作者 分析师杨欧雯 执业证书编号：S0680519120001邮箱：yangouwen@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 14.5% 7.2% -0.6% 非银金融 13.9% 5.7% 18.9% 钢铁 9.9% 4.2% -3.8% 商贸零售 9.4% -6.0% -10.2% 建筑材料 9.4% 1.1% -9.1% 行业表现后�名行业1月3月 1年 传媒 -8.5% -13.9% 35.5% 通信 -6.5% 5.2% 34.2% 国防军工 -5.1% -1.6% -6.7% 计算机 -3.8% -3.6% 25.3% 电力设备 -3.4% -2.5% -26.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：机构与外资情绪同步上扬》 2023-08-02 2、《朝闻国盛：8月策略观点与金股推荐：不止于政策底，小贝塔行情继续》2023-08-01 3、《朝闻国盛：不止于“政策底”》2023-07-31 4、《朝闻国盛：微软的AI商业化增量有多大》 2023-07-28 5、《朝闻国盛：情绪拔升仍有较大空间》2023-07-27 重磅研报 【宏观】下调存量房贷利率，影响几何？-20230802 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 下调存量房贷利率旨在稳信心、降成本、稳地产、促消费，也有居民资产端收益率下滑等客观因素。鉴于当前银行净息差已偏低，如果大规模下调存量房贷利率，降准降息的可能性将提升、尤其是进一步调降存款利率。短期看，存量房贷利率调降，叠加核心一二线很可能的降首付比例、放松认房认贷、放松限购限售等措施，地产短期也有望企稳。往后看，继续提示：7.24政治局会议释放了偏积极、偏刺激的信号，一批组合拳有望陆续出台，短期紧盯松地产、“一揽子化债方案”、“活跃资本市场”的细化部署。 风险提示：测算误差、政策力度、外部环境等超预期变化。 【金融工程】八月配臵建议：海外预期中国基本面恢复——资产配臵思考系列之四十四-20230802 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 战略配臵：低配债券，超配A股。1）超配上证50和沪深300：信贷脉冲模型预测全A盈利增速即将转正，且外资调整后ERP显示上证50和沪深300仍有较高的安全边际。结合中性假设和臵信区间，当前上证50和沪深300的预 期收益更高且模型对这两个指数的预测误差更小，因此我们认为对于权益的长期配臵价值不必悲观。2）低配7-10 年期国债：短债预期收益1.9%，长债预期收益2.4%，长久期国债相对于短久期国债提供的风险溢价吸引力不足。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】如何看待股债相对性价比？-20230802 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 债市调整压力有限，关注政策落地情况，以及货币可能的宽松带来的债市机会。当前股债性价比并未呈现出债市的劣势，未来股债性价比依然取决于经济走势和货币政策。当前政策虽然在持续发力，但落地效果有待继续观察，基本面回升强度并不确定，相对来说，货币宽松的概率更大，因而债市调整压力有限。若降息等宽松货币政策落地，债市或进一步走强。 风险提示：政策落地超预期；海外经济衰退超预期 【农林牧渔】供应风险再现，寻短期粮价之锚——大宗农产品专题一-20230802 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 2023年全球粮油面临天气和地缘政治的双重考验，基于当前供需形势： 国内谷物在替代和进口的支持下仍维持平衡略宽松格局，但需要关注来自海外风险的传导。国际谷物的供需平衡中，小麦较玉米偏紧，但需要关注北美天气形势在玉米生长关键期的演绎。谷物多维的价格变化需要生产企业对于行情严格的把控，建议关注具有饲料配方与研发优势、成本控制能力卓越的饲料企业，如海大集团、禾丰股份、新希望等。 全球油脂油料整体较为宽松，供给上棕榈＞大豆＞油菜籽，当前北美天气的预期差在仍是影响大豆与菜籽的定价关键因素。标的方面，豆系与棕榈油仍在供给宽松的定价框架之下，关注油脂加工企业金龙鱼的成本改善机会；同时关注菜籽油标的道道全的价格预期差机会。 风险提示：农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、假设条件变化影响测算结果风险。 【通信&计算机】恒为科技（603496.SH）-深度布局算网可视化，借力AI扶摇而上-20230802 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 算网可视化龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。网络可视化伴随5G后周期/数据安全需求，迎来新一轮景气上行阶段。