月度 GDP 统计 ： 排管下行险增 ， 但第二季度 GDP 将持平 （ 英 ）

13th2023年7月 PaulaBejaranoCarbo GDP将在第二季度达到水平，尽管下行风险已经增加 NIESR 每月GDP跟踪器 “今天的数据表明，截至5月的三个月GDP持平，与我们之前的预测一致，并且与英国经济低增长的长期趋势一致。受生产产出下降和服务业无增长的推动，5月份每月GDP下降0.1%，4月份增长0.2%。由于目前的银行利率为5％，抑制了需求，英国的增长在未来几个月中充其量将继续保持乏力。." PaulaBejaranoCarbo NIESR副经济学家 要点 继4月份增长0.2％之后，2023年5月的月度GDP下降了0.1％。这一月度数字是由4月份生产产出下降了0.6％，而4月份增长了0.3％，服务业产出保持平稳。 截至5月的三个月国内生产总值与前三个月相比持平，符合我们最近的预测。如下图1所示，在大流行后复苏的初始阶段，经济基本持平；今天的月度国内生产总值估计仅比大流行前(2020年2月)的水平高出0.2%。 我们预测2023年第二季度GDP将保持平稳，与英国经济低增长的长期趋势基本一致。也就是说，随着持续的高通胀继续挤压家庭预算，加上高借贷成本的影响，需求将在短期内得到抑制。因此，尤其是服务业的产出可能会在未来一个月继续动摇并拖累GDP。目前国内生产总值的风险似乎偏向下行。 图1-英国GDP 经济环境 在我们于6月12日发布的上一次GDP跟踪器中，我们观察到，4月份月度GDP增长了0.2％，这是由批发和零售贸易以及信息和通信等面向消费者的服务的增长推动的，而制造业产出的下降部分抵消了这一增长 。因此，该数据与英国经济低增长的长期趋势大致保持一致。 今天的数据表明，在生产产出下降和服务业没有增长的推动下，5月份月度GDP下降了0.1％，而4月份增长了0.2％。由于银行利率已经达到5％，并且可能在未来几个月内进一步上升，从而抑制了需求，目前尚不清楚家庭支出是否能够保持服务业的运转；无论如何，我们可以预期GDP增长充其量是乏力的。 2023年第一季度最新的ONS季度国民账户显示，今年第一季度家庭储蓄率降至8.7%，低于2022年第四季度的9.3%。然而，本季度实际家庭消费没有变化，相反，实际家庭可支配收入在2022Q4增长1.3%后，在第一季度下降了0.8%。由于持续的高通胀继续挤压家庭预算，加上高借贷成本的影响，未来一个月，服务业产出可能继续动摇并拖累GDP。 本周早些时候，我们发布了工资跟踪器。国家统计局最近的估计表明，在截至5月的三个月里，包括奖金在内的平均每周收入的年增长率为6.9%，而不包括奖金在内的薪酬增长率为7.3%，相当于大流行期间正常薪酬的最大增长率。我们对今年第二季度的预测显示，这两个数字都为7.2％。过去一年的高工资增长得益于劳动力市场的紧张。但是，有早期迹象表明劳动力市场可能会逐渐放松；例如，失业率略有上升。 在截至5月的三个月中，失业率下降了4.0％，空缺数量下降了85,000，使失业率与空缺的比率达到1.3 。这种放松可能会导致平均工资增长逐渐下降，这与高通胀和借贷成本一起将在未来几个月内压低家庭支出 ，进而压低GDP。另一方面，如果劳动力市场仍然紧张，MPC可能会认为有必要进一步加息。无论如何，未来几个月的需求似乎将受到大幅抑制。与此相对应的是，目前GDP预测的风险偏向下行。 为了进一步说明我们对2023年第二季度GDP保持平稳的预测，图2将支出和招聘指标与大流行前的水平进行了比较，而图3记录了PMI的近期趋势。整个2023年，高频支出和招聘指标基本保持稳定，尽管我们的住房指标比往年波动更大，这可能是由于当前的货币紧缩周期对住房市场的影响。值得注意的是，尽管生活成本危机和不确定的经济前景，但在整个2023年，信用卡和借记卡支出一直接近大流行前的水平。这支持了我们的观点，即高消费支出一直使经济处于第一状态。 图3说明了6月份服务业产出的持续增长，尽管建筑业和制造业产出的下降可能会拖累GDP。