家用电器行业七月行业动态报告：政策催化需求释放，家电行业有望受益

政策催化需求释放，家电行业有望受益 —七月行业动态报告 家用电器行业 推荐维持评级 核心观点 地产竣工端持续释放，政策托底地产、促进消费，家电行业有望获益。2023年1-6月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为36339.64和24,603.62万平米，同比-24.9%和+18.5%。6月竣工面积4409.29万平 米，同比增长15.77%，增速相比5月回落1.41PCT。7月重要会议定调，稳地产、促销费政策信号密集发布，政策空间打开，家电行业作为地产后周期有望受益。 高温天气支撑空调内销延续高景气，冰洗出口持续增长。产业在线发布家用空调产销数据，6月家用空调生产1757.7万台，同比增长35.3%， 销售1828.3万台，同比增长26.2%，其中内销出货1255.3万台，同比增长32.0%，出口出货573.1万台，同比增长15.0%。6月洗衣机销量为784万台，同比增长19%，其中内外销分别为362和421万台，同比增长6%和34%。冰箱销量633万台，同比增长21%，其中内外销销量分别为304万台和329万台，同比变动为-1%和51%。 家电指数七月上涨0.38%，估值仍处于历史低位。2023年7月份申万家电指数上涨0.38%，表现弱于沪深300指数（3.91%），截至7月28日，行业市盈率（TTM）为14.65，低于2006年至今历史平均水平 （20.85）。家电板块估值溢价率为-17.12%，较均值低5.67PCT。行业估值低于历史平均水平及A股平均水平，性价比突显。随着市场逐步交易地产及消费改善预期，行业估值有一定提升空间。 投资建议：展望下半年，随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于 去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 资料来源：IFind，中国银河证券研究院整理 002508.SZ 老板电器 5.12% 1.42% 17.38 000651.SZ 格力电器 19.93% 16.23% 8.87 600690.SH 海尔智家 0.98% -2.71% 15.38 000333.SZ 美的集团 14.52% 10.82% 13.70 核心组合（截至7.28） 分析师杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 行业研究报告●家用电器行业 2023年7月31日 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、国内外需求企稳改善，家电产销延续增长3 （一）地产竣工端持续释放，政策托底地产支撑家电消费需求3 （二）原材料价格中枢下移助力利润释放，海运费持续回落叠加汇兑波动助力出口5 （三）高温天气驱动空调消费，带动6月家电社零延续增长7 1.国内需求逐步释放，家电社零2023年6月同比增加4.5%7 2.高温支撑空调高景气，海外补库推动冰洗外销延续增长8 （四）行业收入同比转增，材料价格下移带动利润端改善8 1.家电行业Q1营收同比转增，成本压力缓解推动盈利改善8 2.家电行业杜邦分析：资产周转率下行拖累ROE9 3.家电行业资产负债率基本稳定，流动比率处于较高水平10 二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值10 （一）估值低于历史均值10 1.家电板块估值低于历史均值11 2.家电板块估值溢价率较低11 （二）行业Beta表现12 三、投资建议13 （一）行业观点及投资建议13 （二）核心组合及表现13 四、风险提示14 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 一、国内外需求企稳改善，家电产销延续增长 （一）地产竣工端持续释放，政策托底地产支撑家电消费需求 地产竣工端改善，住宅新开工数据依然承压。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对白电、厨电等产品销售拉动作用较大。2023年1-6月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为36339.64和24603.62万平米，同比-24.9%和+18.5%。单月来看，6月地产新开工面积 7329.85万平米，同比下降33.47%，降速环比扩大2.17Pct；竣工面积4409.29万平米，同比增长15.77%，增速环比5月回落1.41Pct。 图1：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（右轴-%） 住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 80 60 40 20 0 -20 -40 2007/02 2007/10 2008/06 2009/02 2009/10 2010/06 2011/02 2011/10 2012/06 2013/02 2013/10 2014/06 2015/02 2015/10 2016/06 2017/02 2017/10 2018/06 2019/02 2019/10 2020/06 2021/02 2021/10 2022/06 2023/02 -60 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 商品房住宅销售面积同比增速再度转负。