港股资金跟踪周报：外资“心动了”

策略研 报告作者 戴清(分析师) 2023.07.30 究策略研究 外资“心动了” 海——港股资金跟踪周报 外本报告导读： 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 相关报告 策国内政策预期升温，港股上周反弹。南向资金净流入港股市场，另外，由于政治局会 略议回应了前期外资担忧的问题，外资明显回流，卖空比例快速回落至正常水平。从内、 研外资流向来看，南向资金坚守价值股且加大流入成长股，外资中介资金偏向净流入价 究值股。若未来国内政策预期继续升温，预计将吸引内外资流入港股市场。 摘要： 高股息策略新添上涨动力 美元“落”，万物“升” 2023.07.23 2023.07.17 国内政策预期升温，经济前景预期改善，港股上周显著反弹。1） 国内方面，7月政治局会议表态积极，支持政策或将继续在消费和 投资端发力。此外，房地产政策继续优化，对资本市场关注度边际提升。10年期中债收益率上升。2）海外方面，美联储7月议息会议再次加息25个基点，符合市场早前的定价，提到可以在美国通胀下降至2%之前停止加息，表态偏鸽派，提升全球市场风险偏好。3）资金方面，10年期美债收益率上升12.0个基点。Libor-Hibor利差缩小6.8个基点，港币兑美元升值。整体而言，海外流动性阶 段性好转，国内政策预期升温，全周恒生指数上涨4.41%，恒生科 证技指数上涨8.83%。 券中国资产盈利预期改善吸引南北向资金流入，特别是外资卖空比例研快速回落至正常水平。国内经济前景转乐观，资金流入中国资产，究全周，北向资金净流入345亿元人民币，南向资金净流入150亿港 报元。港股日均成交额周度环比上升189亿港元至1148亿港元，成 告交热度有所升温。在上周港股上涨后，沪深港AH溢价回落至141.6， 仍在历史均值以上1倍标准差。 从港股内、外资流向来看，南向资金坚守价值股且加大流入成长股，而外资中介资金偏向净流入价值股。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入软件与服务、电信服 务、材料和零售业等行业，净流出汽车及零部件、能源和消费者服务等行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入制药、房地产和保险等行业，均净流出银行、公用事业和食品与主要用品零售行业。个股层面，南向资金最大净流入的5只个股为快手、腾讯控股、康龙化成、美团和小鹏汽车。外资中介资金最大净流入的5只个股为友邦保险、伟禄集团、商汤、联想集团和工商银行。（资金流动的个股列表，见正文） 目前港股整体以及大部分行业估值仍然偏低，其中软件与服务、餐 饮及烟酒、科技硬件及设备和银行等修复空间较大。从GICS港股 二级行业估值来看，历史分位数最高的是通信、房地产、零售、多元金融和汽车及零部件等行业；历史分位数最低的行业是软件与服务、餐饮及烟酒、科技硬件及设备、银行和媒体娱乐等行业。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。 美债再触顶部区域，流动性宽松交易渐近 2023.07.13 内资回补高股息，外资加码成长 2023.07.11 库存周期迎拐点，优选弹性方向 2023.07.09 目录 1.政策预期升温提振市场表现3 2.港股二级行业资金流动方面5 3.个股资金流向列表8 4.港股GICS二级行业估值方面11 5.风险提示12 1.政策预期升温提振市场表现 国内政策预期升温，经济前景预期改善，港股上周显著反弹。1）国内方面，上周（7月21至7月28日），7月政治局会议积极，支持政策或将继续在消费和投资端发力。此外，房地产政策继续优化；对资本市场 的关注度边际提升。10年期中债收益率上升2.4个基点。2）海外方面，美联储7月议息会议再次加息25个基点，符合市场早前的定价，提到可以在美国通胀下降至2%之前停止加息，表态偏鸽派，提升全球市场风险偏好。3）资金方面，上周10年期美债收益率上升12.0个基点，中美国债收益率利差走扩9.5个基点；3月期Hibor利率上升8.4个基点，Libor-Hibor利差缩小6.8个基点，港币兑美元升值。整体而言，海外流动性阶段性好转，国内政策预期升温，中国资产盈利预期改善提振港股市场。全周，恒生指数上涨4.41%，恒生科技指数上涨8.83%。 图1：上周，恒生指数上涨4.41%，恒生科技指数上涨8.83% 图2：10年期美债收益率上升12.0个基点，中债上 升2.4个基点，中美国债收益率利差走扩9.5个基点 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 2022/07 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 11,000 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2023/04 2023/05 2023/06 2,000 4.5%3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 2021/07 2021/09 -1.5 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2023/03 2023/05 2023/07 2.4 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 恒生指数恒生科技指数(RHS) 中-美利差10Y美债收益率10Y中债收益率(RHS) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图3：3月期Hibor利率上升8.4个基点，Libor-Hibor 利差缩小6.8个基点 图4：美元指数上涨0.6点，但港币兑美元继续升值 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2.00 % % 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 7.87 7.85 7.83 7.81 7.79 7.77 7.75 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 0.00 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 -1.00 7.73 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 85.0 LIBOR-HIBOR(RHS)3月HIBOR3月美元LIBOR 美元兑港币港元强方兑换港元弱方兑换美元指数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图5：人民币兑美元继续上涨 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 6.2 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 离岸-在岸人民币差值(RHS)美元兑在岸人民币美元兑离岸人民币 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 中国资产盈利预期改善吸引南北向资金流入，特别是外资卖空比例快速回落至正常水平。国内经济前景转乐观，资金流入中国资产，全周，北向资金净流入345亿元人民币，南向资金净流入150亿港元。港股日均 成交额周度环比上升189亿港元，至1148亿港元，成交热度有所升温。港股主板市值上升1.6万亿港元。在上周港股上涨后，沪深港AH溢价回落至141.6，但仍在历史均值以上1倍标准差。 图6：港股上涨，沪深港AH溢价回落至141.6，但仍在历史均值以上1倍标准差 图7：港股日均成交额周度环比上升189亿港元，至 1148亿港元；港股主板市值上升1.6万亿港元 160 150 140 130 120 110 100 90 512,000 462,000 412,000 362,000 312,000 262,000 212,000 162,000 112,000 62,000 12,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/08/26 2021/09/26 2021/10/26 2021/11/26 2021/12/26 2022/01/26 2022/02/26 2022/03/26 2022/04/26 2022/05/26 2022/06/26 2022/07/26 2022/08/26 2022/09/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/01/26 2023/02/26 2023/03/26 2023/04/26 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 80 沪深港AH溢价均值均值+1std均值-1std港交所:主板:总成交金额亿港元（RHS）港交所:主板:总市值亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图8：国内经济前景转乐观，资金流入中国资产图9：全周，北向资金净流入345亿元人民币，南向 资金净流入150亿港元 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 28,000 27,500 27,000 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 2023/04/26 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 23,000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 23/07/14 23/07/15 23/07/16 23/07/17 23/07/18 23/07/19 23/07/20 23/07/21 23/07/22 23/07/23 23/07/24 23/07/25 23/07/26 23/07/27 23/07/28 -200 2022/07/26 2022/08/26 2022/09/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/01/26 2023/02/26 2023/03/26 北向资金累计净流入亿元南向资金累计净流入(RHS)亿港元 北向资金净流入亿元南向资金净流入亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图10：上周，港股卖空比例持续下降，恒生指数上涨 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-1