豆粕月报：美豆天气干燥叠加需求旺盛，豆粕持续走高

美豆天气干燥叠加需求旺盛，豆粕持续走高 豆粕月报202307 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 本月豆粕大幅上涨。 宏观，7月美联储再次加息25个基点，全球豆系整体承压；黑海谷物出口协议中止，且黑海局势蔓延至乌克兰粮食港口，从而全球谷物及油料上涨。 成本端，前期由于种植面积大幅缩减叠加产区干旱持续，美豆盘面持续走高，后期随着8月降雨预期来临，美豆高位回落。 国内，月度进口大豆到港量偏多，在高压榨利润支撑下油厂开机率保持高位，从而国内豆粕供应充足；同时豆粕下游需求也未消减，豆粕成交量与提货量均较高，油厂豆粕累库艰难。 策略：当前美豆仍处天气市主导，且预期8月产区天气好转，美豆盘面将整体承压；不过由于当前美豆优良率较低，市场对8月USDA报告具有调减单产共识，也限制美豆回落空间；国内油厂开机率较高豆粕供给偏多，但豆粕需求不减 ，油厂豆粕库存累库艰难且处于同期低位，预计豆粕下行乏力。 CBOT大豆与M09豆粕 截至7月31日收盘，月内CBOT大豆收于1358.25美分/蒲，较开盘上涨15.75点，月涨幅1.17%；M09豆粕收于4253元/吨，较开盘上涨497点，月涨幅13.23%。7月CBOT大豆冲高回落，主要受美联储加息、黑海局势恶化、产区干旱持续及降雨预期来临影响；国内豆粕持续上涨，主要受美豆产区天气支撑及国内库存偏低影响。 CBOT大豆M09豆粕 数据来源：USDA，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 全球大豆 新作上调期初库存，下调产量、进口、消费及结转库存，库消比环比小幅降低； 美国大豆 美豆旧作下调出口，上调进口；新作单产未变，下调产量、出口及结转库存； 天气 美豆产区 未来两周美豆产区降雨回归，第二周几乎所有产区均得到高于正常降雨； 成本端 美豆种植 截至7月23日当周，美豆优良率为54%，市场预期为55%，此前一周为55%，去年同期为59%； 美豆需求 6月大豆压榨量为1.65023亿蒲式耳，市场预期为1.70568亿蒲式耳； 供给 进口 7月的四周111家油厂到港819万吨，环比上月增加26万吨；同比去年增加191.75万吨； 需求 压榨 5月111家油厂大豆压榨为714.79万吨，同比增加108.89万吨，增幅18.15%； 成交 7月油厂豆粕共成交727.98万吨，同比增加513.67万吨，增幅239.69%。豆粕共提货338.16万吨，环比增加8.65万吨增幅2.63%； 库存 油厂库存 2023年第29周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为520.55万吨，较上周减少40.52万吨；豆粕库存为60.11万吨，较上周增加7.48万吨； 风险 全球 美豆产区天气、进口大豆到港量、国内豆粕需求、美豆和巴西大豆出口。 基本面分析 平衡表—美豆 旧作：受巴西大豆出口挤占，美豆出口调减2000万蒲；巴西大豆性价比更高，美国进口调增500万蒲；结转库存调增2500万蒲； 新作：单产未调整，种植面积取6月种植面积报告下调400万英亩，产量环比减少2.1亿蒲；出口下调1.25亿蒲；结转库存调减5000万蒲； 单产未变超出市场预期，报告小幅利空。 基本面分析 平衡表—全球大豆新作 受美豆产量调减影响，全球大豆产量环比减少500万吨，全球消费下调150万吨，期初库存增加150万吨，期末库存下调250万吨，库消比略降至31.46%。 其他大豆主产国调增均较小。 基本面分析 成本端—美国产区降水与气温 未来两周美豆产区降雨回归，第二周几乎所有产区均得到高于正常降雨。 未来一周美豆产区累计降水未来第二周美豆产区降水 数据来源：NOAA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆优良率 截至7月23日当周，美国大豆开花率为70%，去年同期为62%，此前一周为56%，五年均值为66%；优良率为54%，市场预期为55%，此前一周为55%，去年同期为59%；结荚率为35%，去年同期为24%，此前一周为20%，五年均值为31%。 美豆优良率 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口与压榨 NOPA：6月大豆压榨量为1.65023亿蒲式耳，市场预期为1.70568亿蒲式耳，5月份数据为1.77915亿蒲式耳，2022年6月数据为1.64677亿蒲式耳； 截至7月20日当周，美豆出口累计继续放缓至5016万吨，占全年出口预估的93.08%。 美豆压榨量（千蒲） 美豆出口销售累计（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆出口 巴西海关显示，6月巴西大豆出口1377.23万吨，环比减少181.34万吨，同比增加378万吨。 巴西大豆出口量（万吨） 数据来源：巴西海关，美尔雅期货 基本面分析 国内端—进口大豆到港量与压榨量 钢联：7月的四周111家油厂到港819万吨，环比上月增加26万吨；同比去年增加191.75万吨； 钢联：7月的四周油厂大豆压榨量共825.37万吨，环比上月减少3.49万吨；同比去年增加142.63万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 国内端—油厂豆粕成交量与提货量 钢联：7月油厂豆粕共成交727.98万吨，同比增加513.67万吨，增幅239.69%。豆粕共提货338.16万吨，环比增加8.65万吨，增幅2.63%。 豆粕成交量（万吨）豆粕提货量（万吨） 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第29周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为520.55万吨，较上周减少40.52万吨，减幅7.22%，同比去年减少18.08万吨，减幅3.36%；豆粕库存为60.11万吨，较上周增加7.48万吨，增幅14.21%，同比去年减少37.31万吨，减幅38.3%。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 价差跟踪 豆粕9-1价差 豆粕基差 油粕比豆菜价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看