聚烯烃投资参考周报：宏观带动聚烯烃维持强势，现货乏力形成拖累

聚烯烃投资参考周报 |2023-07-30 作者：柳姗姗 邮箱liuss@hrrdqh.com从业资格号：F0249379 投资咨询号：Z0019143 宏观带动聚烯烃维持强势，现货乏力形成拖累 摘要： 上周期价整体呈现涨势，主要在于国内政策预期好转及美联储加息落地等宏观因素推动，基本面虽有小幅改善但实质性变化不大。短期宏观层面对于国内金融市场来说利多大于利空，市场情绪偏多，本周即将公布国内7月部分经济数据及美国非农就业数据建议关注。基本面来看，现货市场跟进乏力，主要在于价格上涨后下游采购积极性减弱，毕竟仍在需求淡季，终端更多的买跌不买涨，而上游低库存和期货拉涨促使上游调价，因此成交价格跟进不足出厂价格略有跟进，期现货基差呈现弱势，结构为正向结构，相应也拖累了期货价格的上行节奏。期货盘面维持多头格局，PP的补涨带动下L-PP价差开始缩窄，技术面来看均逐步靠近短期压力位。综合来看，我们认为短期上涨情绪还未结束，现货拖累下影响盘面幅度但不影响方向，后续关注基本面现货表现，若持续难以好转后期会存在调整情况，中长期并未转势。期货盘面后续建议关注主力移仓节奏，持仓量差异仍大。 一、市场动态分析 国际油价全线上涨，美油9月合约涨0.72%，报80.67美元/桶。布油10月合约涨0.76%，报84.43美元/桶。本周，美油9月合约涨4.67%，布油10月合约涨4.16%。 央行周五开展650亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日有130亿元逆回购到期，因此实现净投放520亿 元，本周央行公开市场全口径净投放2890亿元。 美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升0.2%。（来源：Wind） 二、技术分析 L2309:上周期价呈现涨势上涨153元/吨，最高价8238，最低价8033。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱显现，两线在0轴上方运行，处于强势区域。均线系统来看呈现多头排列。短期支撑位8050，压力位8300、8500。 PP2309:上周期价呈现涨势上涨，上涨187元/吨，最高价7466，最低价7217。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱伸长，两线在0轴上方运行，处于强势区域。均线系统来看呈现多头排列。短期支撑位7300，压力位7600。 三、观点综述 上周期价整体呈现涨势，主要在于国内政策预期好转及美联储加息落地等宏观因素推动，基本面虽有小幅改善但实质性变化不大。短期宏观层面对于国内金融市场来说利多大于利空，市场情绪偏多，本周即将公布国内7月部分经济数据及美国非农就业数据建议关注。基本面来看，现货市场跟进乏力，主要在于价格上涨后下游采购积极性减弱，毕竟仍在需求淡季，终端更多的买跌不买涨，而上游低库存和期货拉涨促使上游调价，因此成交价格跟进不足出厂价格略有跟进，期现货基差呈现弱势，结构为正向结构，相应也拖累了期货价格的上行节奏。期货盘面维持多头格局，PP的补涨带动下L-PP价差开始缩窄，技术面来看均逐步靠近短期压力位。综合来看，我们认为短期上涨情绪还未结束，现货拖累下影响盘面幅度但不影响方向，后续关注基本面现货表现，若持续难以好转后期会存在调整情况，中长期并未转势。期货盘面后续建议关注主力移仓节奏，持仓量差异仍大。 6,500 100,000 8,5008,000 250,000 7,500 200,000 7,000 150,000 6,0005,500 50,000 5,000 0 10-08 11-1312-1901-25 03-0204-07 05-1406-19 07-25 08- 10-08 11-1412-2101-2803-0604-1205-2006-2608-02 四、操作策略 1、上游及贸易商：上周随着期货价格的快速上行期现货基差延续弱势，期货升水格局下贸易商多锁库存为主，对冲销售风险。 2、下游采购：基差走弱，采购现货为主。 3、投机者:L2309：维持多头趋势，短期关注8200是否有效站稳，若站稳压力位抬升至8300之上，跌破8200或小幅调整，但整体多头思路不改。 PP2309：维持多头趋势，短期关注7500一线压力的突破情况。L-PP价差开始缩小，关注01后续能否继续缩窄700附近。    10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 7459 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 492271 价格、基差、持仓 聚丙烯09月交割收盘价(元吨) 聚丙烯09月交割持仓量(手) 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 2021-2022 2022-2023 6,5006,000 100,000 5,500 0 10-08 11-1312-1901-25 03-0204-07 05-1406-19 07-25 08- 10-08 11-1412-2101-2803-0604-1205-2006-2608-02 塑料09月交割收盘价(元吨) 塑料09月交割持仓量(手) 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 2021-2022 2022-2023 11,000 500,000 10,500 450,000 422467 10,000 9,5009,000 8232 400,000350,000300,000 