月度博览：纯碱：8月供给紧张逐步改善，宽幅震荡行情

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：纯碱 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人肖雨茜期货从业资格：F03109083邮箱：xiao.yuqian@gzf2010.com.cn 8月供给紧张逐步改善，宽幅震荡行情广州期货研究中心联系电话：020-22836115行情复盘：7月纯碱大幅反弹。月初开始纯碱进入检修季，供给端多家企业检修，昆仑和发投由于环保限产，青海盐湖夏季检修且远兴天然碱项目投产进度缓慢，产量虽然仍为历史较高水平，但产量缩量明显，单周来看周产量环比上月供需平衡时每周减量4-5万吨。需求端由于下游浮法玻璃点火较多，刚需采购量有所提升。供减需增下，7月以来连续去库导致纯碱库存创新低。据隆众统计，截至2023年7月27日，国内纯碱厂家总库存为24.83万吨，对比今年3月最低库存25.25万吨还要少0.42万吨，故在市场大幅去库缺碱环境下，7月前三周纯碱期价快速反弹，主力合约从月初1689元/吨，最高反弹到2207元/吨，涨幅30.66%%。而进入月底最后一周，考虑到7月检修的装置即将恢复生产，且天然碱项目产量逐步上量，供给紧张程度即将逐步缓解，盘面期价开始回落。 纯碱主力日K走势 8月来看，主要矛盾在供给端投产规模的不确定性和资金和情绪端交易波动上。一方面随着纯碱产量逐步恢复天然碱投产上量，供给紧张将得以改善，月内纯碱现货价格上涨空间有限，而远月供给过剩较为明确，进一步压制了期价上方空间；另一面，现货紧张，低库存去库缺碱环境可能将延续到月中，涨价和缺碱环境导致期现价 相关报告 格难跌。期价由于投产上量的不确定性，在09和10合约之间尚有分歧，假设远兴9月能如期500万吨年产能全部达产，那么从供需平衡表中推演可得，9月供需处于平衡或者偏紧状态，10月产能过剩明确；但假设远兴的投产延期半个月到10月以后达产，那么随着下游浮法玻璃和光伏玻璃的点火，刚需采购量增加，到9月的供需仍然偏紧，价格难跌。综上，8月纯碱市场或将出现宽幅震荡行情。8月上半月检修逐步恢复，产量虽有所改善，但需求处于刚需状态，整体可能将延续去库节奏，在极低库存缺碱情况下，09合约当前持仓量较大，资金炒作加上移仓可能导致日内波动加剧，不排除反复冲高震荡的可能。而到下半月远兴天然碱逐步上量，金山化工联碱可能开始投产，考虑到远月扩产过剩明确，期价出现可能出现震荡回调。从策略上来看，建议09合约逢高止盈，01合约逢高沽空。主力合约参考区间（2000，2200）。风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。 研究中心研究报告 2023年7月30日星期日 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据1 （一）行情回顾：7月纯碱大幅反弹1 （二）供应：检修增加，开工下降，6月进口减少2 （三）需求：下游需求持平，6月出口走弱3 （四）库存：库存创新低，大幅去库4 （五）基差表现：现货稳价，基差走缩，价差走扩5 （六）资金情绪：由空转多5 三、近期市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：纯碱主力价格走势2 图表2：纯碱周度产量2 图表1：纯碱总开工率2 图表4：纯碱重质化率2 图表5：纯碱进口量2 图表6：2023年纯碱装置检修计划3 图表7：纯碱表需3 图表8：轻碱表需3 图表9：重碱表需4 图表10：浮法玻璃日熔量4 图表11：光伏玻璃日熔量4 图表12：纯碱出口4 图表13：纯碱厂库库存4 图表14：轻碱库存4 图表15：重碱库存4 图表16：基差（现货-主力）5 图表17：09-01跨期价差5 图表18：现货价格5 图表19：纯碱企业利润5 图表20：纯碱主力合约净多单持仓4 一、逻辑分析与行情研判 7月纯碱震荡反弹。月初开始纯碱进入检修季，多家企业检修，昆仑和发投由于环保限产，青海盐湖夏季检修且远兴天然碱项目投产进度缓慢，产量虽然仍为历史较高水平，但产量缩量明显，单周来看周产量环比上月供需平衡时每周减量4-5万吨。需求端由于下游浮法玻璃点火较多，刚需采购量有所提升。供减需增下，到月底虽然碱厂一直保持低库策略，但7月以来连续去库导致纯碱库存创新低，据隆众统计，截至2023年7月27日，国内纯碱厂家总库存为24.83万吨，对比今年3月最低库存25.25万吨还要少0.42万吨。故在市场大幅去库缺碱环境下，7月纯碱期价快速反弹，主力合约从月初1689元/吨，最高反弹到2207元/吨，涨幅30.66%%。而进入月底最后一周，由于7月检修的装置即将恢复生产，且天然碱项目8月产量逐步上量，供给紧张程度将逐步缓解，盘面期价开始回落。 