2023年1-6月房地产住宅销售面积51,592.34 万平方米，同比减少了2.8%，其中现房和期房销售面积同比+17.5%和-6.1%。 图2：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（%） 商品房住宅现房销售面积商品房住宅期房销售面积商品房住宅销售面积 150 100 50 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 0 (50) (100) 资料来源：iFind、国家统计局、中国银河证券研究院 房地产销售端逐步筑底，利好政策频发，未来存在改善预期。从30大中城市商品房成交数据来看，2023年6月份，一线、二线、三线城市成交套数同比变动幅度分别为-8.06%、 +4.15%、+3.34%。从2022年11月份地产政策端“三箭齐发”强势托底开始，多项相关政策逐步落地。7月来看，7月21日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。7月24日，中共中央政治局召开会议部署下半年经济工作，会议指出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势。地产政策优化调整空间打开，地产后周期的家电行业有望受益。 图3：30大中城市商品房成交套数同比增长率（%） 一线城市二线城市三线城市 500 400 300 200 100 2014-01-31 2014-04-30 2014-07-31 2014-10-31 2015-01-31 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-31 2016-01-31 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 0 -100 -200 资料来源：iFind、国家统计局、中国银河证券研究院 4 表1：2022年11月至今地产政策梳理 发布时间 发布方 政策名称 主要内容 2022年11 人民银行 《关于做好当前金融 一、保持房地产融资平稳有序，稳定房地产开发贷款投放。 月11日 银保监会 支持房地产市场平稳 二、积极做好“保交楼”金融服务，支持开发性政策性银行提供 健康发展工作的通 “保交楼”专项借款，鼓励金融机构提供配套融资支持。 知》 三、积极配合做好受困房地产企业风险处置，做好房地产项目并购金融支持。 2022年12 中共中央 《扩大内需战略规划 一、促进居住消费健康发展。坚持“房子是用来住的、不是用来炒 月14日 国务院 纲要(2022-2035 的”定位。 年)》 二、完善住房保障基础性制度和支持政策，以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给。 2023年1 有关部门 《改善优质房企资产 围绕“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四个方 月13日 负债表计划行动方 面，重点推进“保交楼”、多渠道稳定优质房企融资、扩大租赁住 案》 房供给、完善金融政策等工作。 2023年2 证监会 《启动不动产私募基 在现有私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资基金”类 月20日 金试点工作》 别，并采取差异化的监管政策，满足不动产领域合理融资需求。不 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房（包括存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房）和商业经营用房以及基础设施项目等。 2023年3 证监会 《关于进一步推进基 通知强调，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景 月24日 础设施领域不动产投 的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中 资信托基金 心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目 （REITs）常态化发 发行基础设施REITs。 行相关工作的通知》 2023年3 自然资源 《关于协同做好不动 一、以点带面，积极做好“带押过户” 月31日 部 产”带押过户"便民 二、因地制宜，确定“带押过户”模式 银保监会 利企服务的通知》 2023年4 自然资源 全国自然资源和不动 实现不动产统一登记 月25日 部 产确权登记工作会议 2023年4 住建部 《关于规范房地产经 《意见》指出要：一、合理确定经纪服务收费：房地产经纪机构要 月27日 市场监督 纪服务的意见》 合理降低住房买卖和租赁经纪服务费用。鼓励按照成交价格越高、 总局 服务费率越低的原则实行分档定价。二、严格实行明码标价：房地产经纪机构应当在经营门店、网站、客户端等场所或渠道，公示服务项目、服务内容和收费标准，不得混合标价和捆绑收费。三、严禁操纵经纪服务收费：具有市场支配地位的房地产经纪机构，不得滥用市场支配地位以不公平高价收取经纪服务费用。 2023年6 自然资源 《关于在经济发展用 一、强化土地利用计划管控约束。严禁无计划、超计划批准用地。 月14日 部 地要素保障工作中严 二、加大存量土地盘活处置力度。坚持以“存量”换“增量”，多 守底线的