产能释放促成长，盈利能力稳中升

联德股份（股票代码：605060.SH）发布2023年半年报，公司业绩稳步扩张，盈利能力稳中提升。2022年，公司“年新增34800套精加工技改项目”顺利落地，实现机加工有效产能扩张，控股子公司力源金河的技改项目也顺利投产，通过建立全新的树脂砂铸造生产线，与联德现有业务协同，补充铸造产能。截至2023年6月末，公司拥有10个数控加工车间、129台大型加工中心，并具备年铸造能力7万吨，金河技改项目基本完成产能爬坡，在经营规模上具有显著优势。

报告期内，公司毛利率为38.24%，同比+1.5pct，环比+0.85pct；净利率为23.92%，同比+0.44pct，环比+3.91pct。公司盈利能力稳定提升。我们认为，这是由于控股子公司力源金河产能释放，公司整体资源配置和利用效率提升；参股子公司力源液压减亏工作推进，公司对联营企业投资亏损同比、环比均有所下降；费用控制相对稳定，期间费用率9.58%，同比+1.38pct，环比-4.72pct。

此外，公司还宣布投资新建墨西哥工厂，增强全球客户深度合作。墨西哥基地有利于公司进一步拓宽海外市场合作渠道，拓展更多海外龙头新客户，同时满足现有客户低成本供应链需求，为公司持续发展提供支撑。

综上，联德股份的业绩稳步扩张，盈利能力稳中提升。公司2023年Q2的毛利率、净利率等财务指标表现良好，我们预计公司2023-2025年营业收 入分 别为13.86/20.60/28.64亿元，同比增速分别为23.7%/48.6%/39.0%，归母净利 润 分 别 为3.0/4.4/6.0亿元，同比增速分别为21.2%/47.4%/35.9%。对应PE分别为22/15/11倍。公司有望进入产能集中释放阶段，高盈利高成长性相对突出。给予一定估值溢价，2023年估值-15%-5%。

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