这两个数字加在一起表明，2023年第二季度的经济前景是持平的产出之一。 图2-支出和招聘指标（每周指数） 注：（a）英格兰和威尔士。借记卡和信用卡（CHAPSbased）：2020年2月指数=100，这是一个向后看的七天滚动平均值 ，非季节性调整，名义价格。招聘广告：2020年2月指数=100，每周平均值。EPC证书：2020年2月指数=100，四周滚动平均值，根据假期时间调整。 资料来源：国家统计局，英国央行，阿杜纳，MHCLG，NIESR。 图3-PMI的最新趋势 资料来源：Refinitiv数据流，标准普尔 最新ONS数据的新闻 5月份的月度GDP数据比我们预期的6月份略差，下降了 在截至5月的三个月中，GDP没有增长，与我们之前的预测一致。 图4-英国GDP增长（前3个月的3个月，百分比） 图5显示了月度数据中各部门数据惊喜的热图，相对于上个月的GDPTracker，突出显示了相对于产出数据波动性而言惊喜较大的部门。 商业服务和金融政府 分销，酒店和餐厅 运输、储存和通讯制造 电力提取 供水、污水处理、废物管理建筑农业 注意：单元格将预测误差显示为每 图5-每月数据中的惊喜 03/22 04/22 05/22 06/22 07/22 08/22 09/22 10/22 11/22 12/22 01/23 02/23 03/23 04/23 05/23 -0.1 0.0 0.4 -0.4 0.0 -0.1 -0.4 0.2 0.1 0.5 -0.1 -0.3 0.0 -0.1 -0.5 0.1 -0.1 0.1 0.0 0.3 -0.5 0.0 0.0 0.0 -0.9 0.4 0.0 0.0 -0.1 0.3 0.0 -0.1 -0.1 0.2 0.0 0.1 -0.4 0.3 0.3 0.1 0.1 0.2 -0.2 0.2 -0.1 -0.2 0.1 0.2 -0.4 0.0 0.0 -0.6 0.1 0.0 -0.3 0.3 -0.2 -0.2 0.0 0.0 0.0 -0.4 0.1 -0.4 -0.7 -0.7 0.0 0.3 0.1 0.1 0.1 0.1 0.3 -0.1 0.0 -0.6 0.4 1.2 1.1 -0.1 -0.5 0.0 -1.1 -0.7 0.4 0.1 -0.4 1.0 0.3 -0.2 0.2 -0.3 0.4 -0.4 0.5 -1.3 -0.1 -0.3 0.7 -0.7 -0.6 0.2 -0.8 -0.3 -0.1 0.3 1.3 -0.4 0.6 -1.8 -0.4 -0.2 -1.4 -0.2 0.2 0.1 -0.8 2.0 -0.1 -1.1 误 0.10.0 差 0.2 小 -0.2 0.0 0.1 0.0 0.1 0.0 0.3 -0.4 0.5 -0.5 -0.1 -0.1 0.1 0.0 0.0 -0.1 -0.2 -0.2 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2 -3 - 101 个系列 差标 准偏 的一 部分 。 低于预期高于预期 有关我们相对于ONS数据的预测估计的更多信息，请参阅下面的“健康警告”部分。 部门细节 我们预测今年第二季度GDP将保持平稳。如下图6所示，我们预计建筑业产出的下降将被农业产出的增长所抵消。 图6-对季度GDP增长的贡献（百分点） 服务业(占国内生产总值的80%) 调查余额表明，服务业的商业活动连续第四个月增加，如图3和7中的调查指标所示。标准普尔全球/CIPS 英国服务业PMI在6月份报告了53.7的乐观平衡，低于5月份的55.2。受调查的企业总体上对未来几个 月的业务前景持乐观态度，尽管积极情绪指数是1月份以来的最低水平，受访者表示，由于生活成本压力和利率上升的影响，对维持需求的担忧。 根据最近的事态发展，我们预测2023年第二季度英国服务业活动将与上一季度持平。 