天然橡胶：收储信息悬而未决，天胶先扬后抑

研究中心研究报告 2023年7月30日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：天然橡胶收储信息悬而未决天胶先扬后抑 联系信息分析师薛晴期货从业资格：F3035906投资咨询资格：Z0016940邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn联系人傅超期货从业资格：F03087320邮箱：fu.chao2@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2023.02.22《广州期货-专题报告-天然橡胶-汽车购置税减征对天然橡胶的影响分析》2023.02.26《广州期货-专题报告-天然橡胶-我国高速公路与货运发展历史简介》2023.04.14《广州期货-专题报告-橡胶长周期规律发现及本轮行情展望》 广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：7月天胶主力合约小幅收涨。月初市场受收储炒作升温，胶价震荡上行，至本月中旬收储传闻仍对盘面形成一定支撑。随着消息未实质性落地以及市场传出国储局有可能先进行抛储后，投资者交易逻辑回归至天胶乏善可陈的基本面。胶价大幅回落至成本线后小幅震荡，截止7月28日，沪胶主力合约收于12205元/吨，较月初+1.03%。逻辑观点：第一，今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素扰动，导致往年在5月中旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内产区新胶的释放量依然偏少。东南亚天胶主产国——泰国、老挝、缅甸、越南等也受到旱情因素困扰，出现产胶量下滑的景象。天然橡胶生产国协会发布的报告显示，6月成员国天胶产量小幅下降至86.97万吨，环比下降0.46万吨。第二，我国天然橡胶的消费主要依赖于进口，因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况。截止6月25日最新数据显示，青岛港口库存为94.43万吨，月度环比+1.77%，高位持续累库。国内春节假期结束之后，天然橡胶社会库存累库较快，使得橡胶价格承压。目前来看，橡胶港口库存高企，是橡胶目前止步不前的症结所在。尽管6月橡胶进口量有所下滑（6月我国橡胶进口量为44.95万吨，环比-3.4%）同比，但港口库存依旧难以去库。后续关注国内经济恢复后港口库存能否得到消化。只有等到港口库存累库得到有效抑制，橡胶才具备较强的反弹动力。第三，下游需求方面，截止7月28日，全钢胎周度开工率为62.41%，环比+3.25%，半钢胎周度开工率为71.60%，环比+1.75%。本月轮胎开工高位保持，随着国内经济稳步向好发展，带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。第四，终端汽车方面，在经历过2023年一季度促销政策切换和市场价格波动带来的影响后，国内车市在中央和地方促消费政策、轻型车国六实施公告发布、多地汽车营销活动、企业新车型大量上市的共同拉动下，叠加车企半年度节点冲量和4、5月同期基数相对偏低，市场需求逐步恢复，上半年累计实现较高增长。据中汽协数据，2023年6月，中国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。展望与建议：从技术面来看，总体橡胶估值仍处于低位区间。在自身缺乏上涨动能下，胶价或更多跟随信息面波动预计。据此预计8月国内橡胶期货价格维持底部箱体宽幅震荡走势，重心略有抬升，存在阶段性反弹机会。其中沪胶期货主力合约期价维持在11800-12500元/吨区间内运行。风险因素：海内外天气因素与欧美经济情况。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据3 （一）行情回顾：收储消息悬而未决，胶价先扬后抑3 （二）供应：厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温3 （三）轮胎需求：7月开工稳中有升，轮胎行业景气度有所回升4 （四）库存：青岛保税区库存高位持续增加，是天胶上行的最大“克星” ................................................................................................................................5 （五）成本利润：泰国宋卡原料价格本月小幅下滑，给予盘面指引不大 ................................................................................................................................5 （六）价差表现：天胶与泰混价差走强，基差走弱6 三、近期市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 一、逻辑分析与行情研判 6月橡胶炒作题材多多。其中有关橡胶收储和房地产刺激等热点话题轮番上演，但都缺乏实质行动。此外，国家“降息”举措预计将利多橡胶，然并未对橡胶的需求端起到明显的提振。在港口库存高企这个“心头大患”并未出现缓解的情况下，上述利好转瞬即逝，难以成为市场交易的重点。目前天然橡胶供求并未出现根本性的改变，因此上行压力较大。6月沪胶走势整体呈现先扬后抑。截止6月30日，沪胶主力合约收于11885元/吨，较月初+0.46%。 众所周知，全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，后者的气候特征则是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部，热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部。