新力量New Force总第4341期

2023 年 8 月 1 日星期二 研究觀點 【大市分析】 有急漲回吐可能穩好狀態已確立 【公司研究】 Alphabet（GOOGL，買入）：全球最大的互聯網廣告商，轉型雲計算和人工智慧 【行業評論】電子煙行業月報 首次評級 諮詢熱線：400-882-1055服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 有急漲回吐可能穩好狀態已確立 首席策略師葉尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 7 月 31 日，港股伸延預期中的穩好狀態發展，並且上探到 20200／20800／21000點的首個目標，也就是 20200 點的位置水準。恒指走了一波三連漲再漲了有 160多點，站上了 20000 點水準來收盤，而大市成交量也進一步增加配合至逾 1800億元，是六個月來的最大日成交量。總合起來，我們對港股第三季表現依然持有正面態度看法，但以短線過去一周累漲幅度已接近有 2000 點的情況下(以上週一的盤中低位 18562 點到週一的盤中高位 20361 點來算)，恒指先出現漲後整理回吐是有可能的，但只要守穩 19300 點的目前最新支撐水準的話(早前的是上週二18946 至 19111 點的跳升缺口)，估計後市可以保持延續反復向上的穩好發展勢頭。事實上，正如我們指出，港股已有逐步走穩走好的跡象，中央政治局會議的未來政策方向暴光，美聯儲加息週期已到尾聲階段，都是現時支援推動的消息因素，而我們維持對港股第三季表現持有正面態度看法，建議操作上可以考慮繼續把握切入點，以保持正面注意節奏的方式來操作。至於可以考慮的吸納名單方面，包括有港交所(00388)、騰訊(00700)、中海油(00883)、中移動(00941)、聯想(00992)、比亞迪股份(01211)、藥明生物(02269)、李寧(02331)以及百度(09888)等等，建議可以繼續多加關注。 港股出現上進一步沖高後回吐的走勢，在開盤初段曾一度上升 444 點高見 20361點的三個月最高，但在高位呈現回吐壓力，日內漲幅因而出現有所收窄。指數股持續普漲後轉為分化，其中，發了上半年盈喜預計淨利潤同比增長最少 30 倍的餐飲股海底撈(06862)漲了逾 12％，是漲幅最大的恒指成份股。另一方面，近期超跌後反彈修正了不少的個別內房股出現回壓了，碧桂園(02007)跌了 6.5％，碧桂園服務(06098)更是跌了 8.06％，但值得注意的是，如龍湖集團(00960)這些營運情況相對問題沒那麼大的，卻漲了有接近 1％來收盤。 恒指收盤報 20079 點，上升 162 點或 0.81％。國指收盤報 6899 點，上升 91 點或1.33％。恒生科指收盤報 4550 點，上升 83 點或 1.86％。另外，港股主機板成交量增加至 1825 億多元，而沽空金額有 232.5 億元，沽空比例回降到 12.7％。至於升跌股數比例是 955：711，日內漲幅超過 13％的股票有 45 只，而日內跌幅超過 10％的股票有 42 只。港股通又再轉為淨流出，在週一錄得有接近 60 億元的大額淨流出。 【公司研究】 Alphabet（GOOGL，買入）：全球最大的互聯網廣告商，轉型雲計算和人工智慧 鄒煒852-25321597wilson.zou@firstshanghai.com.hk 全球最大的互聯網廣告商，轉型雲計算和人工智慧 早期穀歌憑藉著簡潔的使用者搜索畫面，迅速成為全球搜尋引擎的霸主和全球最大的互聯網廣告商，隨後穀歌從硬體、作業系統和應用軟體全方位佈局互聯網產業鏈。2015 年穀歌進行重組，成立了 Alphabet 作為上市主體。2016 年開始向雲計算轉型，迅速躋身於全球前三大公有雲服務提供者。2023 年穀歌發佈基於大模型 PaLM 的聊天機器人 Bard，讓穀歌多年的 AI 領域研究商業化落地變成現實。 