图7-与商业调查余额（标准化）相比，ONS服务业增长（前3个月的3个月，百分比） 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 -24 4月16日1月17日10月17日7月18日4月19日1月20日10月20日7月21日4 月22日1月23日 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 -24 调查范围 ONS服务输出 预测（百分比变化，前3个月的3个月） 注意：阴影部分显示了已标准化的一系列业务调查余额的每月最高值和最低值，因此它们与ONS系列的季度增长具有相同的平均值和标准偏差。 资料来源：ONS，CBI，Markit，英格兰银行代理商，EC，NIESR计算。 建筑业（占国内生产总值的6%） 标准普尔全球/CIPS英国建筑业PMI调查从6月份下降至48.9 5月份为51.6，标志着该行业五个月来产量下降的第一个指标（如记录在中性50以下的数字所示）。由于利率上升，住宅工作以2020年5月以来的最快速度下降。基础设施项目是该行业表现最好的类别。 我们对2023年第二季度的预测预计该行业将收缩0.3％。 生产（占国内生产总值的14%） 我们预测，2023年第二季度生产部门的产量将保持不变，尽管该部门的产量波动较大，很难按季度准确预测 。生产部门包括制造业；采矿和采石业（包括石油和天然气开采）；电力，天然气，蒸汽和空调；以及供水和污水处理。其中最大的部门是制造业，占国内生产总值的10%，以及采矿业和采石业，占国内生产总值的1%。 Manufacturing 标准普尔全球/CIPS英国1月份制造业PMI从5月份的47.1上升到6月份的46.5 -代表该行业连续第11个月收缩。这种持续下降是由于国内和出口需求疲软，消费者信心下降，与英国退欧相关的贸易困难以及对减少库存的偏好（作为改善现金流的措施）的持续组合。也就是说，53%的受访者预测未来12个月的增长。 我们对2023年第二季度的预测是，该行业的产出将增长0.2％。 标准普尔全球/CIPS英国综合PMI-结合了可比服务业和制造业指数-从5月份的54.0降至6月份的 52.8。积极的是，总体而言，私营部门的产出似乎在2023年初经历了持续反弹。 采矿和采石 采矿和采石（开采）是工业生产中一个虽小但不稳定的组成部分，可能会对整体GDP增长产生影响。我们预测2023年第二季度该行业将收缩3.3％。 图8-ONS制造业增长(前3个月的3个月，%)与商业调查余额(标准化)相比 注意：阴影部分显示了已标准化的一系列业务调查余额的每月最高值和最低值，因此它们与ONS系列的季度增长具有相同的平均值和标准偏差。 资料来源：ONS，CBI，Markit，英格兰银行代理商，EC，NIESR计算。 表1-GDP增长汇总表（2019年=100） 健康警告 NIESRGDP跟踪器提供了GDP增长的滚动月度预测。我们对任何特定季度的增长的第一个估计从该季度的第一个月开始，然后每个月更新，直到下一个季度的第二个月的第一个正式发布。因此，例如，我们对2020年第一季度增长的首次估计是在1月发布的，然后在ONS发布2020年第一季度的首次估计之前（2月，3月，4月和5月）更新了四次。换句话说，在正式发布之前，我们发布了四个特定季度的GDP估计值，并在有新证据时进行更改。图9显示了随着新信息的出现，我们对最近几个季度的短期预测是如何变化的。 图9-NIESR季度GDP预测的演变(前3个月的3个月，百分比) NIESR对月度GDP增长的短期预测是基于对GDP月度子组成部分的最新趋势的自下而上的分析。这些预测是通过汇总GDP的十个子组成部分的统计模型预测来构建的。已经开发的统计模型利用数据中的过去趋势以及调查证据来建立对每月GDP子组成部分的短期预测。这些提供了基于最新可用数据的当前趋势的基于统计的指南。这些预测每个月都会随着新的ONS数据和新的调查而更新。表2显示了截至4月的三个月