尿素月度报告：出口定价，盘面或存回落风险

国信期货月度报告 尿素出口定价盘面或存回落风险 2023年7月30日 主要结论 供给端，7月下旬，在高利润刺激下，尿素开工负荷率快速回升，目前尿素日产量重新回到17万吨以上。进入8月份，企业仍然有较高的生产利润，生产意愿较强，整体开工负荷率预计仍将维持在高位，尿素市场货源供给量充足。 分析师助理：林泓 从业资格号：F03114551 电话：0755-23510000-301708 邮箱：15701@guosen.com.cn 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn 需求端，国内方面，8月份进入尿素传统农需淡季，各地农需基本结束。但需谨慎近期受台风影响，多地出现洪涝灾害，或将延长尿素的用肥时间，造成尿素农需淡季不淡的情况。复合肥企业进入秋季备肥出货阶段。但由于下游观望情绪较为浓厚，秋季肥预收进度一般，出货量有限，同时原材料尿素、磷肥等的价格上涨幅度较大，导致复合肥厂商利润空间快速收窄，厂商开工负荷率维持在同期较低位，复合肥企业库存较低。进入8月份，随着各地秋季肥备货需求的启动，复合肥企业开工负荷率或将有所提升。胶合板和三聚氰胺方面，7月份以来出台较多的房地产支持政策，或将带动房地产竣工端情况的好转。进入8月份，胶合板和三聚氰胺企业开工负荷率或将继续提升，但由于目前企业开工负荷率已经处在同期偏高位，且厂商利润空间较低，开工负荷率进一步上涨空间有限，对尿素的需求预计持稳。总体来看，国内农业需求走弱，工业需求小幅走强，国内尿素整体需求将转弱，但需谨慎农需用肥时间大幅延长带来的淡季需求不淡的情况。海外方面，主要尿素需求国处于用肥旺季，美国、巴西以及北非的尿素需求高涨，同时高温天气、天然气供应短缺及其他不可控因素导致部分地区尿素装置停产，海外尿素供需趋紧，国际尿素价格持续上涨。印度于7月底公布新的一轮招标计划，8月9号截标，国内尿素出口预期持续加强，集港货源增多。 展望后市，国内尿素供需格局预计将趋于宽松，出口需求成为当前关键因素。目前出口预期较强，集港货源持续增加，短期尿素企业库存预计仍将维持低位，盘面维持高位区间波动。目前中国小颗粒离岸价为345美元/吨-380美元/吨，对应交割区尿素报价为2200元/吨-2500元/吨，主力09合约预计将在该价格区间内震荡运行，进一步突破需等待海外尿素价格的持续上涨。中期随着印度的开标，出口预期或转弱，现货及期货价格存在回落风险。 操作建议：逢高可逐步布局空单 风险提示：国内农需用肥时间大幅延长（上行风险）尿素出口政策收紧（下行风险）海外尿素价格涨势放缓（下行风险） 一、行情回顾 本月尿素市场在供给端减量，国内追肥农需集中释放，出口需求好转等因素的影响下快速上涨，山东地区尿素成交价涨至2600元/吨，较6月底上涨超过300元/吨。盘面上，宏观情绪好转，煤化工板块走强，出口预期持续加强，期货价格涨幅超过现货价格，主力09合约月内涨幅超过22%，期现基差快速修复。图：纯碱主力合约走势 数据来源：博弈大师国信期货 图：纯碱主力合约走势 数据来源：博弈大师国信期货 二、供需基本面分析 1、供给端：生产利润可观，尿素产量快速回升 成本端，夏季高温期，动力煤价格企稳探涨，尿素生产成本小幅提升。但在现货价格快速上涨的背景下，尿素装置生产利润空间进一步扩大。卓创资讯数据显示，截至7月底，煤头尿素及气头尿素生产毛利 均超过400元/吨，成本端支撑有限。 图：无烟煤价格（元/吨）图：动力煤价格（元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：煤头尿素生产成本（元/吨）图：气头尿素生产成本（元/吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 7月上旬，部分尿素装置检修停产，尿素日产量一度下滑至16万吨以下。7月下旬，在高利润刺激下， 尿素开工负荷率快速回升，尿素日产量重新回到17万吨以上。进入8月份，企业仍然有较高的生产利润，生产意愿较强，整体开工负荷率预计仍将维持在高位，尿素市场货源供给量充足。 图：周度煤头尿素产量（%）图：周度气头尿素开工负荷率（%） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 2、需求端：国内需求预计走弱，出口需求成为关键 农业需求方面，8月份进入尿素传统农需淡季，各地农需基本结束。但需注意近期受台风影响，多地出现洪涝灾害，农业部月底下发通知，要求对受淹水稻及时分次排水，及时追施尿素；玉米大豆等旱地作物及时中耕松土，及时追施速效肥，或将延长尿素的用肥时间，造成尿素农需淡季不淡的情况。 工业需求方面，复合肥企业7月下旬进入秋季备肥出货阶段。但由于下游观望情绪较为浓厚，秋季肥预收进度一般，出货量有限，同时原材料尿素、磷肥等的价格上涨幅度较大，导致复合肥厂商利润空间快速收窄，厂商开工负荷率维持在同期较低位。