2023年8月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/金股月报 2023年7月31日 2023年8月策略观点&金股组合 策略 山证策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 我们认为，随着7月中央政治局会议的定调，年内“政策底”已现。其中，关于“扩内需”重点提及了汽车、电子产品、家居、服务消费等，后续或会接连出台补贴或优惠政策刺激终端消费，进而带动相关产业链上下游的改善，此外，“稳地产”思路之下地产消费端的放松与刺激政策也有想象空间。与此同时，“活跃资本市场”叠加欧美加息尾声，外资配置A股的意愿也将有所提升，我们在7月的最后一周中也看到了北向资金加速配置A股的趋势，由此，资金面亦有改善。整体而言，我们认为当前虽然基本面未进入全面改善阶段，但底部已确认，向上合力也已出现，A股市场迎来了较为明确的布局窗口期，在市场情绪的引领之下，估值处于底部的顺周期行业有望迎来一波反弹，但后续能否持续上行，合力形成大的反转仍然需要基本面支撑。以月度维度来看，我们认为可以相对更加积极一点，特别是估值处于历史底部的行业或将出现较大幅度反弹，重点推荐具有估值优势与反转逻辑的汽车、农业、家电、服务消费。 行业配置： 农业、家电、家居、汽车 风险提示： 宏观经济不及预期；海外流动性超预期恶化 表1：2023年8月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 002311.SZ 海大集团 饲料加工 26.19 4.64 002567.SZ 唐人神 畜牧养殖 -174.48 1.44 002572.SZ 索菲亚 家具 15.88 2.90 600732.SH 爱旭股份 太阳能 17.05 5.27 601336.SH 新华保险 保险Ⅲ 9.24 1.38 605080.SH 浙江自然 家具 22.87 2.50 资料来源：最闻，山西证券研究所 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：海大集团（002311.SZ） 行业观点：受下游消费需求不振和供给压力的影响，生猪产业业内对6月中下旬猪价回升至盈亏线的预期落空后，业内对后续猪价走势预期显得更为悲观。这种悲观预期也逐渐反应在仔猪价格走势上。近期仔猪价格出现明显下跌，局部地区已跌破成本线。在经历2021-2023年3个亏损期的持续资金消耗后，生猪养殖行业的整体负债率已经处于历史较高水平。根据同样经历3个亏损期的2013-2015年经验，随着行业资金链紧张，越往后亏损期的产能去化幅度可能越大。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，以及饲料原料上涨压力或有望缓解，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。白羽肉鸡行业正处于周期底部。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。推荐理由：（1）饲料行业2023年景气度或优于2022年；（2）行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；（3）公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成；（4）目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：唐人神（002567.SZ） 行业观点：受下游消费需求不振和供给压力的影响，生猪产业业内对6月中下旬猪价回升至盈亏线的预期落空后，业内对后续猪价走势预期显得更为悲观。这种悲观预期也逐渐反应在仔猪价格走势上。近期仔猪价格出现明显下跌，局部地区已跌破成本线。在经历2021-2023年3个亏损期的持续资金消耗后，生猪养殖行业的整体负债率已经处于历史较高水平。根据同样经历3个亏损期的2013-2015年经验，随着行业资金链紧张，越往后亏损期的产能去化幅度可能越大。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，以及饲料原料上涨压力或有望缓解，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。白羽肉鸡行业正处于周期底部。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。推荐理由：（1）预计2023年全年猪肉供给较为充足，同时由于年初以来需求端乏力，预计猪价在下半年大部分时间仍将持续磨底。猪价在年底旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。（2）近期养殖板块对中报业绩预亏、局部产能数据和猪价反复等利空因素反应钝化，底部特征显现；（3）公司资产负债率在上市公司中处于中游水平，经营相对稳健。