7月PMI数据点评：制造业预期改善，基建可能受天气扰动

制造业预期改善，基建可能受天气扰动 7月PMI数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年07月31日 制造业PMI小幅回升。7月制造业PMI回升0.3个百分点至49.3%，高于市场 宏观点评报告 预期的48.9%（图表1）。 制造业PMI回升主要由新订单和原材料库存指数回升带动。7月制造业PMI 新订单指数回升0.9个百分点至49.5%，原材料库存指数回升0.8个百分点至48.2%。生产指数小幅下降0.1个百分点至50.2%，仍处于扩张区间 （图表2） 外需仍然偏弱。7月制造业PMI出口订单下降0.1个百分点至46.3%，反映出口需求仍然偏弱。 制造业价格回升，上游价格进入扩张区间。7月制造业原材料价格指数回升7.4个百分点至52.4%，出厂价格指数回升4.7个百分点至48.6%（图表3）。过去两个月，上游价格回升幅度较大，对于原材料库存回升起到促 进作用。 制造业预期有所改善。7月制造业生产经营活动预期指数回升1.7个百分点至55.1%。（图表4） 非制造业PMI回落，建筑业降幅较大。7月非制造业PMI回落1.7个百分点至51.5%，低于市场预期的53%（图表5）。其中，服务业PMI回落1.3个百分点至51.5%，建筑业PMI回落4.5个百分点至51.2%。 非制造业新订单继续下滑。7月非制造业新订单指数下降1.4个百分点至 48.1%（图表6）。建筑业和服务业新订单指数分别下降2.4和1.2个百分点至46.3%和48.4%。 建筑业PMI降幅较大，可能受不利天气因素影响。7月建筑业PMI回落4.5 个百分点至51.2%，降幅较大（图表7）。其中，土木工程建筑业PMI下降 10.3个百分点至54%，可能受到近期高温多雨等不利天气因素影响（图表8）。 宏观政策调控力度加大，经济有望企稳。7月PMI数据显示，制造业订单和预期有所改善，外需仍然偏弱；非制造业受建筑业拖累较大，可能受到不利天气因素的影响。7月下旬政治局会议提出加大宏观政策调控力度，下半年财 政赤字可能较去年同期扩张，货币政策也有望继续宽松。我们预计，3季度经济环比放缓势头可能有所缓解。 风险提示：外需放缓，房地产市场下滑。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 自上而下还是自下而上？—政治局会议后的地产政策优化路径2023-07-30 存货周期是结果而非原因—宏观经济周报 2023-07-30 后地产时代经济转型靠什么？—日本经验启示录2023-07-28 如何理解6月工业企业利润数据？—6月工业企业利润数据点评2023-07-27 美联储内部分歧走阔——7月FOMC会议点评2023-07-27 索引 图表目录 图表1：制造业PMI小幅回升3 图表2：新订单和原材料库存指数回升3 图表3：制造业价格连续两个月回升3 图表4：制造业生产经营活动预期改善3 图表5：非制造业PMI继续回落3 图表6：非制造业新订单回落3 图表7：建筑业PMI降幅较大4 图表8：土木工程建筑业PMI回落幅度较大4 图表9：制造业PMI及分项指数4 图表10：非制造业PMI及分项指数4 图表1：制造业PMI小幅回升图表2：新订单和原材料库存指数回升 制造业PMI % 53 52 51 50 49 48 47 46 %51 50.5 50 49.5 49 48.5 48 47.5 47 46.5 46 45.5 制造业PMI分项 上升下降2023年06月2023年07月 制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送 2017201820192020202120222023时间 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：制造业价格连续两个月回升图表4：制造业生产经营活动预期改善 制造业PMI原材料购进价格指数 制造业PMI出厂价格指数 %% 7565 生产经营活动预期 70 60 65 6055 55 5050 45 45 40 35 201820192020202120222023 40 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：非制造业PMI继续回落图表6：非制造业新订单回落 非制造业PMI % 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 非制造业新订单 % 60 55 50 45 40 35 20172018201920202021202220232017201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表7：建筑业PMI降幅较大图表8：土木工程建筑业PMI回落幅度较大 建筑业PMI服务业PMI % 65 房屋建筑业土木工程建筑业 % 75 6070 65 55 60 50 55 45 50 4045 35 201820192020202120222023 40 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 制造业 PMI 生产 新订单 原材料库存 从业人员 供应商配送时间 