公司信息更新报告：历史包袱加速处置，收购优质资产并表经营向好

隆平高科（000998.SZ） 2023年07月31日 历史包袱加速处置，收购优质资产并表经营向好 投资评级：买入（维持） 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn 日期2023/7/31 证书编号：S0790520030001 公 当前股价(元)16.34一年最高最低(元)18.78/13.40 历史包袱加速处置，收购优质资产并表经营向好，维持“买入”评级 2023年7月31日公司发布公告，筹划以现金方式购买新余农银持有的隆平发展 ——公司信息更新报告 司信息 总市值(亿元)流通市值(亿元) 215.19 211.76 7.14%股份。截至公告披露日公司持有隆平发展35.75%股权，本次交易若能成功，公司将持有其42.89%股权并拟改组其董事会，使隆平发展成为控股子公司。鉴 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 13.1712.96 于美元债务拖累、低效资产出清带来额外支出，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.08（3.37）/4.07（4.21）/4.71（4.84） 告 近3个月换手率(%) 60.56 亿元，EPS分别为0.16/0.31/0.36元，当前股价对应PE分别为102.3/52.2/45.1倍。公司种业版图进一步完善，转基因技术优势突出，维持“买入”评级。 股价走势图 隆平高科沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《转基因商业化优势突出，国内外业务同比改善—公司信息更新报告》 -2023.4.29 战略规划层面积极扩展国际种业业务版图，内生+外延发展两头并进 2022年隆平发展实现营业收入38.43亿元（+61%），净利润5.2亿元（+298%），按照35.75%持股比例贡献投资收益1.86亿元，经营能力不断向好。若隆平发展成功并表，公司旗下优质控股子公司将再添一员，成为继北京联创、河北巡天、三瑞农科等又一表内优质种业资产，有望在内外部热带种质资源协同共享，转基因推广先例参考方面发挥重要作用。目前公司旗下已获四个玉米及一个大豆转基因性状生物安全证书，技术储备位居行业前列。内外部协同的战略加持下，公司有望在转基因商业化元年抢占技术制高点。 股权层面不断理顺经营结构，加快低效、无效资产处置 2023年7月28日公司发布公告，拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司33% 股权转让给共赢农科、16%股权转让给长株潭金融，预计本次交易产生处置损益 -727.22万元，交易完成后公司不再持有标的公司股权，并有望重启定增计划。公司不断出清历史包袱，预计2023H1计提长期股权投资减值损失约0.25亿元，其中1.5亿美元债已完成置换，减少汇兑损失的负面影响；世兴科技及小贷公司等非主业资产加速清理出表。促进公司聚焦主业，执行在传统种业深耕，在转基因种子领域领跑行业的战略目标。 风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升、股权收购失败等。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,503 3,689 4,175 5,030 6,446 YOY(%) 6.5 5.3 13.2 20.5 28.2 归母净利润(百万元) 62 -876 208 407 471 YOY(%) -46.1 -1503.5 123.7 95.8 15.7 毛利率(%) 34.3 33.3 34.1 34.0 33.6 净利率(%) 1.8 -23.8 5.0 8.1 7.3 ROE(%) 2.8 -13.4 3.9 7.0 8.8 EPS(摊薄/元) 0.05 -0.67 0.16 0.31 0.36 P/E(倍) 340.4 -24.3 102.3 52.2 45.1 P/B(倍) 3.9 4.2 4.1 3.8 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 5874 6162 6631 7830 10222 营业收入 3503 3689 4175 5030 6446 现金 1876 2741 3101 3737 4789 营业成本 2303 2460 2751 3319 4281 应收票据及应收账款 571 458 0 0 0 营业税金及附加 12 18 17 21 27 其他应收款 412 297 505 461 778 营业费用 424 434 496 595 764 预付账款 139 268 193 363 349 管理费用 364 495 534 604 709 存货 1881 1894 2327 2766 3803 研发费用 208 439 501 538 612 其他流动资产 995 504 504 504 504 财务费用 100 347 362 381 477 非流动资产 8130 8443 9257 10184 11320 资产减值损失 -450 -337 -376 -488 -604 长期投资 2364 2934 3705 4485 5276 其他收益 35 98 73 75 78 固定资产 1495 