油脂周报：油脂需求平淡，天气仍是关注焦点

期货研究报告|油脂周报2023-07-23 油脂需求平淡，天气仍是关注焦点 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏强，棕榈油和菜籽油涨幅较大，豆油表现一般。因加拿大大草原持续干燥、美豆产区或将再度迎来干燥天气，市场担忧会损害菜籽大豆作物产量，支撑本周全球油籽油脂价格偏强运行。俄乌冲突升级、“黑海�口协议中断”，额外增添乌克兰粮油供应中断担忧，起到推波助澜的作用。周末前美豆产区降雨预期改善，推动部分资金高位获利了结，油脂集体承压下跌。 后市看，豆油方面，据美国国家气象局气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象预计将在2023年冬季至2024年加强并持续存在。美豆正值生长关键期，USDA最新干旱报 告显示，截至7月18日当周，约50%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为57%，去年同期为26%，美国大豆仍面临干旱天气威胁，后期继续关注天气炒作。阿根廷农业部发布的报告显示，截至7月12日，阿根廷农户预售了1134万吨2022/23年 度大豆，比一周前增加了12万吨，低于去年同期的1995万吨。阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓，市场预期政府考虑推�第四轮大豆美元项目。国内豆油终端需求不振，虽提货有所改善，但榨利尚好，油厂开机正常，产量有所增加，库存持续累库，基差部分有所下调。现市场供应充裕，叠加豆粕需求较好，油厂挺粕卖油，预计豆油基差仍有下跌空间，中秋国庆两节备货带动需求，现货价格或能迎来转折，目前豆油行情预计宽幅震荡。 棕榈油方面，7月21日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年 7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加2.33%。而船运机构数据显示，7月1-20日�口数 据大幅好转，主要因为印度6月至今持续买船和中国大量买船导致，目前印度进口利润转负，国际豆棕价差缩小，产地对中国销售意愿较强。7-9月国内月均到港由20万吨增长至45万吨以上，旺季需求缓慢上升但不及历史同期，国内棕榈油将进入累库阶段，且后期到港压力依旧打压现货基差，预计短期内棕榈油基差偏弱运行，行情上涨还需等待更多利多指引。 菜籽油方面，印度行业官员表示，由于俄罗斯退�黑海谷物协议导致价格上涨，印度的葵花籽油进口在未来几个月可能会下降，葵花籽油进口的减少将迫使印度植物油买家增加其他油脂进口以进行补偿。因加籽产区干旱，土壤缺水，减产担忧令加籽六连涨，并触及六个月新高，并且加拿大港口工人再度开始罢工，加籽装运拖延，带动菜油走强。 目前菜油性价比不佳，虽然上涨预期导致工厂成交较好，但是终端需求清淡，贸易商继续大量采购的可能性并不大。国内菜油库存已经连续三周减少，并且中秋备货将至，菜油有望震荡调整之后在需求拉动下继续上涨。7月28日，美联储将进行联储利率决议，据CME“美联储观察”，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.2%，持续加息会对经济产生较大影响，短期会对油脂行情可能有压制，关注市场对加息的反应。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7662元/吨，环比上涨180元，涨幅2.41%；本周 收盘豆油2309合约8128元/吨，环比上涨68元，涨幅0.84%；本周收盘菜油2309合约 9844元/吨，环比上涨141元，涨幅1.45%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7774元/吨，环比上涨99元，涨幅1.3%，现货基差P09+112，环比下跌81元；天津地区一级豆油现货价格8349元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅0.85%，现货基差Y09+221，环比上涨2元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，7月21日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-20日马来西亚棕榈油单产增加4.22%，�油率减少0.36%，产量增加2.33%。需求方面，周内棕榈油成交表现一般，周初贸易商回补空单，之后成交转淡，成交主要集中在华南18度一口价为主。华东、华北成交一般。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在23200吨，上周重点油厂棕榈油成交量在26260吨，周成交量 减少3060吨，降幅11.65%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年7月14日 （第28周），全国重点地区棕榈油商业库存约66.75万吨，较上周增加7.47万吨，增幅12.6%；同比2022年第28周棕榈油商业库存增加34.89万吨，增幅109.51%。