行业集中化趋势明显，公司技术壁垒深厚，卡位优势凸显。AI时代下，算网融合推动可视化行业发展新业态。公司率先落地面向智算领域的高速网络解决方案，结合网络可视化+信创，向智算可视化+基础架构演进。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为10.11/14.47/18.82亿元，归母净利润为1.31/2.32/3.34亿元，对应PE分别为43/24/17倍。公司是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，产品与技术布局蓄势待发，未来伴随AI算力需求及数据要素重要性不断提升，公司有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，下游需求受政策影响风险，供应链风险。 研究视点 【计算机】RT-2：从VLM到VLA，机器人软件体系再次进步-20230802 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com RT-2面世，VLA模型将视觉-语言转化为机器人动作。近期GoogleDeepMind发布RoboticTransformer2(RT-2)，是一种新颖的视觉-语言-动作(VLA)模型。与之前的基线（例如之前的RT-1模型和VC-1等模型）相比，RT-2的泛化性能大幅提高。？RT-2保留了机器人数据中看到的原始任务的性能，并提高了机器人在以前看不见的场景中的性能，从RT-1的32%提高到62%，显示了大规模预训练的巨大优势。受到大语言模型中使用的思维链提示方法的启发，GoogleDeepMind还将机器人控制与思维链推理相结合，以便能够在单个模型中学习长期规划和低级技能。 从VLM到VLA，RT-2进一步验证了“ViT+类GPT+机械”的机器人方案。从VLM到VLA，主要进展在于将机器人动作直接作为模型token输出，省去了VLM模型将输出的指令翻译成动作控制信号的步骤。 多模态GPT助力机器人软件技术进步，加速机器人产业进展。从PaLM-E到以RT-2为代表的机器人软件模型算法不断提升，有望加速提升通用机器人与行业机器人的迭代速度，带动下游需求的产生，并实现包扩软件算法、机械组件、机器人整机等在内的产业链共振。行业机器人的实现难度相对通用机器人更低，而多模态GPT的发展是通往行业机器人的钥匙。多模态GPT助力机器人在交互能力、规划控制能力、泛化能力、感知能力等多方面得到极大提升。 建议关注：1）算法及行业机器人潜力公司：大华股份、海康威视、千方科技、中科创达、云从科技、中科信息、亿嘉和、萤石网络、商汤科技等。2）硬件供应商：三花智控、拓普集团、鸣志电器、绿的谐波、峰岹科技、双环传动、中大力德、国茂股份等。 风险提示：机器人技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-业绩表现优异，增量业务值得期待-20230802 杨心成 分析师S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 孙琦祥 分析师S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com 新建项目产能释放，2023H1业绩持续高增。危废处臵贡献主要收入、资源化综合利用持续增长。毛利率、经营活动现金流大幅改善，三费下降明显。危废+废塑料项目可期，大股东信心坚定。投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收13.7/19.0/24.0亿元，归母净利润2.0/3.3/5.1亿元，对应PE为33.5/20.4/13.2x。公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处臵项目订单业绩拐点已至，且未来催化可期，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险。 【房地产】绿城管理控股（09979.HK）-持续保持行业第一身位，商业代建推动利润高增-20230802 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com夏陶研究助理S0680122080038xiatao@gszq.com持续保持行业第一身位，商业代建推动利润高增 投资建议：公司轻资产逆周期优势显著，行业市占率稳居第一，充足的合约面积储备和政府国企委托项目的高速扩张为公司未来业绩增长保驾护航。我们预测公司2023/2024/2025年的公司总收入分别为36.5/45.3/54.7亿元，归母净利润分别为9.8/11.8/13.9亿元，EPS分别为0.49/0.58/0.69元/股，对应的PE分别为12.2/10.1/8.6，维持“买入”评级。 风险提示：代建行业竞争烈度超预期；房地产行业景气度不及预期；公司与合作伙伴关系变化超预期；公司品牌价值维护不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与