东兴晨报

【东兴银行】银行业跟踪：政治局会议修正市场预期，看好板块估值修复（20230731） 板块表现 行情回顾：上周银行板块跑赢沪深300，股份行/城商行板块表现更佳。上周中信银行指数上涨6.24%，跑赢沪深300指数1.77pct，在各行业中排名第5。从细分板块来看，股份行、城商行、农商行、国有行指数分别涨6.90%、6.31%、5.77%、5.22%。个股方面，42家A股上市行均录得正收益，涨幅居前的有宁波银行（15.02%）、紫金银行（13.73%）、兰州银行（13.21%）、招商银行（10.38%）、邮储银行（10.11%）。 估值：截止7月28日，银行板块PB为0.56倍，处于近五年来的6.84%分位数、估值仍在低位。 成交额：银行板块上周成交额为286.03亿元，占全部A股的3.01%，在各行业中排名第13。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块149.35亿，在各行业中排名第3。个股方面，招商银行（+53.65亿）、平安银行（+18.58亿）、宁波银行（+14.04亿）、兴业银行（+10.22亿）、农业银行（+7.62亿）流入规模较大。 流动性跟踪 央行动态：上周央行共开展3410亿逆回购操作，同时1120亿逆回购到期，当月实现净投放2290亿。 利率跟踪：资金面总体宽松，票据转贴现利率降幅较大。短端利率方面，DR001较上周-7BP至1.45%，DR007持平于1.82%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别+5BP、+3BP至2.65%、2.76%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上周+2BP至2.30%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率较上周-33BP、-57BP至1.02%、0.90%。7月LPR环比持平于3.65%（1Y）、4.3%（5Y）。 行业要闻跟踪 ①政治局会议：会议指出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。地产政策方面，指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”。地方债务方面，指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 ②住建部：表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性 住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。 ③金监局：截至上半年末，银行业金融机构资产总额406.2万亿，同比增长10.5%；上半年商业银行净利润1.3万亿,同比增长2.6%。商业银行拨备余额增加4561亿元，拨备覆盖率为206.1%；商业银行资本充足率为14.66%。 个股重要公告 ①兰州银行：上半年实现营收41.40亿，同比增8.83%；净利润9.62亿，同比增15.90%；加权平均ROE 3.12%，同比上升0.33个百分点。贷款、存款余额较年初分别增长7.76%、4.6%，不良率较上年末下降1BP至1.7%，拨备覆盖率较上年末上升1.99pct至196.98%。 ②兴业银行：同意聘任陈信健先生为行长，曾晓阳先生为副行长。 投资建议：政治局会议修正市场预期，看好板块估值修复。 上周政治局会议在定调经济趋势向好的同时，明确当前经济仍面临需求不足、部分企业经营困难、重点领域风险隐患多的挑战。预计后续拉动总需求的政策有望扩大范围、加大力度。货币财政政策方面，会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备。考虑到6月降息已经落地，预计后续财政政策有望继续发力、推动经济恢复。房地产政策方面，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”；周内住建部亦发文表态放松需求端政策，大力支持刚性、改善性住房需求；预计优化调整房地产政策有助于修复市场悲观预期，推动房地产行业稳健发展。地方债务方面，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，预计后续地方化债有望提速。在政策优化下，我国地产和地方政府系统性风险概率很低，预计贷款风险整体可控。 综合来看，预计政治局会议后需求端政策、财政政策有望加码，地产政策调整优化，地方政府化债提速，有助于银行基本面边际改善，市场悲观预期将逐步修正。目前银行估值仍处于低位，PB仅有0.56倍；但股息率仍位于高位，部分上市行股息率超过5%，对中长期资金吸引力加大。2Q23机构重仓板块比例仅2.07%，处历史低位水平。我们认为当前板块配置价值明显，看好下半年绝对收益表现。 个股方面，我们重点推荐优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。 风险提示：经济下行压力加大导致资产质量恶化，金融持续让利导致息差大幅收窄，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴煤炭】中国神华（601088）：完整产业链成就全球能源巨头，“中特估”加持，投资价值有望提（20230726） 中国神华煤炭上下游完整产业链成就全球能源巨头。中国神华是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，逐步形成煤炭“生产——运输（铁路、港口、航运）——转化（发电及煤化工）”一体化运营模式，其中自有铁路成为神华一体化经营的重要部分。是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，2020年以来，归母净利润持续增长；其中煤炭分部贡献公司主要营收，占公司总营业收入的80%左右。