在手订单30亿元，积极布局“一带一路”市场

买入（维持） 股价（2023年08月02日）26.1元 在手订单30亿元，积极布局“一带一路”市场 ——威胜信息2023年半年报点评 公司研究|中报点评威胜信息688100.SH 目标价格30.8元 52周最高价/最低价33.63/18.08元 总股本/流通A股（万股）50,000/50,000 A股市值（百万元）13,050 收入净利润双增长，盈利能力持续提升。威胜信息发布了2023年半年报。 2023H1，公司实现营业收入10.12亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长12.9%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比增长20.3%。分区域来看，公司国内业务收入8.9亿元（占比88.4%），境外业务收入1.17亿元（占比11.6%）。从盈利能力角度看，公司毛利率、归母净利润率分别为40.8%和 21.2%，较去年同期分别提升了3.82pct和1.16pct。此外，报告期内公司经营质量 较高，经营活动产生的现金流量净额达5011万元，扣非后平均净资产收益率为 8.4%，同比上升1.21个百分点。 在手订单持续充盈。截至2023年6月底，公司在手订单30.02亿元，同比增长 34%，为后续业绩发展提供有力支撑。从公告披露的信息来看，公司在国网2023 年第一次用电信息采集招标采购中，总中标金额达1.09亿元，位列第八，其中集中 器及采集器中标3504万元，专变采集器终端中标7421万元；南网2023年计量产 品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约6789万。 积极布局“一带一路”市场。在“一带一路”沿线国家，电力AMI建设涉及年约6000万台智能计量设备改造，智慧水务业务正成为海外多个国家的重点投入方向。目前沙特出台“2030愿景”，孟加拉提出“数字孟加拉”发展愿景。2023年上半 年，公司加强了与中东、孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流，并于今年6月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资；与沙特NTCC集团就共同推进沙特智慧城市建设，并在智慧能源及新能源应用、智慧水务、智慧楼宇控制、综合节能工程、通讯技术等方面签署合作备忘录。 盈利预测与投资建议 结合公司22年及23年上半年业绩，我们上调了网络层毛利率和感知层收入，下调了网络层收入、感知层毛利率和研发费用率，预测公司23-25年每股收益分别为1.10、1.37、1.69元（原预测23-24年每股收益为1.17/1.57元）。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的28倍市盈率，对应目标价为30.8元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险 国家/地区中国 行业通信 核心观点 报告发布日期2023年08月02日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -6.22 -12.46 -12.4 0.11 相对表现% -7.83 -15.78 -10.93 3.45 沪深300% 1.61 3.32 -1.47 -3.34 证券分析师张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 联系人王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 联系人周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,826 2,004 2,623 3,319 4,107 同比增长(%) 26.0% 9.7% 30.9% 26.6% 23.7% 营业利润(百万元) 396 457 628 780 965 同比增长(%) 23.3% 15.4% 37.4% 24.1% 23.8% 归属母公司净利润(百万元) 341 400 551 683 846 同比增长(%) 24.0% 17.2% 37.7% 24.0% 23.8% 每股收益（元） 0.68 0.80 1.10 1.37 1.69 毛利率(%) 34.9% 37.1% 38.5% 37.8% 37.7% 净利率(%) 18.7% 20.0% 21.0% 20.6% 20.6% 净资产收益率(%) 13.8% 15.0% 18.4% 19.6% 21.2% 市盈率 38.2 32.6 23.7 19.1 15.4 市净率 5.0 4.8 4.0 3.5 3.0 全层级业务稳健增长，研发投入打造发展 2022-10-25 新引擎：——威胜信息2022年三季报点评扣非归母净利润快速增长，在手订单仍充 2022-10-23 沛在手订单充盈，盈利能力持续增强：—— 2022-07-28 威胜信息2022年中报点评 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（截至2023年8月2日） 公司 代码 最新价格（元）2023/8/2 每股收益（元） 市盈率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 移远通信 603236 57.13 2.35 2.55 3.71 4.76 24.27 22.41 15.38 12.01 广和通 300638 21.75 0.48 0.77 0.99 1.27 45.68 28.21 21.89 17.10 移为通信 300590 11.17 0.36 0.47 0.62 0.80 30.92 23.68 18.07 13.99 美格智能 002881 28.89 0.49 0.78 1.16 1.63 59.02 37.25 24.81 17.68 力合微 688589 41.06 0.75 1.27 