氧化铝周度报告：基差收窄，利润修复

氧化铝周报 基差收窄，利润修复 2023年7月30日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 本周现货继续加速反弹，盘面高位震荡，基差收窄至-9元/吨，而澳洲进口FOB价格维持稳定下降，内外价格走势分化的持续下，进口窗口接近开启；成本方面，烧碱价格持续走低，矿石短缺已成为常态，山西地区在价格反弹明显带动下已经扭亏为盈，河南仍然处于水下，整体行业利润有所修复； 氧化铝下半年供需紧平衡的基本面并未发生变化，支撑盘面难有向下的空间，而现货价格已经历连续一个多月的上行，已给予多数氧化铝企业以利润，当前进口窗口即将开启，或将价格给到上方压力，整体氧化铝预计仍以晋豫成本线为重心区间震荡（2830- 2920），仅供参考。 下周关注点：进口窗口开启 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：维持稳定4 2.2烧碱：继续降价5 2.3成本利润：山西扭亏为盈，河南仍在水下5 三、供应端6 3.1国内：产能小幅恢复，国内依然偏紧6 3.2进出口：进口窗口接近开启6 四、需求端：电解铝需求维持增长7 五、库存：相对稳定8 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周氧化铝盘面高位震荡，主力合约涨0.42%收于2880元/吨，持仓量减少 1.33万手至10万手，沉淀资金10.38亿元，back结构月差相对稳定； 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨）图2：氧化铝主力持仓量（手） 2900 2880 2860 2840 2820 2800 2780 2760 2023-07-052023-07-152023-07-25 120000 115000 110000 105000 100000 95000 90000 2023-07-052023-07-152023-07-25 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨）图4：期限结构（元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 2023-06-20 2023-06-22 2023-06-24 2023-06-26 2023-06-28 2023-06-30 2023-07-02 2023-07-04 2023-07-06 2023-07-08 2023-07-10 2023-07-12 2023-07-14 2023-07-16 2023-07-18 2023-07-20 2023-07-22 2023-07-24 2023-07-26 2023-07-28 30 11-06月差11-05月差11-04月差 2900 2880 2860 2840 2820 2800 2023-07-242023-07-252023-07-26 2023-07-272023-07-28 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周现货价格加速反弹，北方成交活跃，截止周五，国内氧化铝均价2871元/吨（+24），五大产区均有调涨，山西地区最为突出，南北价差（山西-广西）来到15元/吨，周五基差收窄至-9元/吨，澳洲FOB进口价格维持平稳下跌的走势，本周五价格降至325美元/吨（-1）； 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨）图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 100 550 80 500 60 40 450 20 0400 -20 350 -40 -60300 2023-06-192023-06-292023-07-092023-07-192022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：维持稳定 本周国内矿石价格较上周维持不变，海外进口矿石CIF价格也保持稳定； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 550 500 450 400 350 300 250 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 澳洲 几内亚 马来西亚 印尼 550500450400350300250200150 2021-012021-072022-012022-072023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：继续降价 本周烧碱价格有所调降，山东32%离子膜液碱主流价690元/吨（-10），预 计后续仍以跌势为主； 图13：烧碱价格（元/吨） 图14：国内烧碱产量（万吨） 液碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东（日） 2019 2020 2021 2022 2023 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 370 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 330 310 290 270 250 3456789101112 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：山西扭亏为盈，河南仍在水下 本周氧化铝成本有所下降，但幅度不大，加之现货价格也出现一定反弹，当前加权完全利润在184元/吨左右（+26），山西地区在现货价格加速反弹之下，已扭亏为盈，而河南地区仍处于水下； 图15：各地氧化铝利润（元/吨） 山东广西山西河南贵州 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 资料来源：钢联、wind、创元研究 三、供应端 3.1国内：产能小幅恢复，国内依然偏紧 本周氧化铝运行产能8600万吨（+110），增长原因在于前期检修及矿石紧张而减产的部分产能得以恢复，但也基本没有太多继续向上的空间，供需偏紧的压力已经兑现在现货价格的加速反弹至上； 图16：国内氧化铝产量（万吨）图17：国内氧化铝开工率（%） 2020202120222023 201820192020202120222023 750 95 700 90 650 85 60080 55075 500 123456789101112 70 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 3.2进出口：进口窗口接近开启 国内走高而海外稳降，截止周五，氧化铝进口盈亏为-4.33元/吨，亏损缩小，进口窗口接近开启； 图18：氧化铝进口利润图19：氧化铝净进口量（万吨） 20192020202120222023 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图20：国内电解铝月度产量（万吨） 图21：国内电解铝开工率（%） 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 370 95 350 93 330 91 310 89 290 87 270 1234567891011 12 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨） 图23：氧化铝供需平衡（万吨） 2021 2022 2023 80 60 80 40 20 78 0 76 -20 74 -40 -60 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四、需求端：电解铝需求维持增长 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：相对稳定 图24：氧化铝厂内库存：万吨图25：氧化铝港口库存：万吨 20192020202120222023 20192020202120222023 210 180 190 160 170 140 150130110 1201008060 90 40 70 20 50 1 2 3 4 5 67 8 9 10 1112 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261） 李玉芬，创元期货研究院铝期货研究员，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，创元期货研究院黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，创元期货研究院钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695） 杨依纯，创元期货研究院铁合金与工业硅期货研究员，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，创元期货研究院纯碱与玻璃期货研究员，奥克兰大学专业