新出口订单 进口 采购量 原材料购进价格 出厂价格 产成品库存 在手订单 生产经营活动预期 2022-07 49.0 49.8 48.5 47.9 48.6 50.1 47.4 46.9 48.9 40.4 40.1 48.0 42.6 52.0 2022-08 49.4 49.8 49.2 48.0 48.9 49.5 48.1 47.8 49.2 44.3 44.5 45.2 43.1 52.3 2022-09 50.1 51.5 49.8 47.6 49.0 48.7 47.0 48.1 50.2 51.3 47.1 47.3 44.1 53.4 2022-10 49.2 49.6 48.1 47.7 48.3 47.1 47.6 47.9 49.3 53.3 48.7 48.0 43.9 52.6 2022-11 48.0 47.8 46.4 46.7 47.4 46.7 46.7 47.1 47.1 50.7 47.4 48.1 43.4 48.9 2022-12 47.0 44.6 43.9 47.1 44.8 40.1 44.2 43.7 44.9 51.6 49.0 46.6 43.1 51.9 2023-01 50.1 49.8 50.9 49.6 47.7 47.6 46.1 46.7 50.4 52.2 48.7 47.2 44.5 55.6 2023-02 52.6 56.7 54.1 49.8 50.2 52.0 52.4 51.3 53.5 54.4 51.2 50.6 49.3 57.5 2023-03 51.9 54.6 53.6 48.3 49.7 50.8 50.4 50.9 53.5 50.9 48.6 49.5 48.9 55.5 2023-04 49.2 50.2 48.8 47.9 48.8 50.3 47.6 48.9 49.1 46.4 44.9 49.4 46.8 54.7 2023-05 48.8 49.6 48.3 47.6 48.4 50.5 47.2 48.6 49.0 40.8 41.6 48.9 46.1 54.1 2023-06 49.0 50.3 48.6 47.4 48.2 50.4 46.4 47.0 48.9 45.0 43.9 46.1 45.2 53.4 2023-07 49.3 50.2 49.5 48.2 48.1 50.5 46.3 46.8 49.5 52.4 48.6 46.3 45.4 55.1 环比变动 0.3 -0.1 0.9 0.8 -0.1 0.1 -0.1 -0.2 0.6 7.4 4.7 0.2 0.2 1.7 图表9：制造业PMI及分项指数 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表10：非制造业PMI及分项指数 非制造业商务活动 新订单 新出口订单 在手订单 存货 投入品价格 销售价格 从业人员 供应商配送时间 业务活动预期 服务业商务活动 建筑业商务活动 2022-07 53.8 49.7 45.1 43.4 47.1 48.6 47.4 46.7 50.7 59.1 52.8 59.2 2022-08 52.6 49.8 48.9 43.9 46.6 50.0 47.6 46.8 49.7 58.4 51.9 56.5 2022-09 50.6 43.1 46.0 41.7 45.3 50.0 48.2 46.6 48.7 57.1 48.9 60.2 2022-10 48.7 42.8 45.0 43.1 45.7 51.0 48.1 46.1 48.3 57.9 47.0 58.2 2022-11 46.7 42.3 46.1 43.2 45.6 49.9 48.7 45.5 45.0 54.1 45.1 55.4 2022-12 41.6 39.1 44.5 43.0 45.4 49.2 47.5 42.9 40.4 53.7 39.4 54.4 2023-01 54.4 52.5 45.9 43.3 47.7 51.5 48.3 46.7 49.7 64.9 54.0 56.4 2023-02 56.3 55.8 51.9 50.3 48.2 51.1 50.8 50.2 55.2 64.9 55.6 60.2 2023-03 58.2 57.3 48.1 45.6 47.0 50.3 47.8 49.2 52.4 63.3 56.9 65.6 2023-04 56.4 56.0 52.1 45.5 47.2 51.1 50.3 48.3 52.4 62.5 55.1 63.9 2023-05 54.5 49.5 49.7 43.9 47.1 47.4 47.6 48.4 51.9 60.4 53.8 58.2 2023-06 53.2 49.5 49.0 43.9 47.1 49.0 47.8 46.8 51.9 60.3 52.8 55.7 2023-07 51.5 48.1 47.7 43.8 45.9 50.8 49.7 46.6 51.4 59.0 51.5 51.2 环比变动 -1.7 -1.4 -1.3 -0.1 -1.2 1.8 1.9 -0.2 -0.5 -1.3 -1.3 -4.5 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独