8月来看，主要矛盾在供给端投产规模的不确定性和资金和情绪端交易波动上。一方面随着纯碱产量逐步恢复天然碱投产上量，供给紧张将得以改善，月内纯碱现货价格上涨空间有限，而远月供给过剩较为明确，进一步压制了期价上方空间；另一面，现货紧张，低库存去库缺碱环境可能将延续到月中，涨价和缺碱环境导致期现价格难跌。期价由于投产上量的不确定性，在09和10合约之间尚有分歧，假设远兴9月能如期500万吨年产能全部达产，那么从供需平衡表中推演可得，9月供需处于平衡或者偏紧状态，10月产能过剩明确；但假设远兴的投产延期半个月到10月以后达产，那么随着下游浮法玻璃和光伏玻璃的点火，刚需采购量增加，9月的供需仍然偏紧，价格难跌。 综上，8月纯碱市场或将出现宽幅震荡行情。8月上半月检修逐步恢复， 产量虽有所改善，但需求处于刚需状态，整体可能将延续去库节奏，在极低库存缺碱情况下，09合约当前持仓量较大，资金炒作加上移仓可能导致日内波动加剧，不排除反复冲高震荡的可能。而到下半月远兴天然碱逐步上量，金山化工联碱可能开始投产，考虑到远月扩产过剩明确，期价出现可能出现震荡回调。从策略上来看，建议09合约逢高止盈，01合约逢高沽空。主力合约参考区间（2000，2200）。 风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。 二、图表与数据 （一）行情回顾：7月纯碱大幅反弹 图表1：纯碱主力价格走势 元/吨 3,700.00 3,200.00 2,700.00 2,200.00 1,700.00 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 1,200.00 2020202120222023 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表2：纯碱周度产量 图表3：纯碱总开工率 65 万吨 45 40 100 95 90 85 80 75 70 65 60 % 60 55 50 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （二）供应：检修增加，开工下降，6月进口减少 图表4：纯碱重质化率 图表5：纯碱进口量 59 % 2021年 2022年 2023年 57 12 万吨 55 1038.00% 10 53 51 8 49 6 47 455.57% 45 4 328.00% 206.00% 2 18.14%0.63% 2020 2021 2022 2023 0 同比 1600% %1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 图表6：2023年纯碱装置检修计划 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表7：纯碱表需 图表8：轻碱表需 85 万吨 40 万吨 75 35 65 30 5525 4520 35 15 25 10 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （三）需求：下游需求持平，6月出口走弱 图表9：重碱表需 图表10：浮法玻璃日熔量 45 万吨 万吨 40 35 30 25 20 15 10 18 18 17 17 16 16 15 15 14 14 13 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表11：光伏玻璃日熔量 图表12：纯碱出口 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 万吨 2021年 2022年 2023年 同比 25 万吨 %100% 20 80% 1555.54% 1630.36%1678.10603%0.00% 1775.00% 60% 15 1322.23% 40% 10 20% 5 0% 2020 2021 2022 2023 0 -20% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、广州期货研究中心 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、隆众资讯、广州期货研究中心 图表13：纯碱厂库库存 图表14：轻碱库存 200 万吨 150 100 50 0 90万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （四）库存：库存创新低，大幅去库 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29