1.83 2.74 54.80 32.44 22.46 15.00 调整后平均 28.00 21.00 15.00 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,712 1,570 1,836 1,903 2,022 营业收入 1,826 2,004 2,623 3,319 4,107 应收票据、账款及款项融资 1,006 1,258 1,646 2,084 2,578 营业成本 1,188 1,260 1,612 2,065 2,558 预付账款 79 30 40 50 62 营业税金及附加 17 19 25 31 39 存货 237 263 290 310 384 销售费用 87 94 121 146 169 其他 209 276 289 337 391 管理费用及研发费用 211 234 299 367 447 流动资产合计 3,244 3,398 4,101 4,683 5,437 财务费用 (27) (40) (38) (40) (41) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 21 28 28 28 28 固定资产 244 257 351 447 545 公允价值变动收益 6 (16) (5) 0 0 在建工程 6 3 0 0 0 投资净收益 3 13 5 6 6 无形资产 69 67 130 196 264 其他 58 52 52 52 52 其他 148 193 173 226 279 营业利润 396 457 628 780 965 非流动资产合计 467 520 655 868 1,088 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 3,711 3,918 4,756 5,552 6,525 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 0 9 42 9 9 利润总额 395 458 629 780 966 应付票据及应付账款 904 928 1,187 1,521 1,884 所得税 53 55 76 94 117 其他 162 210 221 258 301 净利润 342 402 553 685 849 流动负债合计 1,066 1,146 1,450 1,788 2,194 少数股东损益 1 2 2 2 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 341 400 551 683 846 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.68 0.80 1.10 1.37 1.69 其他 10 22 11 11 11 非流动负债合计 10 22 11 11 11 主要财务比率 负债合计 1,077 1,168 1,462 1,799 2,205 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 32 35 36 38 41 成长能力 实收资本（或股本） 500 500 500 500 500 营业收入 26.0% 9.7% 30.9% 26.6% 23.7% 资本公积 1,092 935 1,092 1,092 1,092 营业利润 23.3% 15.4% 37.4% 24.1% 23.8% 留存收益 1,011 1,281 1,667 2,123 2,687 归属于母公司净利润 24.0% 17.2% 37.7% 24.0% 23.8% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 2,635 2,750 3,295 3,753 4,320 毛利率 34.9% 37.1% 38.5% 37.8% 37.7% 负债和股东权益总计 3,711 3,918 4,756 5,552 6,525 净利率 18.7% 20.0% 21.0% 20.6% 20.6% ROE 13.8% 15.0% 18.4% 19.6% 21.2% 现金流量表 ROIC 12.8% 13.6% 17.0% 18.3% 20.1% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 342 402 553 685 849 资产负债率 29.0% 29.8% 30.7% 32.4% 33.8% 折旧摊销 17 26 28 37 46 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (27) (40) (38) (40) (41) 流动比率 3.04 2.96 2.83 2.62 2.48 投资损失 (3) (13) (5) (6) (6) 速动比率 2.81 2.73 2.63 2.45 2.30 营运资金变动 (94) (206) (177) (145) (229) 营运能力 其它 11 88 77 0 0 应收账款周转率 2.4 2.0 2.0 2.0 2.0 经营活动现金流 246 257 438 532 619 存货周转率 6.3 5.0 5.8 6.9 7.4 资本支出 (30) (31) (235) (250) (265) 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 长期投资 2 2 0 0 0 每股指标（元） 其他 (8) (77) 10 6 6 每股收益 0.68 0.80 1.10 1.37 1.69 投资活动现金流 (36) (106) (225) (244) (259) 每股经营现金流 0.49 0.51 0.88 1.06 1.24 债权融资 2 13 (11) 0 0 每股净资产 5.21 5.43 6.52 7.43 8.56 股权融资 19 (158) 157 0 0 估值比率 其他 (85) (136) (93) (221) (241) 市盈率 38.2 32.6 23.7 19.1 15.4 筹资