沥青周度报告：沥青盘面利润修复，期现价差收窄

沥青盘面利润修复，期现价差收窄 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年10月17日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：沥青期货相对原油其他下游品种走势较强，主要是前期盘面利润过低，以及国际原油成本支撑带来的，同时还受到基差修复的需求影响。现阶段沥青的期现价差得到一定程度的修复，但盘面利润依旧较低，未来需求边际转弱的预期已经充分释放，交易逻辑依然是成本加利润修复。成本端原油价格也成为了重中之重，原油多空博弈加剧，未来不确定性较强，一方面有OPEC+的减产，库存持续走低的影响；另一方面是，美联储连续大幅加息抑制需求控通胀，但目前看滞涨的可能性越来越大，原油价格难以大幅下行。需求端来看，9月公路建设投资拐点已显，未来需求有望季节性持续减弱，目前现货加工利润依旧较好，未来炼厂增加开工压缩利润格局不变。整体来看，沥青近期已经出现明显强势，四季度在成本的支撑下，价格有望继续上涨。 市场回顾：受国庆期间国际油价大涨影响，周初沥青期货高开高走，随后油价大幅回落沥青没有跟随下跌，价格相对转强，震荡收盘。最终BU12收于3982元/吨，涨45点，涨幅1.14%；同期原油震荡下行，WTI收于85.55美元/桶，跌7.65美元 /桶，跌幅8.21%；布伦特收于91.46美元/桶，跌6.4美元/桶，跌幅6.6%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 沥青盘面利润修复，期现价差收窄 一、低库存支撑原油价格 本周原油震荡下行，WTI收于85.55美元/桶，跌7.65美元/桶，跌幅 8.21%；布伦特收于91.46美元/桶，跌6.4美元/桶，跌幅6.6%。 图表1：国际原油价格走势 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 国庆节后来看OPEC+减产200万桶/日带来的利好基本已被消化，俄乌局势虽然依然趋紧但各方均表现的相对克制、局面未进一步升级。欧洲能源供应风险延续但同样尚未出现严重问题，叠加伊朗问题谈判持续陷入僵局，供应端新的变化不多，影响力有所下降。9月OPEC原油产量2976.7万桶/日，连续五个月增长，且涨至今年以来高点。 OPEC及IMF等各大机构继续看空经济及需求前景，市场对经济衰退风险的忧虑有增无减，对油价持续性施压，叠加美国原油库存在旺季后有攀升趋势，预计需求端弱势延续。 货币政策来看，欧美通胀压力依然高企，美联储官员多次表明坚定支持加息立场，近期强势美元几无悬念，对油价形成抑制。 地缘政治来看，俄乌双方对峙态度依然强硬但局势暂未升级和恶化，后续需关注西方对俄新的制裁举措，地缘风险暂时可控。 从库存方面来看，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.29203亿桶，比前一周下降136万桶，原油库存比过去五年同期低约3%。整体来看美原油库存处于过去10年低位，特朗普时期储存的原油已经大幅消耗，未来若库存进一步下降，将是一个非常危险的信号。 图表2：EIA原油库存图表3：EIA成品油库存量 来源：WIND，中泰期货根据公开资料整理来源：WIND，中泰期货整理 二、沥青现货分析 截止2022年10月13日，国内沥青均价为4540元/吨，环比下调9元 /吨或0.2%。周内市场来看，节后市场价格震荡走跌运行，高端价格下调为主。分地区来看，下跌区域2个，分别是华南及华北，其中华南地 区中石化价格下调100-120元/吨，华北地区炼厂前期放货合同较低， 加之需求有所走弱；上涨区域1个，西南地区主要是低价资源减少，带动价格上涨。短期来看，国内沥青价格或弱势运行。 供应方面，本周隆众对96家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为 68.47万吨，环比增加4.33万吨。其中地炼总产量46.87万吨，环比增加1.19万吨，中石化总产量12.73万吨，环比增加4.16万吨，中石油总产量5.06万吨，环比下降1.65万吨，中海油3.81万吨，环比增加0.63万吨。 图表4：焦化装置开工率图表5：石油沥青装置开工率 来源：WIND，中泰期货根据公开资料整理来源：WIND，中泰期货整理 库存方面，国内54家沥青样本厂库库存共计87.0万吨，环比增加0.4万吨或0.5%。分析原因，一方面节后归来，部分炼厂供应有所增加；另一方面，受天气、资金等因素影响，业者需求略有下降，业者提货积极性有所下降。国内沥青70家样本企业社会库库存共计61.7万吨，环比增加0.9万吨或1.5%。分析原因受天气资金等因素影响，下游需求略有降低同时有部分厂库资源入库，带动库存稍有增加。 利润方面，加工沥青利润80.4元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工 · 利润为475.0元/吨；焦化利润高于沥青。 三、市场数据 图表6：沥青产业链利润图表7：沥青产量 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：国内石油沥青价格图表9：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：沥青厂库库存图表11：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：新加坡散装沥青价格图表13：改性沥青价格 · 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：沥青期货相对原油其他下游品种走势较强，主要是前期盘面利润过低，以及国际原油成本支撑带来的，同时还受到基差修复的需求影响。现阶段沥青的期现价差得到一定程度的修复，但盘面利润依旧较低，未来需求边际转弱的预期已经充分释放，交易逻辑依然是成本加利润修复。成本端原油价格也成为了重中之重，原油多空博弈加剧，未来不确定性较强，一方面有OPEC+的减产，库存持续走低的影响；另一方面是，美联储连续大幅加息抑制需求控通胀，但目前看滞涨的可能性越来越大，原油价格难以大幅下行。需求端来看，9月公路建设投资拐点已显，未来需求有望季节性持续减弱，目前现货加工利润依旧较好，未来炼厂增加开工压缩利润格局不变。整体来看，沥青近期已经出现明显强势，四季度在成本的支撑下，价格有望继续上涨。 市场回顾：受国庆期间国际油价大涨影响，周初沥青期货高开高走，随后油价大幅回落沥青没有跟随下跌，价格相对转强，震荡收盘。最终BU12收于3982元/吨，涨45点，涨幅1.14%；同期原油震荡下行，WTI收于85.55美元/桶，跌7.65美元/桶，跌幅8.21%；布伦特收于91.46美元/桶，跌6.4美元/桶，跌幅6.6%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 · 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。