Q2业绩高增，品类持续拓宽增长动能充足

Q2业绩高增，品类持续拓宽增长动能充足 核心观点： 投资事件：公司披露2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入 7.14亿元，同比增长96.57%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降8.99% 实现扣非净利润0.30亿元，同比增长172.27%。 上半年收入保持高增，Q2净利润扭亏。公司聚焦汽车电动化、智能化主赛道，不断拓展新产品和新客户。受益于新能源汽车的持续快速发展，2023年上半年公司实现营业收入7.14亿元，同比+96.57%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-8.99%。其中Q2单季度公司收入5.32亿元，同比+101.46%，环比+192.47%；净利润0.88亿元，扭亏为盈，同比+82.16%。分业务来看，汽车智能装备板块收入4.63亿元，同比+174.31%，毛利率32.87%；充换电智能装备板块收入1.23亿元，同比-8.19%，毛利率21.54%；电池装备板块收入0.97亿元，同比+126.86%，毛利率19.51%。23H1公司合同负债 1.79亿元，同比-24.60%。截至中报披露日，公司在手订单28.78亿元（含税），其中电池装备/充换电装备/汽车装备占比分别为52.12%/36.38%/11.50%。 盈利水平依然承压，单季度环比持续改善。2023年上半年公司毛利率/净利率为28.80%/6.09%，同比分别下降2.87pct/7.07pct；其中Q2单季度公 司毛利率/净利率为29.36%/16.90%，同比下降3.91pct/0.95pct，毛利率环比Q1提升2.18pct。上半年盈利水平的下滑主要由于锂电池装备业务毛利率较低，且Q1确收调整致上半年净利润下滑。随着收入规模的扩大和经营管理能力的提升，费用端有所改善，23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.33%/9.32%/6.80%，同比分别+1.31pct/-1.92pct/-0.74pct。 聚焦主业拓宽品类，持续塑造新增长动能。公司积极围绕传统汽车装备业务拓展细分赛道产品线，持续加大研发投入。23H1公司研发投入4856.38万元，在收入中占比6.80%。基于在汽车电子领域的技术和客户积累，公 司已成功在锂电设备、充换电设备建立自身优势，并逐步开拓工业零组件、 瀚川智能(688022) 推荐(维持) 分析师鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 市场数据2023-07-31 A股收盘价(元)32.57 股票代码688022 A股一年内最高价/最低价(元)78.18/29.13 上证指数3,291.04 总股本/实际流通A股(万股)17,491/15,195 流通A股市值(亿元)49 相对沪深300表现图 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 汽车零部件等业务。1）锂电装备专注化成分容后道设备和圆柱电芯高速瀚川智能沪深300 装配线，已完成化成分容数字电源平台搭建和产品开发，圆柱电池组装线 已获客户订单。2）充换电业务成功拓展终端商用车、终端乘用车、电池箱、EPC等业务，并与国家电网、中石油、四川蜀道集团等达成合作。3）工业零组件业务专注新能源/医疗/3C等领域标准模组生产和高精度机械零部件加工，2023年上半年收入2815.99万元，占主营业务收入的3.94%同比增长146.33%。与捷普电子、华为、亿纬锂能等优质客户保持稳定合作。汽车零部件业务专注汽车ADAS领域高速数据传输线束制造，并布局新能源汽车高压线束产品，2023年上半年实现收入1004.99万元。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润2.01亿元、3.48亿元、4.76亿元，对应EPS为1.15、1.99、2.72元，对应PE为28倍、16倍、12倍，维持推荐评级。 风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游客户扩产不及预期。 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 【银河机械】瀚川智能（688022.SH）：Q1业绩短期承压，三大业务发力成长空间可期 【银河机械】瀚川智能（688022.SH）：绵阳埃克森 3.94亿元合同落地，锂电设备增量可期 【银河机械】瀚川智能（688022.SH）：业绩高增长换电业务打开成长空间 【银河机械】瀚川智能（688022.SH）：在手订单饱满，期待换电业务业绩释放 【银河机械】瀚川智能（688022.SH）：股权激励草案发布，换电团队定向激励彰显未来成长信心 公司点评●专用设备 2023年08月01日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1142.80 2375.50 3763.78 4927.83 收入增长率% 50.77 107.87 58.44 30.93 净利润（百万元） 73.51 201.06 348.16 476.11 利润增速% 20.90 173.50 73.16 36.75 毛利率% 28.30 29.10 29.20 29.53 摊薄EPS(元) 0.42 1.15 1.99 2.72 PE 77.50 28.33 16.36 11.97 PB 5.53 2.61 2.25 1.90 PS 3.09 2.40 1.52 1.16 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产2110.36 4133.05 6500.99 8455.51 营业收入 1142.80 2375.50 