医药行业点评：6月经营情况好转，下半年行业环境将回暖

医药|行业点评 6月经营情况好转，下半年行业环境将回暖 6月医药制造业经营情况回暖 国家统计局数据表明，2023年上半年医药制造业收入与利润总额分别同比下滑2.9%与17.1%，跌幅小于前五个月的3.8%与21.9%，其中6月单月收入的同比跌幅小于4~5月，而利润总额则基本未降，表明6月份医药制造业经营情况在回暖。 政府将继续支持药品研发与创新，医药行业优胜劣汰方向不变 国家卫健委等7月下旬公布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》并明确指出将继续支持药品研发创新。政府将继续加强医药行业质量监控确保为患者提供优质药品，因此医药行业优胜劣汰方向不变。 下半年医药终端需求与融资环境将回暖 影响医药行业上半年表现的原因包括：1）年初国内疫情影响：2023年一季度医疗资源向新冠倾斜导致医院经营受影响，肿瘤等重病患者在新冠康复初期无法接受化疗等常规治疗，导致很多药品与医疗器械的终端需求下降。2）药企融资环境转差：医药研发与销售需要大量资金，但药企融资环境转差，导致中小型药企资金不足。3）部分药企被迫压缩研发支出：部分药企经营业绩不佳被迫压缩研发开支，导致研发服务外包板块（CXO）需求下滑。 我们认为下半年医药企业经营环境将好转，主因：1）国内疫情已舒缓：二季度起各大医院均恢复正常营运，因此用药需求有望回暖；2）药企融资环境有望逐步回暖：政府7月起多次出台政策支持民营企业融资，并明确指出要支持民营经济发展。医药行业与民生密切相关，而且优质民营企业众多，这些企业将受益于政策支持。 重点关注海吉亚医疗（6078HK），看好药明生物（2269HK）长远前景 我们重点推荐港股医疗服务行业龙头海吉亚医疗（6078HK，评级：买入，目标价：60.25港元），理由包括：1）公司旗下医院二季度起营运情况已好转，预计上半年收入将实现增长。2）公司外延扩张能力强大，日前公布将以16.6亿元人民币的总代价收购三甲医院西安长安医院100%股权。长安医院在当地知名度十分高，日均诊疗人次达1,700多人，肿瘤科优势明显。而且利润率在综合性医院中属于较高水平，明年起将显著增厚公司收入与利润，并提升公司在西北地区的影响力。海吉亚医疗肿瘤科设备与医师资源丰富，收购后将提升长安医院肿瘤治疗能力与利润率，因此本次收购为双赢事件。 除此以外，我们仍然看好CXO行业龙头药明生物（2269HK，评级：买入，目标价：70.00港元）的长远前景。虽然上半年由于下游药企融资环境转差等原因导致公司新增订单数量减少，但是长远看中国必须提升新药研发能力。由于生物药疗效与安全性均优于化药，因此公司提供的生物药研发外包服务具有良好的需求前景。政府近期多次出台政策支持民营企业融资，我们预计药企融资环境有望逐步回暖，生物药研发外包需求将回升，药明生物作为板块龙头将受益。 风险提示 1）医疗反腐等行业调控政策对部分药品销售造成影响；2）药品降价幅度大于预期 分析师 施佳丽（ScarlettShi） +85223591854 Scarlett.shi@ztsc.com.hk 图表1：医药制造业收入与利润总额增速 来源：Wind，中泰国际研究部 图表2：医药行业主要企业股价表现 公司名称西药 股票代码 6个月 3个月 1个月 石药集团1093HK(27.4)(18.7)(4.7) 复星医药2196HK(18.7)(8.3)(1.9) 翰森制药3692HK(21.4)(11.8)0.0 中国生物制药1177HK(22.6)(18.9)3.2 丽珠集团1513HK(0.2)(6.3)(1.3) 三生制药1530HK(11.1)(3.3)(4.8) 远大医药512HK(9.2)(13.1)0.2 石四药集团2005HK(10.5)(20.3)(12.8) 四环医药460HK(24.0)(5.0)(2.6) 绿叶制药2186HK(9.5)(5.5)10.0 联邦制药3933HK21.3(0.7)(3.7) 先声药业2696HK(11.6)(8.5)17.1 平均(12.1)(10.0)(0.1) 中成药白云山874HK2.0(9.3)(1.3) 中国中药570HK(4.3)(16.1)(1.6) 同仁堂国药3613HK15.9(13.5)(3.5) 神威药业2877HK17.44.9(2.9) 平均7.8(8.5)(2.3) 未盈利生物科技百济神州6160HK(15.2)(13.9)21.0 君实生物1877HK(34.3)(19.1)9.0 金斯瑞生物科技1548HK(24.5)(3.1)13.4 信达生物1801HK(18.5)(7.6)16.9 再鼎医药9688HK(23.7)(9.5)17.4 荣昌生物9995HK(29.9)(3.6)28.9 康希诺6185HK(54.5)(20.9)12.2 诺诚健华9969HK(40.0)(9.7)15.2 康诺亚2162HK(18.2)(12.1)34.4 科济药业2171HK(39.0)(7.6)17.2 康宁杰瑞生物制药9966HK(31.3)(41.2)20.2 康方生物9926HK(13.6)(4.2)16.1 平均(28.6)(12.7)18.5 恒生指数(9.0)0.96.1 来源：中泰国际研究部^按7月31日收市价更新 图表3：医药行业主要企业股价表现（续上表） 1个月 3个月 6个月 股票代码 公司名称 CXO药明康德 2359 HK (27.5) 7.1 17.7 药明生物 2269 HK (32.4) (5.1) 17.4 泰格医药 3347 HK (50.8) (22.6) 12.9 康龙化成 3759 HK (47.1) (10.3) 25.5 凯莱英 6821 HK (20.7) 1.0 12.6 昭衍新药 6127 HK (30.4) (5.3) 3.6 方达控股 1521 HK (16.9) (4.9) 15.5 平均 (32.3) (5.7) 15.0 医药分销上海医药 2607 HK 2.3 (11.3) (9.0) 国药控股 1099 HK 27.2 (11.9) (0.2) 华润医药 3320 HK 2.5 (22.2) (11.3) 康哲药业 867 HK (3.1) 0.8 2.7 平均 7.2 (11.2) (4.5) 医疗服务海吉亚医疗 6078 HK (18.7) (12.4) 18.8 锦欣生殖 1951 HK (38.1) (12.6) 8.7 环球医疗 2666 HK (12.5) (19.4) (2.3) 医思健康 2138 HK (50.5) (11.8) 11.5 华润医疗 1515 HK 5.2 (11.8) 7.3 平均 (22.9) (13.6) 8.8 医疗器械威高股份 1066 HK (22.8) (24.7) (2.0) 微创医疗 853 HK (36.4) (9.8) 10.0 先健科技 1302 HK (12.8) (0.7) 1.9 爱康医疗 1789 HK (12.5) (26.0) 14.3 春立医疗 1858 HK (23.9) (25.0) (1.3) 康基医疗 9997 HK (6.5) (12.1) 4.5 诺辉健康 6606 HK (12.8) (5.4) (3.1) 心通医疗 2160 HK (30.3) (2.6) 27.1 平均 (19.7) (13.3) 6.4 恒生指数 (9.0) 0.9 6.1 来源：中泰国际研究部^按7月31日收市价更新 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852)39792886 传真：(852)39792805