其中，本周山东地区新增样本点一个。 ■豆油供需 供应方面，豆油近月供应充裕，大豆到港和压榨量均较大，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2023年7月国内港口到港总计1100万吨，8月810万吨， 9月750万吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第28周（7月8 日至7月14日）111家油厂大豆实际压榨量为187.45万吨，开机率为62.99%；较预估 高2.8万吨。豆油周度产量为35.62万吨，环比增加6.74万吨。需求方面，本统计周期 内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.29万吨，日均成交量2.46万吨，本周因部分头部企业及贸易商远月有所采购，成交量增加。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年7月14日（第28周），全国重点地区豆油商业库存约102.88万吨，较上次统计增加 3.41万吨，增幅3.43%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为8.1万吨，较上一周增加1.35万吨。本周沿海油厂菜油产量为3.36万吨，较上一周增加0.56万吨。 需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为4.86万吨，较上一周增加1.16 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存20.8万吨，环比减少6万吨；本周沿海油厂菜油库存8.65万吨，环比减少1.5万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡偏强，棕榈油和菜籽油涨幅较大，豆油表现一般。因加拿大大草原持续干燥、美豆产区或将再度迎来干燥天气，市场担忧会损害菜籽大豆作物产量，支撑本周全球油籽油脂价格偏强运行。俄乌冲突升级、“黑海�口协议中断”，额外增添乌克兰粮油供应中断担忧，起到推波助澜的作用。周末前美豆产区降雨预期改善，推动部分资金高位获利了结，油脂集体承压下跌。 后市看，豆油方面，据美国国家气象局气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象预计将在2023年冬季至2024年加强并持续存在。美豆正值生长关键期，USDA最新干旱报 告显示，截至7月18日当周，约50%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为57%，去年同期为26%，美国大豆仍面临干旱天气威胁，后期继续关注天气炒作。阿根廷农业部发布的报告显示，截至7月12日，阿根廷农户预售了1134万吨2022/23年 度大豆，比一周前增加了12万吨，低于去年同期的1995万吨。阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓，市场预期政府考虑推�第四轮大豆美元项目。国内豆油终端需求不振，虽提货有所改善，但榨利尚好，油厂开机正常，产量有所增加，库存持续累库，基差部分有所下调。现市场供应充裕，叠加豆粕需求较好，油厂挺粕卖油，预计豆油基差仍有下跌空间，中秋国庆两节备货带动需求，现货价格或能迎来转折，目前豆油行情预计宽幅震荡。 棕榈油方面，7月21日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年 7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加2.33%。而船运机构数据显示，7月1-20日�口数 据大幅好转，主要因为印度6月至今持续买船和中国大量买船导致，目前印度进口利润转负，国际豆棕价差缩小，产地对中国销售意愿较强。7-9月国内月均到港由20万吨增长至45万吨以上，旺季需求缓慢上升但不及历史同期，国内棕榈油将进入累库阶段，且后期到港压力依旧打压现货基差，预计短期内棕榈油基差偏弱运行，行情上涨还需等待更多利多指引。 菜籽油方面，印度行业官员表示，由于俄罗斯退�黑海谷物协议导致价格上涨，印度的葵花籽油进口在未来几个月可能会下降，葵花籽油进口的减少将迫使印度植物油买家增加其他油脂进口以进行补偿。因加籽产区干旱，土壤缺水，减产担忧令加籽六连涨，并触及六个月新高，并且加拿大港口工人再度开始罢工，加籽装运拖延，带动菜油走强。目前菜油性价比不佳，虽然上涨预期导致工厂成交较好，但是终端需求清淡，贸易商继续大量采购的可能性并不大。国内菜油库存已经连续三周减少，并且中秋备货将至，菜 油有望震荡调整之后在需求拉动下继续上涨。7月28日，美联储将进行联储利率决议，据CME“美联储观察”，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.2%，持续加息会对经济产生较大影响，短期会对油脂行情可能有压制，关注市场对加息的反应。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：M