羅凡環852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行業TMT股價132.58 美元目標價160.00 美元（+20.7%） 聚焦三大業務，以廣告業務為基本盤 公司的主要業務包括穀歌服務、穀歌雲及 Other Bets。穀歌服務主要由廣告業務組成。2022 年穀歌廣告收入規模為 2245 億美金，同比增長 7.1%，為公司最主要的收入來源。穀歌搜索和 Chrome 是全球最大的搜尋引擎工具和用戶最多流覽器，份額優勢明顯，穀歌的護城河很深。谷歌的廣告業務依賴于穀歌所搭建的全球搜索流量入口這個生態平臺，通過穀歌全家桶將用戶深度綁定起來，使得用戶可以免費使用穀歌幾乎所有產品服務的同時，通過廣告業務實現變現。 總市值1.67 萬億美元已發行股本126.09 億股52 周高/低133.74 美元/83.34 美元每股淨資產21.15 美元 轉型雲計算和人工智慧，成為中長期核心增長點 谷歌雲是穀歌第二大業務分部，2022 年穀歌雲收入規模為 263 億美金，同比增長 37%，是穀歌增速最快的業務。穀歌雲從 2016 年僅佔有 2.70%的市場份額，到 2022 年增長至 10%，這一顯著增長使其在全球排名第三。根據 Forrester 預測，未來雲計算市場將保持高速增長。穀歌多年來在人工智慧深度佈局，在深度學習框架、算力和演算法模型等方面都處於技術領先的地位。2022 年，大語言模型產品 ChatGPT 橫空出世，讓全世界明確感知到 AI 的驚人潛力。隨後穀歌跟進發佈基於 PaLM 的聊天機器人 Bard，奮力追趕 ChatGPT。穀歌依舊是人工智慧領域裡不可或缺的領導者。 目標價 160 美元，買入評級 谷歌廣告作為市場無可撼動的領導者，未來將保持穩定增長。穀歌雲在規模和盈利能力上和對手仍存在較大差距，未來有很大成長空間。通過大模型 Bard 和穀歌生態系統的整合，穀歌大模型將在不久的將來實現變現。從短期看，廣告業務依舊是穀歌的基本盤。中長期來看，穀歌雲和人工智慧將成為穀歌核心增長動力。根據同業估值的方式，按照 2024 年盈利預測，我們給予公司 25 倍的 PE 估值中樞，對應目標價 160美元，相對於現價有 20.7%的上升空間，首次覆蓋給予買入評級。 【行業評論】 電子煙行業月報 陳曉霞+ 852 2532 1596xx.chen@firstshanghai.com.hk 國內市場 【監管】國家煙草專賣局印發《關於推動出口電子煙產品品質保證體系建設的指引》 行業電子煙 為推進電子煙產業治理法治化規範化，有效防範出口電子煙貿易風險，國家煙草專賣局根據相關法律法規、規章和規範性檔制定了《關於推動出口電子煙產品品質保證體系建設的指引》（以下簡稱《指引》），並於 2023 年 7 月 20 日公開。 《指引》共十八條，主要內容為：一是明確企業是出口電子煙產品品質保證管理體系建設的責任主體；二是明確出口電子煙產品品質保證管理體系建設的主要內容，包括品質安全標準、梳理工藝流程、配備生產資源、健全各項制度、規範產品包裝、追溯物流運輸、出口申報備案等方面；三是明確出口電子煙產品品質保證管理體系建設的具體要求。該指引的發佈旨在推進電子煙產業發展的法治化規範化，有效防範出口電子煙貿易風險，以及提高出口電子煙產品的品質和安全水準。 【市場】深圳上半年出口電子煙 262 億元，同比增長 35.8% 深圳特區報公眾號文章顯示，2023 年上半年深圳出口電子煙 262 億元，同比增長35.8%。根據兩個至上總結的中國海關總署資料，2023 年上半年全國電子煙出口額為 54.82 億美元，同比增長 29.2%，深圳電子煙出口額約占全國出口額的 70%。 【思摩爾國際 6969.HK】公司發佈 2023 年上半年盈利預警，經調整歸母淨利同降40%以上 公司公佈 2023 年半年度業績預告，預計收入實現 51.2 億元，同降 9.4%，預計經調整歸母淨利實現 7.4-8.2 億元，同降 42.7-48.2%。