原油月报：供应收紧 油价或有望继续走高

国信期货研究 Page1 国信期货原油月报 原油 主要结论 供应收紧油价或有望继续走高 2023年7月30日 第一部分白糖篇 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 7月份油价单边持续上涨，且涨幅较大。驱动油价上涨的因素主要包括两方 面：一是沙特将自愿减产100万桶/天的措施延长到8月份，且俄罗斯也将降低原油出口，两者配合令市场对供应端缩紧预期增强；二是美国通胀数据CPI低于市场预期，市场对美联储今年底可能结束加息周期保持乐观，美元走低促使商品市场普涨。因此，在宏观压力减轻和基本面原油供应收紧支撑下，油价上涨为主。美联储7月加息25个基点，对市场影响较小，但是市场对美联储在9月是否加息依然存在分歧，加息周期结束需要通胀等数据进一步确认，这将对市场造成较大扰动；另一方面，沙特自愿减产是否继续延长，特别是在目前偏高油价水平下，有无继续延长的必要，以及夏季需求高峰即将过去，美国成品油需求存在下行预期，同样对市场造成扰动。 欧佩克及其减产同盟国进一步减产，预计供应将收紧。俄罗斯原油出口量连续第二周显示出下降的迹象，据估计在截至7月16日的四周内，该国原油出口 量已经下降到六个月来的最低点。该国正准备在8月份将石油日均出口量削减 50万桶，迄今为止的运输计划表明，该国可以兑现承诺，至少这是8月减少石 油出口承诺的一部分。沙特的原油出口也开始下降，至5月份原油出口量首次每 日低于700万桶。供应紧张、美国汽油需求上升、以及中国提振经济的承诺提振了市场人气，国际油价上涨至近三个月高点。 美国继续停止释放战略原油储备，美国原油净进口量减少了1100万桶，尽 管炼油厂开工率下降，美国商业原油库存、汽油库存和馏分油库存全面适度减少。美国能源信息署数据显示，截至2023年7月21日当周，美国商业原油库存量 4.5682亿桶，比前一周下降60万桶；美国汽油库存总量2.176亿桶，比前一周 下降79万桶；馏分油库存量为1.17949亿桶，比前一周下降25万桶。备受关注 的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3573.9万桶，减少260.9万桶。过去的 一周，美国石油战略储备稳定在3.46759亿桶。 技术面，美国WTI原油期货价格7月份强劲上涨，已经站稳80美元/桶上方，关注85美元/桶附近阻力情况。如果进一步向上突破85美元/桶，则后市有望继 续上探至95美元/桶附近。国内原油期货价格后市或有望继续上探至660元/桶附近。 一、行情回顾 7月份油价单边持续上涨，且涨幅较大。驱动油价上涨的因素主要包括两方面：一是沙特将自愿减产 100万桶/天的措施延长到8月份，且俄罗斯也将降低原油出口，两者配合令市场对供应端缩紧预期增强；二是美国通胀数据CPI低于市场预期，市场对美联储今年底可能结束加息周期保持乐观，美元走低促使商品市场普涨。因此，在宏观压力减轻和基本面原油供应收紧支撑下，油价上涨为主。美联储7月加息25 个基点，对市场影响较小，但是市场对美联储在9月是否加息依然存在分歧，加息周期结束需要通胀等数据进一步确认，这将对市场造成较大扰动；另一方面，沙特自愿减产是否继续延长，特别是在目前偏高油价水平下，有无继续延长的必要，以及夏季需求高峰即将过去，美国成品油需求存在下行预期，同样对市场造成扰动。 图：国内原油主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、原油供需情况分析1、全球原油供需 美联储7月如期加息0.25个百分点，理由是通胀仍然高企，基准利率达到2001年以来的最高水平。 此次加息是美联储过去12次会议中的第11次，美联储将基准隔夜利率设定在5.25%-5.50%的范围内，美 联储政策声明则为再次加息敞开了大门。尽管自美联储6月会议以来的通胀数据一直弱于预期，但政策制 定者一直不愿改变其强硬立场，直到在减轻物价压力方面取得更多进展。欧元区7月份商业活动萎缩幅度远超预期，原因是欧元区占主导地位的服务业需求下降，而工厂产出下降速度为自卫生事件首次爆发以来最快。同时，受服务业增长放缓的拖累，美国7月份商业活动放缓至五个月低点，美联储可能在降低通胀的重要领域取得进展。 欧佩克及其减产同盟国进一步减产，预计供应将收紧。俄罗斯原油出口量连续第二周显示出下降的迹象，据估计在截至7月16日的四周内，该国原油出口量已经下降到六个月来的最低点。该国正准备在8 月份将石油日均出口量削减50万桶，迄今为止的运输计划表明，该国可以兑现承诺，至少这是8月减少 石油出口承诺的一部分。沙特的原油出口也开始下降，至5月份原油出口量首次每日低于700万桶。总部 设在沙特首都利雅得的“联合石油数据库JODI”最近的数据显示，沙特5月原油出口降至19个月来的最 低点。沙特统计局表示，5月份石油出口额从去年的1155亿里亚尔降至720亿里亚尔(约合192亿美元)，下降37.7%，石油出口占总出口的份额从2022年5月的80.8%降至74.1%。 中国是世界上最大的石油进口国，石油需求增长占全球石油需求的15%左右，中国经济发展对国际石油市场气氛至关重要。供应紧张、美国汽油需求上升、以及中国提振经济的承诺提振了市场人气，国际油价上涨至近三个月高点。美国汽油和馏分油需求小幅增加。美国能源信息署数据显示，截至2023年7月 21日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高2.2%；车用汽油需求四周日均量 903.7万桶，比去年同期高2.6%；馏分油需求四周日均数354.2万桶,比去年同期低6.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高0.5%。单周需求中，美国石油需求总量日均2127.6万桶，比前一周高50.9万桶；其中美国汽油日需求量893.9万桶，比前一周高8.4万桶；馏分油日均需求量371.8万桶，比前一周日均高4.9万桶。 图：全球原油月度供应量（万桶/日） 数据来源：卓创资讯国信期货 美国能源信息署数据显示，6月份欧佩克原油日均总产量2829.5万桶，比5月份原油日均总产量增加 13万桶。6月份阿尔及利亚原油日产量95万桶，比5月份原油日产量减少3万桶。6月份安哥拉原油日产 量115万桶，比5月份原油日产量减少3万桶。