1671 1794 2061 2540 公允价值变动收益 11 -32 -33 -25 -29 无形资产 1806 1624 1568 1457 1307 投资净收益 583 165 250 260 270 其他非流动资产 2465 2213 2190 2181 2197 资产处置收益 -14 1 -15 -10 -10 资产总计 14004 14605 15888 18014 21542 营业利润 216 -733 259 483 653 流动负债 6521 8128 9208 10899 13783 营业外收入 2 7 6 4 5 短期借款 2483 4038 6755 8294 11005 营业外支出 27 27 26 27 27 应付票据及应付账款 491 593 0 0 0 利润总额 191 -753 238 460 631 其他流动负债 3547 3497 2453 2606 2778 所得税 18 19 7 10 10 非流动负债 1218 723 694 680 704 净利润 173 -772 231 450 620 长期借款 939 196 168 153 177 少数股东损益 111 104 23 43 149 其他非流动负债 279 527 527 527 527 归属母公司净利润 62 -876 208 407 471 负债合计 7739 8850 9902 11579 14486 EBITDA 648 -188 776 1138 1451 少数股东权益 759 718 741 784 933 EPS(元) 0.05 -0.67 0.16 0.31 0.36 股本 1317 1317 1317 1317 1317 资本公积 3245 3019 3019 3019 3019 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 2503 1626 1857 2307 2928 成长能力 归属母公司股东权益 5506 5037 5245 5652 6123 营业收入(%) 6.5 5.3 13.2 20.5 28.2 负债和股东权益 14004 14605 15888 18014 21542 营业利润(%) -21.1 -439.6 135.4 86.4 35.2 归属于母公司净利润(%) -46.1 -1503.5 123.7 95.8 15.7 获利能力毛利率(%) 34.3 33.3 34.1 34.0 33.6 净利率(%) 1.8 -23.8 5.0 8.1 7.3 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 2.8 -13.4 3.9 7.0 8.8 经营活动现金流 1369 1035 2 495 26 ROIC(%) 2.8 -5.4 3.8 5.6 6.1 净利润 173 -772 231 450 620 偿债能力 折旧摊销 301 389 281 308 347 资产负债率(%) 55.3 60.6 62.3 64.3 67.2 财务费用 100 347 362 381 477 净负债比率(%) 58.6 53.8 72.7 81.5 98.4 投资损失 -583 -165 -250 -260 -270 流动比率 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7 营运资金变动 781 622 -576 -295 -1023 速动比率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 其他经营现金流 598 614 -46 -88 -125 营运能力 投资活动现金流 -570 319 -893 -1010 -1250 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 448 287 325 455 692 应收账款周转率 5.4 7.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -14 -15 -770 -780 -790 应付账款周转率 5.3 4.5 9.3 0.0 0.0 其他投资现金流 -108 621 202 225 232 每股指标（元） 筹资活动现金流 -629 -509 -1465 -389 -435 每股收益(最新摊薄) 0.05 -0.67 0.16 0.31 0.36 短期借款 -345 1555 2717 1538 2711 每股经营现金流(最新摊薄) 1.04 0.79 0.00 0.38 0.02 长期借款 -1925 -743 -28 -15 24 每股净资产(最新摊薄) 4.18 3.82 3.98 4.29 4.65 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 136 -226 0 0 0 P/E 340.4 -24.3 102.3 52.2 45.1 其他筹资现金流 1504 -1095 -4154 -1912 -3171 P/B 3.9 4.2 4.1 3.8 3.5 现金净增加额 164 848 -2357 -903 -1659 EV/EBITDA 38.2 -131.0 33.5 23.6 19.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业