聚丙烯09合约基差(元吨) 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 1,8001,6001,4001,2001,000 800600400200 0 -179 -200-400-600 10-0811-13 12-1901-25 03-0204-07 05-1406-19 07-2508- 塑料09合约基差(元吨) 聚丙烯注册仓单量(手) 2017201820192020202120222023 7,000 6,000 5,000 4,000 3051 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3448 两油石化库存(万吨) 20192020202120222023 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 01-0202-0903-19 55 04-2706-0707-1508-2209-2911-1312-21 油制企业PE库存(万吨) 2017201820192020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 01-0102-11 30.9 03-23 04-2906-0707-1408-2009-2811-0912-16 聚丙烯油制企业库存(万吨) 2017201820192020202120222023 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 01-0102-11 25.64 03-22 04-2806-0407-1208-1809-2511-0512-13 聚丙烯贸易库存(万吨) 2017201820192020202120222023 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 01-0102-11 4.067 03-23 04-2906-0507-1308-1909-2711-0812-15 PE社会库存(万吨) 2017201820192020202120222023 66 63 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 30 01-0102-11 42.585 03-2204-2706-0307-0908-1409-2011-0212-08 PE港口库存(万吨) 2017201820192020202120222023 45 42 39 36 33 30 27 24 21 18 01-0102-10 26.8 03-2004-2706-0307-1008-1709-2311-0412-11 库存动态 聚乙烯LLDPE仓单数量(手)2017201820192020202120222023 12,000 11,000 11,000 10,000 10,000 9,000 9,000 8,000 3,000 3,000 2,000 2,000 1,000 1,000 0 0 01-02 02-1003-21 05-05 06-13 07-22 08-3010-15 11-23 01-0202-1003-21 05-03 06-1107-2008-2810-1311-2112- 塑料聚丙烯09合约价差(元吨) 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 -900 -1,200 -1,500 773 10-0811-1312-1901-2503-0204-0705-1406-1907-2508- 聚丙烯09-01合约价差(元吨) 塑料09-01合约价差(元吨) 价差 PP-3MA价差09合约(元吨) 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 PVC-L价差09合约(元吨) 2017-2018 2022-2023 1,200 900 600 300 0 -300 -600 -900 -1,200 -1,500 塑料聚丙烯05合约价差(元吨) 2018-20192019-20202020-20212021-2022 2023-2024 711 06-0107-0708-1209-1710-3012-0501-1102-1603-2404- 聚丙烯05-09合约价差(元吨) 塑料05-09合约价差(元吨) -500 -2,100 -1,000 -2,400 -1,500 -2,700 01-03 02-1103-22 04-30 06-0907-1808-26 10-11 11-19 12-2 2022-07-25 2022-10-17 2022-12-30 2023-03-242023-06-15 聚丙烯整体开工率(%) 2017201820192020202120222023 98 96 94 92 90 88 86 84 82 84.32 聚丙烯开工率_拉丝(%) 2017201820192020202120222023 46 44 42 40 38 36 34 32 30 28 26 31.97 上游开工率及利润 80 24 78 22 76 20 01-02 02-08 03-1704-2305-3107-0708-13 09-1911-0212-09 01-02 02-10 03-21 04-29 06-0807-1708-2510-1011-18 12-2 聚丙烯加权利润(元吨)2017201820192020202120222023 近一年不同工艺制PP生产利润（元/吨） 西北煤原油石脑油外采丙烯外采丙烷 4,500 1,200 4,000 900 3,500 60