成本助推上涨，行业利润集中在PX环节

成本助推上涨，行业利润集中在PX环节 20230731 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •装置重启+负荷波动，周度开工提升。（利空） •加工费因PX价格涨幅过快而持续压缩，已进入行业亏损。（利多） •PTA社会库存累积，现货流通性充足。（利空） •聚酯低库存带来高开工，产销情况好转。（利多） •原油继续围绕供应端收紧运行，价格接连创近期新高。（利多） 本周PTA小幅上行，成本端和供应端进行角逐，最终成本支撑更胜一筹。原油价格一路走高，带来PX价格涨至近3个月内高点。但加工费也被持续压缩至行业平均水平以下，由于大型工厂有配套上下游装置，整体利润尚可，市场已预期PTA会出现计划外的降负检修。 后市预测 •成本方面：沙特主动自愿减产带来了较强的底部支撑，但是高利率下美国的经济面临下行压力，且美国石油库存去库幅度低于市场预期；PX方面，价格会随着装置重启稍有回落，但总体支撑稳定。需求方面：聚酯产品的现金流已出现亏损，但库存方面是中性偏低，效益亏损不会引发大规模减产，日度开工预计会有回落；供应方面：恒力石化5#250万吨PTA装置计划检修，独山能源220万吨PTA装置可能重启。 •综合来看，PTA将在5800-6100元/吨区间运行。 •策略推荐：反弹逢高做空。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：周初震荡，周末大幅走高 前低后高，周内成交864万手 元/吨 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约07月28日最终收盘价为6098元/吨，较07月21日的收盘价5906元 /吨上涨192元/吨，整体变化幅度为3.25%。 07月28日结算价为5984元/吨，较07月21日结算价为5926元/吨上涨58元/吨，整体变化幅度为0.98%。 8月主港货源在09+10-15有成交，9月货源在09-10有成交 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 7.24-7.28，09合约基差均值为-4.2元/吨，转为贴水。中国市场PTA到岸周度均价为810美元/吨，上涨4美元 /吨，变动幅度为0.49%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5908.48元/吨，上涨33.6元/吨，变动幅度为0.57%。 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 装置重启带动开工，开工已提升至80%附近 07.21-07.27：80.81% 07.14-07.20：77.25% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检修，个别装置负荷小幅波动 •逸盛新材料：一套330万吨装置于7.11日负荷降至5成运行，于7.21日提负至9成。 •独山能源：一套220万吨装置7.24日停车，重启时间待定 •福海创：450万吨装置6.29日开始检修，于7.16日左右重启提负荷， 7.25日又降负至5成运行 •四川能投：一套100万吨装置于7.17日起短停5天左右，7.25日重启，目前负荷8-9成 •嘉兴石化：一套150万吨装置于7.10日检修2周，7.26日重启正常运行。 •恒力大连：一套250万吨装置计划7.29日起检修2周。 装置毛利持续下降，7月平均加工费为年内最低 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 07.24-07.28，加工费继续保持低位，本周加工费均值为192.10元/吨，上周均值为319.44元/吨。单套装置的利润都已跌至盈亏线以下，对于拥有上下游配套的企业来说，综合利润尚可。 库存已连续两周上涨，增速偏快 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止07.28，PTA社会库存为309.0万吨，较前一周增加5.5万吨。环比增速变动为0.54%，库存整体有抬头迹象。 PTA工厂库存天数减少0.08天，聚酯工厂库存天数减少0.08天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止07.27，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.91天，聚酯工厂原料库存天数为7.21天。PTA工厂库存变化不大，虽然台风席卷了华南地区，但聚酯工厂并未出现大面积备货，预计 六号台风对江浙地区的物流带来影响。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 原油持续走高，带动MX和PX价格创近期新高 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油07月28日期货结算价80.58美元/桶，较07月21日上涨3.51美元/桶 布伦特原油07月28日期货结算价84.99美元/桶，较07月21日上涨3.92美元/桶。 原油变化：供应收紧叠加宏观消息，油价创近期新高 周一，供应紧张、美国汽油需求上升、对中国刺激措施的希望以及技术性买盘，油价上行。周二，供应趋紧的迹象以及中国提振经济的承诺提振了市场人气，然而欧元区和美国的利空数据凸显了全球经济疲软，限制了油价涨幅。周三，美国原油库存降幅小于预期，美联储加息0.25个百分点，欧美原油期货五个交易日以来首次回跌。周四，预计全球供应将进一步紧张，对全球经济前景的乐观，欧美原油期货上涨。周五，投资者乐观地认为稳健的需求和产量削减将保持原油价格上涨，国际油价继续上涨，并实现连续第五周上涨。 国际原油期货周度均价对比（07.17-07.21） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 75.56 79.66 本周结算均价 79.56 83.30 周度均价对比 4.00 3.64 周内涨跌 4.67% 3.97% 周内高/低价 80.71/76.44 84.50/80.42 石脑油出现较好反弹，PXN继续保持高位 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为618.0美元/吨，石脑油生产利润周度均价为 -37.21美元/吨。中东和俄罗斯销往亚洲石脑油量有所下滑。但亚洲裂解商还是以消耗前期库存为主。 PXN在400美元/吨以上的高位保持稳定，周度均值为449.0美元/吨。整体维稳，环比上涨1.14%。 PX价格涨幅明显，当前聚酯加工利润集中于PX环节 PX日度产能运行效率 美元/吨 PX加工费走势 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2020 2021 2022 2023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 周内PX价格上涨明显，CFR中国主港周均价为1067.0美元/吨，较上一周上涨3.62%；FOB韩国周均价为1042.0美元/吨，较上一周上涨3.62%。 周内海南炼化一期、福海创仍处于停车状态；丽东、九江装置仍处于减产状态，然广东石化260万吨装置负荷由80%提升至90%运行。 台风天气并未对下游工厂带来显著影响，开工仍处于高位 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷稳定在91.18%，江浙织机周均负荷保持在63.47% 聚酯开工保持高位，对PTA的原料需求稳定。周五PTA高涨，聚酯产销放量。 周内两次产销放量，下游价格涨幅远不及上游 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 7.17-7.21日，聚酯产销周内平均估算在6成附近 周内半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7600元/吨、9120元/吨、8165元/吨，较上周分别涨0.73%、涨0.33%、跌0.24%。 直纺涤纶短纤华东市场本周均价7328元/吨，较上期均价上涨30元/吨，涨幅0.41%。 聚酯瓶片华东地区商谈重心在7050-7150元/吨，本周均价7045元/吨，较上周环比上涨0.7%。 织造综合开机率局部继续下降，成本压力上升明显 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 坯布价格稍有上涨，但不及成本端的重压。 截至7.27日，吴江地区喷水织机开机率在70.62%（维稳）、长兴地区在63.24%（维稳），萧绍地区大圆机开机率在44.86%（-1.8%），海宁地区经编工厂织