轻工制造行业周报：促消费20条发布，家居造纸底部夯实预期加码

轻工制造 !"#$/!"%& 促消费20条发布，家居造纸底部夯实预期加码 报告日期：2023-08-01 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 6/229/2212/223/23 18% 8% -2% -12% -21% -31% 轻⼯制造沪深300 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001邮箱：mayf@hazq.com 相关报告 1.23Q2轻工纺服基金持仓分析：配置环比基本持平，关注制造及消费拐点2023-07-24 2.中报预告趋势梳理，关注造纸及出口细分领域环比改善2023-07-18 !"#$% 本周观点： 本周梳理造纸及家居估值历史分位，重点关注顺周期品种：政策促进支持力度持续扩大，促进消费政策有望进一步加力。 【造纸板块】：白卡纸再次发布新一轮涨价函，8月起上调纸价200元 /吨。本周造纸板块指数上涨3.4%。木浆系：本周国内现货针叶浆、阔叶 浆价小幅上升。7月25日，博汇纸业、晨鸣纸业、万国太阳、APP等白卡龙头再次发布白卡纸涨价函，自8月起纸价涨价幅度200元/吨，白卡 纸7月止跌，纸企出货量环比好转。根据Europulp，2023年6月欧洲港口木浆库存181.42万吨，同比/环比+76.4%/+1.3%。废纸系：6月箱板纸、瓦楞纸进口量同比+118%/+51.5%，规模纸企持续让利，静待需求修复。根据海关总署，2023年6月瓦楞纸进口量37.35万吨，同比/环比 +118%/+12.1%，1-6月箱板纸累计进口量172.77万吨，同比+63.1%。 6月瓦楞纸进口量34.32万吨，同比/环比+51.5%/+9.5%，1-6月瓦楞纸 累计进口量174.06万吨，同比+47.31%。本周规模纸企持续让利，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。23Q2高价浆及纸价压力集中释 放，看好23H2迎接显著改善。顺周期品种需求复苏，从节奏角度率先 推荐林浆纸一体化、高木浆自给率的【太阳纸业】，关注白卡龙头【博汇纸业】价格有望企稳回升。原料震荡走弱，看好需求持续修复，特种纸 左侧价值突出；推荐【�洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】，建议关注【岳阳林纸】；废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放，废纸系具备历史维度估值性价比建议关注【山鹰国际】、 【玖龙纸业】。 【家居板块】：促家居消费政策暖风频吹，有望带来新一轮估值修复，优先关注高线级城市占比高的家居公司有望跑出超额表现。本周家居板 块指数上涨7.3%。6月29日国常会提及促进家居消费。据证券时报，7月6日商务部在例行新闻发布会上表示，政府高度重视扩大内需、促进消费工作。据商务部网站显示，7月18日13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，提出供给端提质、消费场景创造、改善消费条件、通过规范秩序&政策支持优化消费环境。7月21日国常会再提及推进城中村改造。7月24日政治局会议提及我国房地产市场供求关系发生重大变化。且是2019年以来首次未在7月提及房住不炒。促家居消费政策出台频次超预期，家居有望成为本轮刺激政策重要抓手，有望带来新一轮估值修复。此外，据7月28日新华社，住建部部长倪虹在企业座谈会上提及将进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，继续做好保交楼工作，加快项目建设交付。我们认为一二线占比较高的头部家居企业（欧派家居、 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报 告 顾家家居等）有望充分受益。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【�力安防】、 【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。 【新型烟草】：菲莫国际、英美烟草陆续发布23H1财报，新型烟草表现靓丽。行业内销底部确立，23Q2预计环比提振，出口持续高景气。抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销复苏机会。本周电子烟板 块指数持平。本周菲莫国际发布23H1财报，23Q2公司无烟产品营收32亿元，同比增长17.7%，占总营收比重超过35%，23Q3加热不燃烧烟弹出货量314亿个，同比倍增在26.6%。分地区，欧盟、东亚和澳大利亚维持高增速增，日本、韩国、希腊等作为ILUMA推出市场之一表现亮眼有望保持高斜率增长。英美烟草发布23H1财报，新型烟草显著增长，雾化及新型口含烟表现亮眼。23H1新型烟草收入为16.56亿英镑（同比 +29.0pcts，调整后同比+26.6pcts），有望在2025年完成设定的50亿英镑营收目标，分地区看，核心市场美国市场业绩不佳，主因PDA审核力度加大，AME（美洲、欧洲）及APMEA（亚太、中东、非洲）地区有序扩张。后续新品计划及PMTA持续推进，以及管理层重组有望注入新动力。 电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大 带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局 CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注2022年入局一次性小烟出口，自有品牌SKE在英国市场快速增长，拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的【赢合科技】。 【纺织服装】：国内终端消费回暖、去库存加速，低估值+持续复苏预期，关注中报行情。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别上涨3.3%、1.6%。 港股运动鞋服发布Q2营运概要，安踏、特步和361度主品牌Q2流水分别呈现高单、高双和低单位数增长，线下门店正常运转后品牌商减少了对经销商的补贴政策，叠加下半年加速去秋冬库存，今年利润率和周转率预期优化。