家电行业点评：促销费措施发布，家电多领域受益

7月31日，国务院办公厅发布国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施》的通知，涉及恢复和扩大消费20条措施，提出“把恢复和扩大消费摆在优先位置，优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”。家电行业在消费中占比高（限额以上单位家用电器和音像器材类占限额以上单位商品零售的6%-7%），产业链广，且同时涉及消费升级、绿色节能、智能家居、智能制造等多方面，在本次促销费措施中将受益多个环节。 一、视听电子产品的消费扩大和恢复。本次《措施》提到“利用超高清视频、虚拟现实、柔性显示等新技术，推进供给端技术创新和电子产品升级换代”、“强化智慧景区建设”、“促进文娱体育会展消费。加快审批等工作进度，持续投放优秀电影作品和文艺演出……鼓励举办各类体育赛事活动”、“提升健康服务消费”、“壮大数字消费”等，视听设备消费有望借商显、创新显示、文化服务大力恢复等扩大，智能电视、激光显示、XR设备、商用显示、音箱设备等产品或将积极受益。 二、传统大家电升级换代。本次《措施》提到“提升家居智能化绿色化水平”、“开展绿色产品下乡。有条件的地区可对绿色智能家电下乡、家电以旧换新等予以适当补贴”、“推广绿色消费”。白电空冰洗、厨电燃热水器及烟灶作为家电设备中主要能耗来源，积极受益绿色消费推广。白电企业在近几年的供应链提效中，有效完成了产品结构升级及升级产品的性价比升级，国产品牌认可度及市占率快速提升。 三、智能家居迎来政策推动。《措施》提到“提升家装家居和电子产品消费。促进家庭装修消费，鼓励室内全智能装配一体化。推广智能家电、集成家电、功能化家具等产品，提升家居智能化绿色化水平。”在当天下午的政策例行吹风会上，工信部提到正在组织跨领域融合标准研制，推动产品数据跨品牌、跨企业、跨终端的互联互通。以及支持家电行业以用户为中心重塑产品新模式。智能家居设备有望提升产品互通性及精准提升智能设备的需求匹配度，进而扩大智能家居行业规模。 四、产业链效率提升的边际变化。今年以来，我们从上市公司财报看到了海信、长虹等公司数字化转型、供应链提效对于公司运营效率、格局优化、业绩提升方面的突出作用。工信部提出在推动智能家电产品升级和附加值提升方面，重点开展提升产业链整体效率、强化数字赋能转型、加强数据挖掘等工作，把一些好的做法和模式进行复制推广。B端工业互联网在自上而下有例可依的背景下，有望精准落地，行业内具备输出能力及产业链上率先获得边际变化的公司有望受益。同时“完善农村电子商务和快递物流配送体系”也有利于促进家电产品打开下沉市场。 我们认为家电产业链价值量大，消费比重高，同时涉及智能化升级/创新消费/能源效率/智能制造等多领域，将充分受益恢复和扩大消费的相关举措。建议重点关注B端拓展快速C端消费恢复的智能显示企业、品牌力/市场份额领先的白电/厨电企业、具备全屋智能解决方案提供能力或单品智能化水平高的智能家电企业、以及受益产业链提效/下沉渠道具备品牌力的企业。 配套政策制定和推出时间不达预期的风险；全球经济大幅下滑的风险；地缘政治冲突等风险。 以新战略高度应对新就业形势，通过消费能力提升提高居民消费意愿 7月31日，国务院办公厅发布国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施》的通知，涉及恢复和扩大消费20条措施，提出“把恢复和扩大消费摆在优先位置，优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”。且在当天下午的政策例行吹风会上发改委提到，当前促销费需要政策进一步加力，且要推动居民收入增长与经济增长基本同步，通过消费能力提升提高居民消费意愿。 7月24日的中共中央政治局会议强调，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，因此促销费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”，而是在以新战略高度应对新就业形势下，通过消费能力提升提高居民消费意愿。 家电行业消费占比高、涉及可提升环节多，多方面受益促销费政策 本次《措施》涉及汽车、家居、家电、文旅、餐饮、医疗健康、电子商务、物流等多个行业，以及消费基础设施建设、消费环境提升等多个方面的措施。家电行业在消费中占比高（限额以上单位家用电器和音像器材类占限额以上单位商品零售的6%-7%），产业链广，且同时涉及消费升级、绿色节能、智能家居、智能制造等多方面，在本次促销费措施中将受益多个环节。