稳懋半导体–20230731

一、2Q23 财务状况 合并营业收入新台币39.44亿新台币，QoQ成长38%，YoY下滑26%；营业毛利7.91亿新台币，营业毛利率从Q1的11.4%回升到20.1%，营业净利率从Q1的-20.8%大幅改善到-4.3% ；营业费用9.61亿新台币，相当于费用率是24%，其中大概在R&D部分占13%；营业净损1.7亿新台币，净利率是-4.3%。Q1是-20.8%，有明显的改善；税后净损为新台币2.76亿新台币，EPS为新台币-0.23元新台币，与Q1相比显著收敛；营业外收支损失了1.91亿新台币：最主要的两个项目1）外币兑换的损失是6.5亿新台币；2）买回ECB（即在2021年初所发行的5亿的海外可转换公司债），有产生的买回的利益是5.4亿新台币；税前净损新台币3.62亿新台币，2Q23净损2.76亿新台币，净损的情况比Q1改善42%，净损率-7%（Q1是-16.7%）； 2Q23产能利用率40%（2Q22为60%，1Q23为20%）；折旧11.72亿新台币，比q1略增加1亿新台币；资本支出与q1接近，是5.4亿新台币； 二、资产负债表变化 Q2买回不少海外发行可转换公司债，大部分变化和这个有关。首先现金会减少，目前仍然有70亿5400万新台币。所以在整个总资产大概减少了将近40亿新台币。接下来就会看到很多跟40亿相关的这个数字。首先往下看整个负债的部分，可转换公司债的部分，原本是105亿6900万新台币，减少到62亿1400万新台币，就是差不多少了将近40亿。长短期的借款加总两极变化不大，所以总负债金额从350亿下降了310亿多新台币。整个负债比例就从上一季的51%下降到48%。普通股股本没有改变，股东权益的变化不大。是到2023年6月30号结清是340亿6400万新台币。所以在本期每股净值的部分是新台币76.6亿元新台币，那上一季到3月31号是76.16元新台币。 三、累计H1财务状况 营业收入68亿300万新台币，yoy下滑13%；营业毛利11亿1700万新台币，毛利率16.4%；营业费用8亿800万新台币，op ratio是28%；营业净损7亿6500万新台币，营业净利率-11.2%；营业外收支损失1亿5200万新台币；税前净利损失9亿1700万新台币，所得税1亿6300万新台币，净损7亿5500万新台币，净利率-11.1%；EPS-1.18元新台币，ROE-3%；产能利用率30%，折旧费用22亿4900万新台币；资本支出10亿7600万新台币。我们之前对于全年2023年的折旧费用的看法：全年跟去年比增加不超过一成，以目前的进度看起来应该这个看法没有改变；另外在资本支出的部分全年的资本支出的部分是新台币40亿加减10亿的区间，这个部分目前看起来也暂时没有改变；目前来说累积上半年的部分，资本支出大概在南科高雄厂占一半，另外一半是我们原本ABC厂的这个设备。 四、CEO comment： 虽然上半年智慧型手机全球的出货量预期仍较去年同期呈现衰退的现象，但是纵观整个第二季的营收成长动能，我们有看到越来越多的中国手机PA客户的溢出，同时应用下半年高阶智慧型手机新机发表的需求，相关客户也已经开始备货，因此 celluar PA以及WiFi PA在第二季都看到较大幅度的成长，也使整个产能利用率能够回升到40%。同时infrastructure相较第一季也呈现两位数的成长，只有optical在营收上面较上一季略微下滑。 时至今日，不仅地缘政治所引发的战争或贸易冲突能影响着我们，通货膨胀而导致的经济衰退，也持续削弱终端消费的力道。首当其冲的，尤其是过去快速的智慧型手机市场，同时也冲击着相关基础建设的部件进入。我们直到最近才终于看到智慧型手机市场有些许的回升迹象，还无法断言延续超过一年的终端库存调整已接近尾声。 稳懋是客户最佳的代工合作伙伴，尽管在景气低迷需求不振，但是在这段期间我们的策略一直是持续的投入我们的研发资源与客户紧密的合作，并了解 客户的需求来提升客户的竞争力，就是为了要协助客户掌握复苏的契机，以维持客户及我们的市场地位，一起来度过寒冬。 1、营收预计：展望第三季，我们预计营收将较前一季成长low single digit（低单位数），毛利率则预计维持在mid-teens（中双位数）水准。 2、产品组合收入占比： 1）WiFi的部分是成长最多， WiFi在第二季是百分比是15-20%，相较上一季只有5~10%，这个部分成长比较多；2）其次是cellular PA，不同的客户拉货时间点不是完全相同，但是主要跟大陆的客户这边有很明显的帮助，所以在celluar PA的部分来到30~35%,跟上一期相比是25~30%； 3）其次是infrastructure，在这一季是25-30%。虽然跟上一季比是30-35%，那比例上面是不如一季。但是第二季的营收是成长了38%qoq，所以事实上他在infrastructure在这一季仍然有两位数的成长，在这个部分优于我们原本的预期； 4）最后optical涵盖在other里面，optical的部分是8%，这个部分是在第二季是唯一衰退没有成长的部分。 