甲醇月报：供应回升，基差走弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇月报 供应回升，基差走弱 2023-07-30星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-314元/吨，甲醇静态估值不高；下游利润方面,甲醇制烯烃出现盈利，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为38、-185元/吨；供应方面，国内甲醇产量与开工率回升至同期高位，下周开工率甚至有望达到80%,另外，国际甲醇开工率高位维持，然而外盘形势惨淡难改，需求较差，中东非伊、东南亚货源将于8月在中国的进口供应中或表现出明显增量，甲醇进口量或重回高位，供应端面临国产与进口齐增加的双重压力；库存方面，目前企业库存偏低，而港口库存已经升至同期中等水平，随着产量与进口的增加，企业库存与港口库存或逐渐增加；需求方面，现实需求不佳，恢复缓慢，MTO开工率低位徘徊，三季度为需求淡季节，预计8月甲醇需求恢复难言乐观。煤制甲醇依然亏损，企业库存偏低，下游利润尚可，甲醇下方存支撑，另外，政策释放积极信号，宏观情绪向好，甲醇走势好转，但是甲醇进口量或重回高位，供应端面临国产与进口齐增加的双重压力，而现实需求不佳，三季度为需求淡季节，预计8月甲醇需求恢复难言乐观，甲醇继续上行的阻力较大。技术上，高位震荡。 二、操作建议： 趋势：短线区间操作，MA2401参考区间（2300，2450）；中长线，空单轻仓持有；期权方面，卖出宽跨式期权。 套利：无。 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、原油的走势；(2)甲醇、MTO的开工率变化情况；(3)国内经济恢复情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇现货价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 图3甲醇指数合约月线走势图 图4华东与内蒙现货价差 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 现货方面，截止7月28日，国内，江苏太仓为2275元/吨;国际，东南亚仍偏弱，中国与欧洲价格出现反弹，CFR中国为262.5美元/吨，CFR东南亚为282.5美元/吨，FOB鹿特丹为213欧元/吨。 江苏与内蒙的现货价差为245元/吨，港口库存回升，企业库存偏低，华东与西北的价差偏低。 期货方面，截止7月28日,涨6.33%，至2313。指数合约持仓量减4.3万手，至268万手。 2、利润分布 图5内蒙煤制甲醇企业生产利润 图6盘面甲醇制PP/LLDPE利润走势 数据来源：wind隆众华联研究所 图7甲醇产业链盈利概况 甲醇、塑料走势好于煤炭，煤制甲醇利润亏损收窄，甲醇下游的生产利润震荡。 现货方面，截止7月27日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨至730元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨至730元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-314元/吨，较上周-27.86元/吨，环比-9.74%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为116.00元/吨，较上周+60.71元/吨，环比+109.82%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-36.54元/吨，较上周 +121.00元/吨，环比+68.15%；天然气制甲醇周度平均利润为-221.43元/吨，较上周+8.57元/吨，环比+3.73%。 期货方面，截止7月28日，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为38元/吨、-185元/吨。 3、供应情况 图8国内甲醇开工率走势图（周度） 图9国际甲醇开工率走势图 图10国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修起始日排序）（不全）图11国内甲醇装置停车/减产量统计表（按检修结束日排序） 图122022-2023年中国新增甲醇装置表 图13甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 国内甲醇产量与开工率回升至同期高位，下周开工率甚至有望达到80%,另外，国际甲醇开工率高位维持，然而外盘形势惨淡难改，需求较差，中东非伊、东南亚货源将于8月在中国的进口供应中或表现出明显增量，甲醇进口量或重回高位，供应端面临国产与进口齐增加的双重压力。 据隆众资讯统计，本周(20230721-0727)中国甲醇产量为161.98万吨，较上周增加7.59万吨，环比涨4.91%。本周国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，导致本周产量及产能利用率提升。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量168.53万吨左右，产能利用率80.66%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 据隆众资讯统计，本周期(20230722-20230728)国际甲醇（除中国）产量为995284吨，较上周减少11860吨，装置产能利用率为75.72%，环比下降0.9%。本周国际市场装置环比来看，修正伊朗麻将Marjan停车时间7.17-7.25，美国nat装置降负荷至9成，Koch短时降负至4成一天后逐步恢复中。 6月，国内甲醇市场有新增投产装置，如徐州龙兴泰30万吨/年，产能基数增加至 9899.5万吨/年。 4、库存 图14甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图15港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 目前企业库存偏低，而港口库存已经升至同期中等水平，随着产量与进口的增加，企业库存与港口库存或逐渐增加。 据隆众资讯统计，截至2023年7月26日11：30，中国甲醇样本生产企业库存32.33 万吨，较上期增加0.35万吨，涨幅1.10%；样本企业订单待发18.89万吨，较上期增加0.88万吨，涨幅4.90%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计34.02万吨，较本期小幅增加。主因近期检修装置将逐步恢复生产，供应存增加预期，或对市场心态有所影响，买盘或谨慎操作为主。预计下周生产企业库存或存增加可能。 据隆众资讯统计，截止2023年7月26日，中国甲醇港口样本库存量：95.27万吨，较上期+8.51万吨，环比+9.81%。本周甲醇港口库存较大幅度累库，整体卸货速度良好，虽有部分船货进入非显性库区，且江苏有主流社会库船发良好支撑提货情况，但仍难改累库趋势。根据当前的船运进度来看，下周期甲醇港口维持高位且集中的外轮卸货计划，预计下周甲醇港口库存将继续大幅累库，累库幅度关注卸货速度。 5、需求情况 图16MTO开工率 图17乙烯产量 图182022-2023年甲醇下游新增产能统计表数据来源：隆众华联研究所 现实需求不佳，恢复缓慢，MTO开工率低位徘徊，三季度为需求淡季节，预计8月甲醇需求恢复难言乐观。 乙烯2023年6月产量为262吨，较2022年同期降0.7%,环比上月降8.9%，对甲醇的需求减弱。 截止7月27日，甲醇总需求周度开工率70.57%，甲醇制烯烃本周行业开工率79.55%。下周，中天合创烯烃装置预计下周负荷提满，烯烃开工率将有小幅提升。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/