6月份刚果原油日产量25万桶，与5月份原油日产量持平。 6月份赤道几内亚原油日产量6.5万桶，比5月份原油日产量增加1万桶。6月份加蓬原油日产量22万桶， 比5月份原油日产量增加1万桶。6月份伊拉克原油日产量425万桶，比5月份原油日产量增加5万桶。6 月份科威特原油日产量255万桶，比5月份原油日产量减少2万桶。6月份利比亚原油日产量115万桶， 与5月份原油日产量持平。6月份尼日利亚原油日产量122万桶，比5月份原油日产量减少4万桶。6月 份沙特阿拉伯原油日产量1005万桶，比5月份原油日产量增加15万桶。6月份阿联酋原油日产量290万 桶，与5月份原油日产量持平。美国能源信息署数据还显示，6月份欧佩克原油日均产能3206万桶，比5 月份日均产能减少2万桶。欧佩克原油剩余生产能力日均376万桶，比5月份日均减少15万桶。 图：OPEC原油产量（万桶/日） 数据来源：卓创资讯国信期货 图：沙特原油产量（万桶/日） 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至7月21日当周，美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量减少 10万桶，比去年同期日均产量增加10万桶；截至7月21日的四周，美国原油日均产量1230万桶，比去年同期高2.3%。美国活跃油气钻井平台数量十二周以来有十一周减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至7月21日的一周，美国在线钻探油井数量530座，比前周减少7座；比去年 同期减少69座。 图：美国原油产量（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国新增原油钻机数 数据来源：WIND国信期货 美国继续停止释放战略原油储备，美国原油净进口量减少了1100万桶，尽管炼油厂开工率下降，美 国商业原油库存、汽油库存和馏分油库存全面适度减少。美国能源信息署数据显示，截至2023年7月21 日当周，美国商业原油库存量4.5682亿桶，比前一周下降60万桶；美国汽油库存总量2.176亿桶，比前一周下降79万桶；馏分油库存量为1.17949亿桶，比前一周下降25万桶。商业原油库存比去年同期高8.23%；比过去五年同期高约2%；汽油库存比去年同期低3.35；比过去五年同期低约7%；馏分油库存比去年同期高5.57%，比过去五年同期低约14%。美国商业石油库存总量下降49万桶。美国炼厂加工总量平均每天1647.8万桶，比前一周减少10.7万桶；炼油厂开工率93.4%，比前一周下降0.9个百分点。上周美国原 油进口量平均每天636.7万桶，比前一周减少80.7万桶，成品油日均进口量215.2桶，比前一周增长27.8 万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3573.9万桶，减少260.9万桶。过去的一周，美 国石油战略储备稳定在3.46759亿桶。 图：美国原油库存（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据 数据来源：WIND国信期货 2、我国原油供需 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。卓创资讯数据显示：2023年6月，中国原油产量1752.5万吨，环比下降3.04%，但是同比上升1.9%。从加工量来看，6月加工量接近6100万吨，同比去年涨幅明显，超过10%，累计1-6月同比涨幅接近10%，主要受益于中国经济的恢复。产量保持基本稳定，而加工量继续提升，对于进口依赖较强。 图：中国原油月度累计产量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。海关总署数据显示，中国6月进口原油5206.2万吨，环比增幅仅有1.2%，但是同比去年6月增幅超过45%，主要是去年高油价，而今年低油价导致。从累计进口来看，上半年累计进口原油28228.5万吨，累计增幅11.8%。表明随着经济的恢复，以及油价处于75美元/桶波动，进口量依然呈现增加趋势。 图：中国原油月度进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 图：中国原油累计进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 截至7月28日，上期所原油注册仓单库存为10398000桶。据卓创资讯统计，截至7月26日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷66.78%，较上周上涨0.71个百分点。本周期，鑫泰石化装置轮检结束，一次负荷提升，海右石化开工，其他多数炼厂负荷保持稳定为主。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压开工负荷较上周上涨。8月份，利津计划检修，齐成计划装置轮检，岚桥计划开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。综合影响下，预计下周，山东地炼一次常减压开工负荷存下滑预期，汽、柴油等产品供应或有减少。 图：INE原油注册仓单 数据来源：INE国信期货 三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点 2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元/桶附近。随着通胀和人力成本上升，2022年美国页岩油开采成本也在增加。据美国能源信息署的数据，2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口，达到峰值水平，然而到了2022年2 月，这一数据下降至4400口以下，创2013年末以来最低水平。美国页岩油开采虽然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生产商要不断钻探才能有足够油井可开采。但是由于疫情，许多页岩油生产商减少钻探，如今必须加倍钻探才能弥补之前大减的库存油井数量。随着劳动力等成本上升，即使增加投资也无法快速增加页岩油产量，一