Q&A Q：过去几季海外投资对这一季gross margin的影响？ A：投资公司持有海外挂牌投资标的，因为股价的波动影响gross margin，这一季gross margin是20.1%，有关于投资公司估价波动影响在1.4%。 Q：Q3的毛利guidance？ A：Q2infrastructure成长都不错，到Q3应该是celluar成长最大，但其他都是小幅下滑的方向，这是为什么在第三季我们认为大概margin是会从high-teens（高双位数）降到mid-teens（中双位数）的一个解释跟原因。 Q：Q2业外汇兑损失的情况? A：Q2最主要的两个项目，1）业外汇兑损失6亿5；2）ECB买回5亿4的收益；因为Q2美金升值，我们是买回固定汇率的海外公司债，ECB买回收益是5亿4，但同时也产生一定损失，大概在3亿出头，所以买回净收益在1-2亿之间；另外的一半是外币借款，因为美金升值产生外币AP损失。 Q：同业竞争对现在的影响？ A：随着整个半导体区域化发展，大陆的一些competitor，的确是有一些政策部分优势，但相对来讲稳懋客户focus以技术领先的族群为准，未来手机市场主要是高阶芯片的成长和稳懋比较相关；竞争不断，稳懋开发不断，对于手机市场来说要持续提高性价比，在PA市场得到比较好的value结构。 Q：资本支出，南科的进度？ A：大概只会在今年把整个建筑物完工，主体完工之后pending，内部建制和基材购买会等到未来整个市场demand有真正大幅成长之后再陆续做规划，所以资本支出相对去年来讲不会那么大，会维持和年初估算差不多的水准。 Q：wifi 7状况？ A：wifi 7对公司是wifi部分很好的成长契机，陆陆续续在和几个大的手机厂和wifi基片公司都已经在做布局；wifi 7把频率拉高以后，整个砷化镓的优势会在未来凸显；filter部分是搭配既有的PA客户做combined设计生产，所以营收并在celluar，占比非常小，目前来看是大陆需求，美系客户不太需要这样的服务；整个Q3成长几乎可以说全部来自celluar PA，其他都是些微下滑，所以margin在Q3可能些微下滑，美系客户拉货pattern持续，但是除了美系以外，其他手机市场都在衰退，所以整个Q3成长幅度不大还是大环境的因素。 Q：optical的大客户营收情况？ A：大客户share被均分掉，整个营收比去年下滑； 现在开始在others里面最主要的成本是optical，把3d也归类到optical，事实上3d本身是optical应用，稳懋目前optical应用相对越来越多元，所以就包含到蛮多应用，不排除AI相关；我们在optical相关的应用，除了跟手机相关的，原本就包括3D感测、proximity、资料中心、data cente等，过去在传送跟接收方面、在调变modulation的部分、以及整合型的模组的这些客户都有一些琢磨。但是比较难去分辨的是是否跟AI制服务有关。总体而言，optical已经比过去要更多元，而不再是单独在看手机3D感测这样的一个应用而已。 Q：LiDAR进展？ A：LiDAR在optical里面是一个持续性的发展。 L3-4自驾车才比较有机会用到LiDar，要通过很多policy，都还需要一段时间去解决； 技术部分在业界已经如火如荼展开，各种技术都持续在进行当中，相信技术短期之内不是一个问题，但比较需要观察的是各国政府的法规、未来责任归属、保险等； 最近德国宾士已经在推label3-4方案，应该是全球第一个即将上路的方案，这其中有一些技术层面克服和法规，可能还需要观察一段时间他们上路之后的回馈，包括使用者的经验，后续的问题，才会进一步带动Lidar进一步往前的速度。 Q：有关于大陆单一客户的需求，在后半段变化？ A：针对单独客户不方便叙述。整体大陆来讲，可以看到持续需求逐渐回升的市场。目前因为我们直接面对PA设计公司，到终端手机哪一个市场供应链，不一定每个都追踪的到，不过目前来看大部分大陆直接客户都有一些转为比较明显的动能，不排除急单的可能； 大陆终端手机库存调整在时间上不太明确，需要小心观察； Q2已经有一波比较强劲的溢助，包括下半年全球高阶智慧型手机发表大概在q2-q3在陆续备货，一些高峰期陆续结束，一些还在持续，在大陆q3还是看到比较明显的成长；整个Q3虽然只有low single成长，但来自于celluar PA方向是确定的。 Q：q3产能利用率？ A：会持续往上，wifi也已经到了备货周期高峰，后面不会继续提升，但毋庸置疑wifi在今年是跟去年相比成长比较明显的族群；在infransturcture和optical今年还会有一些波动。 法律声明 本有道云仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。 本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。 在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。