煤炭储量居行业首位，丰富煤炭资源为公司利润保驾护航。公司销售净利率处行业前列，公司总体毛利率稳定在40%左右。 煤矿产能优越，构建自产煤炭成本护城河。2022年公司发布公告，神山露天煤矿、黄玉川煤矿、青龙寺煤矿生产能力共核增460万吨/年。与行业其他主要竞争者（中煤能源、兖矿能源、陕西煤业）对比，中国神华自产煤单位成本具明显相对优势。长协定价机制稳定煤炭售价。 一体化经营模式增强公司经营稳定性。公司其他业务以煤炭为中心展开。发电业务：“煤电联营”经营模式稳定公司业绩。独特的特许经营模式使得中国神华发电业务经营业绩具备高确定性和强稳定性。煤化工业务：收入稳定，产品结构灵活调整。运输业务：自有铁路运输成本低、距离短，使得自有铁路成为中国神华一体化经营优势的重要组成部分，港航联合完善销售链条。公司近五年来吨煤运输成本在0.08元/吨公里以下，成本维持低位。新能源产业：公司在新能源项目开发和投资产业基金上双力齐发。一体化经营模式增加公司经营稳定性。 公司现金流充沛、分红稳定，“中特估”加持，投资价值有望提升。公司业绩稳定，现金流充沛。分红稳定，2022年公司股利支付率为72.77%，居行业前位。资本市场对全年经济弱复苏形成一定预期，在“中特估”加持下，销售结构稳定且高分红高盈利低估值的煤炭股中国神华具备提估值基础的可能，投资价值有望提升。 投资建议：我们认为，公司煤炭以长协煤业务为主，和铁路板块均业绩稳健，盈利能力有保障，抗风险能力强。电力板块受装机不断增长，同时公司在售电业务加速发展，盈利有望显著改善。预计公司23~25年归母净利润有望达630/633/651亿元，对应EPS为3.17/3.18/3.28元，并且公司作为ESG水平领先的国内煤电一体化能源央企，有望享受中国特色估值溢价，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，行业内国企改革不及预期，行业面临有效需求不足，煤价波动不及预期的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 重要公司资讯 1.海底捞：发布正面盈利预告。截至2023年6月30日，海底捞来自持续经营业务的收入预计不少于188亿元，去年同期为152亿元，同比增长超过23.7%；持续经营业务净利润预计不低于22亿元，去年同期为0.72亿元，同比增超29倍。（资料来源：同花顺） 2.爱博医疗：拟使用公司自筹资金2.45亿元，以认缴新增注册资本、股权转让的方式取得福建优你康51%股权。其中，拟以1.75亿元认缴目标公司新增注册资本，公司取得本次增资后基于完全摊薄基础36.84%股权；以7008.16万元受让目标公司现有股东香港优你康股权，公司取得本次股权转让后基于完全摊薄基础14.15%股权。本次交易完成后，公司持有目标公司51%的股权（对应实缴出资占比51%），并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。（资料来源：同花顺） 3.艾比森：上半年公司实现营业总收入约15.92亿元，比去年同期增长约44.66%，归属于上市公司股东的净利润约1.43亿元，同比增长75.45%。（资料来源：同花顺） 4.碧桂园：预期截至2023年6月30日止半年度可能录得未经审核净亏损。预计净亏损主要是由于房地产行业销售下行的影响，导致房地产业务结转毛利率下降，物业项目减值增加；以及外汇波动造成预期净汇兑损失所致。（资料来源：同花顺） 5.中国恒大：公司宣布，鉴于本公司境外重组的最新进展，呈请人同意推迟清盘呈请的聆讯。高等法院已批准同意传票，该呈请的聆讯押后至2023年10月30日。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.统计局：中国7月官方制造业PM I 49.3，前值49，中国7月综合PM I 51.1，前值52.3。非制造业PM I 51.5，前值53.2。（资料来源：同花顺） 2.央行：2023年二季度末，人民币房地产贷款余额53.37万亿元，同比增长0.5%，比上年末增速低1个百分点；上半年增加1549亿元，占同期各项贷款增量的1%。2023年二季度末，房地产开发贷款余额13.1万亿元，同比增长5.3%，增速比上年末高1.6个百分点。个人住房贷款余额38.6万亿元，同比下降0.7%，增速比上年末低1.9个百分点。（资料来源：同花顺） 3.国家金融监管总局：经审计的各保险公司交强险汇总数据显示，2022年1月1日至2022年12月31日，各经营交强险业务的保险公司共承保机动车3.37亿辆，交强险保费收入2465亿元，赔付成本1845亿元，管理与服务成本585亿元(含救助基金6亿元)。2022年，交强险承保亏损22亿元，分摊的投资收益53亿元。（资料来源：同花顺） 4.中国物流与采购联合会：公布今年上半年物流运行数据。随着社会经济全面恢复常态化运行，物流需求整体呈现趋稳向好的发展状态，物流需求升级动力明显。今年上半年，全国社会物流总额为160.6万亿元，同比增长4.8%，比1―5月份提高0.3个百分点。物流需求累计增速整体呈 回升态势。（资料来源：同花顺） 5.国家发改委：优化汽车购买使用管理。各地区不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区因地制宜优化汽车限购措施。着力推动全面取消二手车限迁、便利二手车交易登记等已出台政策落地见效。促进汽车更新消费，鼓励以旧换新，不得对非本地生产的汽车实施歧视性政策。加大汽车消费金融支持力度。增加城市停车位供给，改善人员密集场所和景区停车条件，推进车位资源共享利用。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴煤炭】煤炭行业报告：煤价上涨趋势有望持续，运费走低，进口量增加（20230728） 国内动力煤、炼焦煤价格上涨。截止7月25日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格868元/吨，月环比涨幅达5.85%。截至7月24日，综合的中国炼焦煤价