随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或出现高温干旱气候，而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但却容易因为干旱而出现蓄水量不足问题，导致缺乏割胶的条件，从而出现产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶或枯死的现象。 今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素扰动，导致往年在5月中旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内产区新胶的释放量依然偏少。东南亚天胶主产国——泰国、老挝、缅甸、越南等也受到旱情因素困扰，出现产胶量下滑的景象。天然橡胶生产国协会发布的报告显示，6月成员国天胶产量小幅下降至86.97万吨，虽然同比增加5.07万吨，但环比下降0.46万吨。其中，6月泰国产胶量达33.65万吨，同比增加0.77万吨；印尼产胶量达26.19万吨，同比增加1.19万吨；马来西亚产胶量达2.5万吨，同比下滑0.66万吨；越南产胶量达9.3万吨，同比下滑0.3万吨；中国产胶量达8.6万吨，同比下滑0.5万吨。 短期来看，海内外天胶产区即将步入旺产季节，天胶供应逐步上量。近期SOI指数回归正常区间，然下半年仍有较大可能发生厄尔尼诺现象。后续关注极端天气在橡胶生产端会否体现。 库存方面，我国天然橡胶的消费主要依赖于进口，因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况。截止6月25日最新数据显示，青岛港口库存为94.43万吨，月度环比+1.77%，高位持续累库。国内春节假期结束之后，天然橡胶社会库存累库较快，使得橡胶价格承压。目前来看，橡胶港口库存高企，是橡胶目前止步不前的症结所在。尽管6月橡胶进口量有所下滑（6月我国橡胶进口量为44.95万吨，环比-3.4%）同比，但港口库存依旧难以去库。后续关注国内经济恢复后港口库存能否得到消化。只有等到港口库存累库得到有效抑制（起码不是继续快速增长），橡胶才具备较强的反弹动力。 下游需求方面，截止7月28日，全钢胎周度开工率为62.41%，月度环比+3.25%，半钢胎周度开工率为71.60%，环比+1.75%。本月轮胎开工高位保持，随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。全钢胎方面，多数样本企业排产运行平稳，个别企业跟据成品库存情况灵活调整排产，产能利用率小幅波动为主。半钢胎方面，目前内外销出货表现平稳，后期订单虽有 波动，但对当前排产影响不大，预计近期产能利用率将维持偏高位运行状态。 终端汽车方面，在经历过2023年一季度促销政策切换和市场价格波动带来的影响后，国内车市在中央和地方促消费政策、轻型车国六实施公告发布、多地汽车营销活动、企业新车型大量上市的共同拉动下，叠加车企半年度节点冲量和4、5月同期基数相对偏低，市场需求逐步恢复，上半年累计实现较高增长。据中汽协数据，2023年6月，中国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和 4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长 9.3%和9.8%。由于2022年6月受燃油车购置税减半等政策拉动产销呈现高增长，1-6月累计产销增速较1-5月回落1.8和1.3个百分点。在乘用车方面，2023年6月，我国乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，产量同比下降0.9%，销量同比增长2.1%。2023年1-6月，乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。在商用车方面，2023年6月，我国商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆，同比分别增长31.3%和26.3%。2023年1-6月，商用车产销分别完成196.7万辆和197.1万辆，同比分别增长16.9%和15.8%。展望后市，宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导，汽车市场消费潜力将进一步释放，有助于推动行业全年实现稳定增长。但也要看到，当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费信心依旧不足，行业运行面临诸多压力。当前部分车企经营仍有诸多挑战，需要保持政策的稳定与可预期，助力行业平稳运行。全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。预计2023年我国汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，产销同比增速大约在3%左右。 往后看，今年东南亚发生厄尔尼诺现象的概率非常大，我国云南地区不仅会受到干旱的影响，老挝、缅甸、泰国等也会出现持续干旱气候，这将给橡胶原料供给带来偏紧预期，从而对橡胶价格带来利多支撑。不过三季度，下游需求依然偏弱，终端车市消费步入淡季，轮胎开工率走弱，橡胶社库有所累积。 从技术面来看，总体橡胶估值仍处于低位区间。在自身缺乏上涨动能下，胶价或更多跟随信息面波动预计。据此预计8月国内橡胶期货价格维持底部箱体宽幅震荡走势，重心略有抬升，存在阶段性反弹机会。其中沪胶期货主力合约期价维持在11800-12500元/吨区间内运行。 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 二、图表与数据 （一）行情回顾：收储消息悬而未决，胶价先扬后抑 图表1：天胶价格走势，7月28日收于12205元/吨，月度环比+1.03% 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （二）供应：厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温 图表2：中国天然橡胶产量，1-6月生产19.34万吨，累计同比-8.82% 图表3：泰国天然橡胶产量，1-6月生产210.23万吨，累计同比+2.98%