我们建议重点关注以下几个细分领域机会： 一、视听电子产品的消费扩大和创设。本次《措施》提到“利用超高清视频、虚拟现实、柔性显示等新技术，推进供给端技术创新和电子产品升级换代。”、“健全旅游基础设施，强化智慧景区建设”、“促进文娱体育会展消费。加快审批等工作进度，持续投放优秀电影作品和文艺演出……鼓励举办各类体育赛事活动”、“提升健康服务消费……发展‘互联网+医疗健康’”、“壮大数字消费”等。视听设备消费有望借商显、创新显示、文化服务大力恢复等扩大，智能电视、激光显示、XR设备、商用显示等产品或将积极受益。 二、传统大家电升级换代。本次《措施》提到“提升家居智能化绿色化水平”、“开展绿色产品下乡。有条件的地区可对绿色智能家电下乡、家电以旧换新等予以适当补贴”、“推广绿色消费”。白电空冰洗、厨电燃热水器及烟灶作为家电设备中主要能耗来源，积极受益绿色消费推广。白电企业在近几年的供应链提效中，有效完成了产品结构升级及升级产品的性价比升级，国产品牌认可度及市占率快速提升。 三、智能家居迎来政策推动。《措施》提到“提升家装家居和电子产品消费。促进家庭装修消费，鼓励室内全智能装配一体化。推广智能家电、集成家电、功能化家具等产品，提升家居智能化绿色化水平。”在今天下午的政策例行吹风会上，工信部提到正在组织跨领域融合标准研制，推动产品数据跨品牌、跨企业、跨终端的互联互通。以及支持家电行业以用户为中心推动定制化、精益化发展，重塑产品新模式。智能家居行业发展的两大痛点为产品不互通、产品智能化不足，该标准的研制推出有望打通不同品牌、系统、平台之间的界限；以用户为中心的定制有望精准提升智能设备的需求匹配度，进而扩大智能家居行业规模。 四、产业链效率提升的边际变化。今年以来，我们从上市公司财报看到了海信、长虹等公司数字化转型、供应链提效对于公司运营效率、格局优化、业绩提升方面的突出作用。工信部提出在推动智能家电产品升级和附加值提升方面，从政府角度，重点开展提升产业链整体效率、强化数字赋能转型、加强数据挖掘等工作，把一些好的做法和模式进行复制推广。B端工业互联网在自上而下有例可依的背景下，有望精准落地，行业内具备输出能力及产业链上率先获得边际变化的公司有望受益。同时“完善农村电子商务和快递物流配送体系”也有利于促进家电产品打开下沉市场。 我们认为家电产业链价值量大，消费比重高，同时涉及智能化升级/创新消费/能源效率/智能制造等多领域，将充分受益恢复和扩大消费的相关举措。建议重点关注几条主线： 一、B端拓展快速C端受益消费恢复的智能视听企业。工信部提到将研究制定推进视听电子产业高质量发展的政策文件；开展畅通消费电子内循环系列行动，重点发展高品质的视听电子产品等，视听电子产品有望迎来政策利好。同时基本面上，智能视听产品一方面受益B端工业互联网深化、医疗/办公/教育等智能显示设备渗透率提升，另一方面受益C端文化数字消费的提速。建议重点关注海信视像、创维数字、TCL电子、光峰科技、康冠科技、漫步者、国光电器等。此外，C端消费恢复对于单品价格不高、创新消费属性强、可选科技小家电的弹性也值得关注，标的如飞科电器、倍轻松等。 二、市场份额领先的白电/厨电企业。关注补贴政策落地，品牌力强、渠道能力突出、份额领先的相关企业有望最为受益，重点关注美的集团、海尔智家、老板电器。 三、具备全屋智能解决方案提供能力或单品智能化水平高的智能家电企业。智能家居已从单品智能发展到全屋智能，并向服务智能拓展，当前传统家电巨头已具备全屋智能解决方案提供能力，且产品品类丰富具有品牌力，有望借一站式提供全屋智能解决方案提高智能家居份额，重点关注美的集团、海尔智家。此外，单品智能化水平高、全屋场景融合要求不高的类机器人产品也有望成分受益政策红利，重点关注科沃斯、石头科技、荣泰健康等。 四、受益产业链提效、下沉渠道具备品牌力的企业。数字化转型、供应链提效对于公司运营效率、格局优化、业绩提 升具有突出作用。在头部公司案例在前基础上，产业链提效有望自上而下、有例可依、精准落地，行业内具备输出能力及产业链上率先获得边际变化的公司有望受益。 配套政策制定和推出时间不达预期的风险。若稳就业相关政策推行效率不达预期、智能家居行业跨领域融合标准研制及推出时间不达预期、补贴政策等涉及促销费配套政策推出落地不达预期的，整体促销费效果将受较大影响。 全球经济大幅下滑的风险。若全球经济出现大幅下滑，消费能力及企业盈利受到巨大挑战，促销费政策落实将受较大影响。 地缘政治冲突等风险。地缘政治冲突等若较大影响全球主流市场，以及产业链供应链稳定性，消费内外循环也将受到较大影响。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风