3763.78 4927.83 现金136.88 210.87 350.90 460.98 营业成本 819.44 1684.19 2664.60 3472.78 应收账款754.33 1507.68 2379.64 3108.34 营业税金及附加 9.43 14.25 18.82 24.64 其它应收款15.57 32.99 52.27 68.44 营业费用 77.51 160.35 252.93 327.70 预付账款101.07 202.10 319.75 416.73 管理费用 106.98 220.92 348.15 453.36 存货890.60 1822.54 2882.65 3756.18 财务费用 24.89 25.36 43.98 63.23 其他211.91 356.86 515.78 644.84 资产减值损失 -3.52 -2.00 -2.00 -2.00 非流动资产895.40 1264.31 1306.22 1305.16 公允价值变动收益 40.91 0.00 0.00 0.00 长期投资14.36 14.36 14.36 14.36 投资净收益 1.72 11.88 18.82 24.64 固定资产573.74 606.06 638.25 650.30 营业利润 75.31 208.54 361.85 495.21 无形资产30.95 31.03 29.10 25.17 营业外收入 0.54 1.00 2.00 3.00 其他276.35 612.86 624.50 615.32 营业外支出 2.58 0.00 1.00 2.00 资产总计3005.77 5397.36 7807.21 9760.67 利润总额 73.27 209.54 362.85 496.21 流动负债1906.11 3140.54 5175.67 6617.74 所得税 0.49 10.48 18.14 24.81 短期借款695.55 1095.55 1995.55 2495.55 净利润 72.78 199.07 344.71 471.39 应付账款562.25 935.66 1480.33 1929.32 少数股东损益 -0.74 -1.99 -3.45 -4.71 其他648.31 1109.33 1699.79 2192.87 归属母公司净利润 73.51 201.06 348.16 476.11 非流动负债76.93 86.53 116.53 156.53 EBITDA 119.72 314.22 497.93 661.49 长期借款36.00 46.00 76.00 116.00 EPS（元） 0.42 1.15 1.99 2.72 其他40.93 40.53 40.53 40.53 负债合计1983.04 3227.07 5292.20 6774.27 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益-7.25 -9.24 -12.69 -17.40 营业收入 50.77% 107.87% 58.44% 30.93% 归属母公司股东权益1029.97 2179.53 2527.69 3003.80 营业利润 27.71% 176.93% 73.52% 36.85% 负债和股东权益3005.77 5397.36 7807.21 9760.67 归属母公司净利润 20.90% 173.50% 73.16% 36.75% 毛利率 28.30% 29.10% 29.20% 29.53% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 6.43% 8.46% 9.25% 9.66% 经营活动现金流-197.22 -815.83 -628.59 -284.32 ROE 7.14% 9.22% 13.77% 15.85% 净利润72.78 199.07 344.71 471.39 ROIC 3.13% 6.62% 8.32% 9.39% 折旧摊销61.68 79.32 91.10 102.06 资产负债率 65.97% 59.79% 67.79% 69.40% 财务费用28.92 28.10 48.20 70.25 净负债比率 193.90% 148.69% 210.43% 226.84% 投资损失-1.72 -11.88 -18.82 -24.64 流动比率 1.11 1.32 1.26 1.28 营运资金变动-335.14 -1095.48 -1109.78 -919.38 速动比率 0.53 0.62 0.60 0.61 其它-23.74 -14.95 16.00 16.00 总资产周转率 0.45 0.57 0.57 0.56 投资活动现金流27.37 -409.42 -113.18 -75.36 应收帐款周转率 1.98 2.10 1.94 1.80 资本支出-161.30 -154.00 -132.00 -100.00 应付帐款周转率 1.97 2.25 2.21 2.04 长期投资-33.10 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.42 1.15 1.99 2.72 其他221.77 -255.42 18.82 24.64 每股经营现金 -1.13 -4.66 -3.59 -1.63 筹资活动现金流223.91 1301.37 881.80 469.75 每股净资产 5.89 12.46 14.45 17.17 短期借款213.09 400.00 900.00 500.00 P/E 77.50 28.33 16.36 11.97 长期借款-8.86 10.00 30.00 40.00 P/B 5.53 2.61 2.25 1.90 其他19.69 891.37 -48.20 -70.25 EV/EBITDA 49.60 21.28 15.02 11.95 现金净增加额52.93 73.99 140.03 110.08 P/S 3.09 2.40 1.52 1.16