进入8月份，目前复合肥企业库存较低，随着各地秋季肥备 货需求的启动，复合肥企业开工负荷率预计将有所提升，带动尿素需求量。胶合板和三聚氰胺方面，7月份以来出台较多的房地产支持政策，或将带动房地产竣工端情况的好转。进入8月份，胶合板和三聚氰胺企业开工负荷率或将继续提升，但由于目前企业开工负荷率已经处在同期偏高位，且厂商利润空间较低，开工负荷率进一步上涨空间有限，对尿素的需求预计持稳。总体来看，国内农业需求走弱，工业需求小幅走强，国内尿素整体需求将转弱，但需谨慎农业用肥时间大幅延长带来的淡季需求不淡的情况。 图：复合肥价格（元/吨）图：复合肥企业毛利率（%） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 图：复合肥企业开工负荷率（%）图：复合肥企业成品库存（千吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 图：三聚氰胺尿素法日度税后装置毛利(元/吨)图：三聚氰胺周度开工负荷率（元/吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 海外方面，主要尿素需求国处于用肥旺季，美国、巴西以及北非的尿素需求高涨，同时高温天气、天然气供应短缺及其他不可控因素导致部分地区尿素装置停产，海外尿素供需趋紧，国际尿素价格持续上涨， 截至7月底，中国中小颗粒尿素离岸价在345美元/吨-380美元/吨区间，对应交割区尿素报价为2200元/吨-2500元/吨。印度于7月底公布新的一轮招标计划，8月9号截标，国内尿素出口预期持续加强，集港货源增多。 图：国际小颗粒尿素价格（美元/吨）图：国际大颗粒尿素价格（美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3、库存端：企业库存或将逐步增加，港口库存预计将持续提升 7月份，企业库存继续减少。截至7月底，尿素企业库存降低至20万吨以下。进入8月份，国内尿素供给恢复，国内尿素需求的走弱，后市随着出口需求的走弱，企业库存或将逐步增加。港口方面，出口预期加强，集港积极性增强，印度招标船期截至9月26号，港口库存月内预计将持续增加。 图：中国尿素周度企业库存（千吨）图：中国尿素周度港口库存（千吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 三、结论及建议 供给端，7月下旬，在高利润刺激下，尿素开工负荷率快速回升，目前尿素日产量重新回到17万吨以上。进入8月份，企业仍然有较高的生产利润，生产意愿较强，整体开工负荷率预计仍将维持在高位，尿素市场货源供给量充足。 需求端，国内方面，8月份进入尿素传统农需淡季，各地农需基本结束。但需谨慎近期受台风影响，多地出现洪涝灾害，或将延长尿素的用肥时间，造成尿素农需淡季不淡的情况。复合肥企业进入秋季备肥出货阶段。但由于下游观望情绪较为浓厚，秋季肥预收进度一般，出货量有限，同时原材料尿素、磷肥等的价格上涨幅度较大，导致复合肥厂商利润空间快速收窄，厂商开工负荷率维持在同期较低位，复合肥企业库存较低。进入8月份，随着各地秋季肥备货需求的启动，复合肥企业开工负荷率或将有所提升。胶合 板和三聚氰胺方面，7月份以来出台较多的房地产支持政策，或将带动房地产竣工端情况的好转。进入8月份，胶合板和三聚氰胺企业开工负荷率或将继续提升，但由于目前企业开工负荷率已经处在同期偏高位，且厂商利润空间较低，开工负荷率进一步上涨空间有限，对尿素的需求预计持稳。总体来看，国内农业需求走弱，工业需求小幅走强，国内尿素整体需求将转弱，但需谨慎农需用肥时间大幅延长带来的淡季需求不淡的情况。海外方面，主要尿素需求国处于用肥旺季，美国、巴西以及北非的尿素需求高涨，同时高温 天气、天然气供应短缺及其他不可控因素导致部分地区尿素装置停产，海外尿素供需趋紧，国际尿素价格持续上涨。印度于7月底公布新的一轮招标计划，8月9号截标，国内尿素出口预期持续加强，集港货源增多。 展望后市，国内尿素供需格局预计将趋于宽松，出口需求成为当前关键因素。目前出口预期持续加强，集港货源增多，短期尿素企业库存预计仍将维持低位，盘面维持高位区间波动。目前中国小颗粒离岸价为345美元/吨-380美元/吨，对应交割区尿素报价为2200元/吨-2500元/吨，主力09合约预计将在该价格区间内震荡运行，进一步突破需等待海外尿素价格的持续上涨。中期随着印度的开标，出口预期或转弱，现货及期货价格存在回落风险。 操作建议：逢高逐步布局空单 风险提示：国内农需用肥时间大幅延长（上行风险）尿素出口政策收紧（下行风险）海外尿素价格涨势放缓（下行风险） 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。