（4）公司目前PB处于历史底部附近，符合我们对养殖股的“亏损期+低PB”选股策略。风险提示： 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险。分析师：王冯 行业名称：轻工制造 本月推荐金股：索菲亚（002572.SZ） 行业观点：受益于2023年春节以来家居线下客流的持续回暖，预计家居企业2季度工厂接单情况较好，营收/业绩同比增长双位数水平。今年上半年我国住宅竣工数据同比实现高双位数增长，二手房住宅成交同比高增，为下半年家居需求释放提供支撑。家居行业集中度较低，头部企业通过多元化渠道拓展、品类融合提升客单值、挖掘下沉空白市场、供应链端降本增效，市场份额提升空间仍然较大。目前时点，家居板块估值处于历史低位，近期地产利好政策及促进家居消费政策密集落地，板块估值水平有望持续修复。推荐理由：公司持续深化“多品牌，全品类，全渠道”战略，在品类融合带动下，四大品牌客单价持续增长，同时积极布局整装渠道，把握流量入口，整装渠道先发优势显著。目前公司PE（2023E）约12倍，维持“买入-A”评级。风险提示：行业竞争加剧，地产销售数据不及预期。分析师：肖索 行业名称：电力设备及新能源 本月推荐金股：爱旭股份（600732.SH） 行业观点：光伏行业国内需求旺盛，上半年新增装机超预期，行业协会上调了全年全球装机预期至305-350GW，明年在低组件价格背景下依然有较强增长动力。目前时间点，海外因高库存及夏休因素影响，月度出口处于低位，预计8月中下旬开始环比恢复增长。光伏行业估值水平处于历史低位，建议积极配置。推荐理由：1、ABC量产顺利，目前已经6.5GW电池片满产，Q3将实现10GW的电池片和组件满产。2、公司回购已经完成2.5亿元下限，目前股价低于回购价上限，低于股权激励价格。3、PERC电池片盈利仍然较好，旺季来临后有望继续上行，公司估值较低，性价比高。风险提示：ABC技术不及预期分析师：崔晓雁 行业名称：银行 本月推荐金股：新华保险（601336.SH） 行业观点：1、资产端：保险股对股市敏感性较强。根据山证宏观策略观点，股指短期内底部大致确定，后续向上概率偏大，保险股或将受益于股市上行；2、负债端：上半年上市险企NBV增速预计将进一步超越Q1，负债端呈现较为明显的复苏趋势，有利于保险股估值提升；3、估值：保险股估值整体处于低位。当前股价对应2023EP/EV：平安0.58x、国寿0.72x、太保0.48x、新华0.48x。推荐理由：资产端弹性足&估值较低1、资产端贝塔属性较强。公司投资杠杆较大，股票+权益型基金类投资资产/归母净资产比值也为同业中最高，2022年为164.5%，高于国寿132.5%、太保101.9%、平安43.8%。因此，股市波动对公司经营及业绩表现均可产生较大影响。2、VBIF及NBV对投资收益率假设变动较为敏感。以2022年数据为例，当投资收益率假设+50BP时，公司VBIF+24.6%，变动幅度显著高于同业（国寿+20.3%、太保+17.1%、平安约+13.3%）；同理，当投资收益率假设+50BP时，公司NBV+48.2%，变动幅度亦显著高于同业（国寿+23.6%、太保+22.5%、平安约+10.9%）。鉴于公司近年来储蓄险新单占比提升、健康险新单占比下降，VBIF及NBV或将保持对投资收益率假设变动的高度敏感。 3、负债端有望实现复苏。储蓄险热销之下，公司核心人力的人均产能或有明显提升，带动代理人留存率或有所提升。当前，人口趋势变化使得储蓄险主力客群占比提升，同时保险产品难以被其他金融产品替代，行业向好发展趋势可期。公司有望受益于行业发展，NBV增速或将企稳回升。4、当前股价对应2023EP/EV0.48x，处近5年以来低位。维持“买入-B”评级。风险提示：资本市场波动、长端利率下行、宏观经济下行、负债端改善不及预期等。分析师：王冯 行业名称：纺织服装 本月推荐金股：浙江自然（605080.SH） 行业观点：海外户外运动渗透率高，行业发展成熟且稳定。2022年下半年至今，中游户外用品制造企业受到下游客户去库存影响，出货压力较大。伴随品牌客户主动去库存进入后半程，叠加上年同期低基数，下半年起有望呈现逐季改善态势。推荐理由：短期看，伴随下游客户库存去化及新产品出货，预计公司2023年2季度营收业绩环比显著改善；中长期看，公司为垂直一体化户外运动用品制造龙头，长期合作迪卡侬等国际户外运动用品优质公司，在传统充气床垫产品方面，营收占有绝对优势，行业份额领先，且盈利能力稳定。同时，公司积极拓展市场空间更大的硬质保温箱、SUP水上用品、家用充气床垫等产品，在东南亚建设产能，加深现有客户合作广度，丰富合作客户矩阵，打开自身成长空间。目前公司PE（2023E）约20倍，维持“买入-B”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，核心客户订单下达不及预期，行业竞争加剧。 资料来源：山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上