分季度看，23Q1/Q2 收入分別為 25.3/25.9 億元，同比分別增長 11.9%/下降 23.5%。Q1 經調整淨利潤 3.06億元，同比下降 44.8%；Q2 經調整淨利潤預計實現 4.4-5.1 億元，中值預計實現4.75 億元，同比下降 46.2%，環比 Q1 增長 55%，經調整淨利潤中值對應淨利率18.2%，環比提升 6.2%。 分市場看，上半年國內收入 6210 萬，同比減少 96%，收入占比下降至 1.2%。其中23Q1/Q2 分別為 1550/4660 萬元，環比有所改善。海外收入 50.6 億，同比增長 28%，23Q1/Q2 分別為 25.1/25.5 億元，同比增長 58.5%/7.5%。其中美國上半年收入 22.2億，同比增長 27%，主要是不合規產品持續出清、大客戶 VUSE 市占率提升所致；歐洲及其他地區收入 28.5 億，同比增長 29%，主要是一次性產品持續放量。 上半年公司毛利率同比承壓，主因高毛利的國內市場收入占比下滑、低毛利的一次性產品占比上升，後續隨國內業務持續修復、海外一次性電子煙放量，費用端預計公司在保證研發競爭力的同時，持續推進降本增效。 【中國波頓 3318.HK】中國波頓 1 億元出售韓國子公司 51%股權 公司發佈公告公佈了出售子公司股權的相關資訊。根據公告，目標公司、波頓方、Han 方以及買方簽訂了出售協定，買方有條件同意自 Boton Holding SPV 購買 5100股目標股份(將占目標公司股權的 51%)，代價為人民幣 1 億元；買方有條件同意自 Han Holdings SPV 購買 3000 股目標股份（(將占目標公司股權的 30%)），代價為 5882.35 萬元。出售事項完成後，公司將不會持有目標公司任何股權。 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 此次被出售目標公司為一家註冊於開曼群島的投資控股有限公司，韓國公司重組完成後 Boton Medical 和 Mons 將成為其間接全資子公司，分別從事藥品批發零售業務及電子煙產品貿易業務。根據截至 2021 年和 2022 年末的年度財務資料，BotonMedical 的淨虧損為 68/168 萬元，經過審核的資產淨值 190/20.2 萬元；Mons 的稅前淨收益為 3200/2270 萬元，稅後淨收益分別為 3020 萬元和 1910 萬元，經過審核的資產淨值約為 4550/6700 萬元。 此次的買方是一家根據英屬維京群島法律註冊成立的投資控股有限公司，以及Sunnyheart Inc.的全資子公司。Sunnyheart Inc.是一家根據開曼群島法律註冊成立的有限責任公司，主要從事電子煙的銷售，最終控股實際受益人為 Wang Ying女士，其持有 Sunnyheart Inc.50%投票權，且為 Sunnyheart Inc.的唯一董事。 【小崧股份 002723.CN】2023 年半年度業績預告淨利增長超 618%，電子煙產品銷量增長是原因之一 公 司 公 告 顯 示 ， 2023年 上 半 年 歸 母 淨 利 潤 為2800-3300萬 元 ， 同 比 增 長618.21%-746.46%。扣除非經常性損益後的淨利潤為 2750-3250 萬元，同比增長723.92%-873.72%。基本每股收益為 0.0880-0.1038 元/股。公司表示主要原因有： 1.面對複雜嚴峻的內外部環境變化，公司積極採取應對措施，持續拓展海內外市場，並積極推進品牌宣傳工作，進行多管道業務佈局，上半年公司健康家電產品、電子煙產品銷量均有所增加；2.二季度以來，高溫氣候持續，公司可充電風扇系列產品銷量大幅增加；3.受人民幣兌美元匯率波動影響，產品毛利有所提升。 公司 202