内销方面，6月社零同比+3.1%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+6.9%，国内头部服装品牌Q2业绩复苏持续，加速库存出清，叠加上年同期低基数因素，中报业绩增长确定性强。6月纺织纱线、织物及制品出口金额同比-13.8%，服装及衣着附件出口额同比-13.9%，后续出口板块恢复还需持续关注海外需求及出口政策。港股运动鞋服企业发布Q2营运概要，安踏、特步、361度主品牌Q2流水分别呈现高单、高双和低单位数增长，线下门店正常运转后品牌商减少了对经销商的补贴政策，叠加下半年加速去秋冬库存，今年利润率和周转率预期优化。推荐传统鞋包带革持续复苏、汽车内饰革驱动成长的【兴业科技】；推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐绑定核心大客户、量利齐升有望持续超预期的【嘉益股份】，建议关注国内合成革基布行业龙头【云中马】、民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊绒业务开始贡献利润弹性的【新澳股份】；建议关注费用持续优化的【锦泓集团】、推出员工持股计划彰显发展信心的【比音勒芬】、零售复苏业绩稳步提升的【报喜鸟】、持续拓宽XB品 牌产品矩阵的【三夫户外】。 【必选板块】：高价原材料库存基本消化，半年报盈利能力预期改善。 本周个护板块指数上涨1.2%。由于Q1大部分公司仍有高价位原材料库存，我们认为绒毛浆等原材料价格下行带动利润率提升将在Q2的报表中进一步释放，高价库存消耗后将呈现Q1-Q3盈利能力逐季改善的趋势。个护产品需求刚性，受外部环境波动影响低于可选消费品，我们认为上半年板块收入端保持基本稳定，利润端明显改善。建议关注卡位成人失禁赛道提升份额的【可靠股份】；渠道扩张及产品结构优化的【百亚股份】；研发能力优异的个护ODM龙头【豪悦护理】；湿巾主业稳健、化妆品贡献第二增长曲线的【洁雅股份】。 【黄金珠宝】：618期间珠宝首饰预售同比量价齐升，疫后递延婚恋刚需持续回补。本周黄金珠宝板块指数下滑1.0%。据国家统计局数据，2023年6月，限额以上金银珠宝零售总额同比增长7.8%，横向对比，金银珠 宝类零售总额呈现快速回暖态势。年初以来在线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复，且23Q1业绩兑现程度较好。头部品牌4月黄金产品经销商拿货较为乐观，�一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。此外，年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注直营渠道占比较高的【菜百股份】；黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。 风险提示 房地产超预期下行、原材料价格波动、内需恢复不及预期、行业竞争加剧、海外去库进程不及预期。 正文目录 1造纸&家居核心公司盈利预测及估值梳理7 2本周轻工行业观点11 2.1造纸板块11 2.2家居板块13 2.3新型烟草17 2.4必选消费26 3本周纺服行业观点27 3.1黄金珠宝27 3.2纺织服装28 4本周轻工制造板块走势30 5本周纺织服饰板块走势31 6本周重要公告32 风险提示：34 图表目录 图表1特种纸核心公司PE-TTM7 图表2废纸核心公司PE-TTM7 图表3大宗纸核心公司PE-TTM8 图表4造纸核心公司盈利预测及估值8 图表5定制家居核心公司PE-TTM9 图表6软体家居核心公司PE-TTM9 图表7其他家居核心公司PE-TTM10 图表8家居核心公司盈利预测及估值10 图表9针叶浆、阔叶浆国内现货价（元/吨）11 图表10针叶浆外盘报价（美金/吨）11 图表11阔叶浆外盘报价（美金/吨）11 图表12纸浆期货SHFE收盘价（元）11 图表13木浆系原纸国内均价（元/吨）12 图表14废纸系原纸国内均价（元/吨）12 图表15欧洲港口木浆库存（万吨）13 图表1632城新房销售面积（万平米）14 图表1717城二手房销售面积（万平米）14 图表18房屋竣工面积:住宅当月值及同比14 图表19房屋竣工面积:住宅累计值及同比14 图表20房屋销售面积:住宅当月值及同比15 图表21房屋销售面积:住宅累计值及同比15 图表22中国:零售额:家具类:当月值及同比15 图表23中国:零售额:家具类:累计值及同比15 图表24部分定制家居上市公司2023Q1业绩情况16 图表252022及2023年电子烟监管时间线18 图表262023年品牌降价情况（%）19 图表27监管专项行动打击电子烟违法犯罪情况汇总19 图表282022年度电子烟门店盈利情况20 图表292022年电子烟门店环比经营情况月度变化（%）20 图表30电子烟终端门店收入分布月度变化（%）20 图表31思摩尔国际发布全新一次性解决方案FEELMMAX21 图表322023年度电子烟出口额及增速（亿元，%）22 图表332023年度广东省电子烟出口额及增速（亿元，%）22 图表342023年6月各国电子烟出口占比（%）22 图表352023年6月各国电子烟出口金额及增速（亿元，%）22 图表36奥驰亚预卖出JUUL并收购NJOY24 图表37近年电子烟FDA监管及相关事件时间线24 图表38珠宝钻石板块头部公司23Q1财务数据27 图表39国内社零及服装鞋帽针织品类零售额同比变动（%）28 图表40纺织纱线、织物及制品出口金额及增速29 图表41服装及衣着附件出口金额及增速29 图表42A股纺织服装上市公司预告Q2业绩整理30 图表43轻工制造指数周涨跌幅30 图表44轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP1030 图表45轻工制造指数2022年初以来累计走势（%）30 图表46纺织服饰指数周涨跌幅31 图表47纺织服饰板块个股周度涨跌幅TOP1031 图表48纺织服饰指数2022年初以来累计增幅（%）31 图表49上市公司重要公告32 1造纸&家居核心公司估值历史分位及盈利预测 本周梳理造纸及家居估值历史分位，重点关注顺周期品种：政策促进支持力度持续扩大，促进消费政策有望进一步加力。 图表1特种纸核心公司PE-TTM 五洲特纸华旺科技