食品饮料行业跟踪周报：名优酒企业绩稳信心，宏观利好释放，看好板块配置价值

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 名优酒企业绩稳信心，宏观利好释放，看好板块配置价值 增持（维持） 投资要点 政治局会议释放宏观利好，往后看关注中报落地及双节走量。过去我们持续重申板块处于低估值、低预期，向上催化主要来自于销售旺季表现&宏观经济催化。截至7月28日白酒板块PE-TTM仅32倍，位于历史估值低位。7月24日中共中央政治局召开会议，宏观要素积极的边际变 化修复市场悲观预期，实现催化第一步，往后看可进一步关注后续宴席端、中报业绩及双节旺季动销表现。 主要酒企2023H1业绩表现及简评：1）贵州茅台：公告推算23Q2预计总营收312.21亿元，yoy+18.91%，归母净利润148.05亿元，yoy+17.98%，业绩略超我们此前预期，当前看23Q2归母净利润增长率略低于营收表现，我们预计或主要系季度间税金率波动、销售费用低基数所致。长期 看茅台规划稳健，推动公司量价齐升的多种排列组合未变，公司目标23年营业总收入较上年度增长15%，预计全年超额完成目标概率大。2）山西汾酒：23Q2预计总营收63.29亿元，同比+31.77%，归母净利润 19.56亿元，同比+50.12%，超过我们此前预期，22年同期低基数，同时 我们预计q2或有部分费用节奏调整。公司实际经营优异，基础工作扎实，行业压力之下，全年20%增长目标完成确定性强。3）今世缘：23Q2预计总营收21.67亿元左右，同比+30.62%左右，归母净利润7.95亿元 左右，同比+29.06%左右。今年进度比去年同期更快，且管理层积极作为，全年百亿目标完成确定性强。4）百润股份：23Q2总营收8.91亿元，同比+79%，归母净利润2.51亿元，同比+95%。符合前期预告区间。 23H1毛利率66%，同比+4pct，接近21H1的水平，销售/管理费用率分别20%/8%，同比-2pct/-3pct。1）投放方面，今年营销环境不受限制，公司趁势持续加大投入，尤其Q2加大投放，H1广宣费用同比+79%；2）人工方面，销售体系优化，加强智能化对细分人群/场景/渠道的精细化运用，人工费用同比+15%；管理人力提效，职工薪酬-3%，Q1Q2管理费效比体现。产品丰富度提升，维持强爽势能，微醺联名营销效果呈现。 风险提示：宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题。 2023年07月31日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2022/8/12022/11/292023/3/292023/7/27 相关研究 《白酒行业点评报告：政治局会议释放积极信号，当前仍看好板块配置价值》 2023-07-28 《23Q2基金持仓分析：白酒板块持仓环比回落，高端酒和区域酒配置稳定》 2023-07-24 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.宏观释放积极信号，关注后续进一步催化4 2.本周食品饮料行情回顾5 2.1.板块表现5 2.2.主要食品饮料跟踪数据更新6 2.2.1.外资对板块及个股的持股数据6 2.2.2.重点产品价格数据跟踪8 2.2.3.食品饮料成本端价格数据更新9 3.本周重要公告及新闻11 4.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅5 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅5 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%）6 图4：茅台沪股通持股7 图5：�粮液深股通持股7 图6：泸州老窖深股通持股7 图7：山西汾酒沪股通持股7 图8：洋河股份深股通持股7 图9：海天味业沪股通持股7 图10：青岛啤酒沪股通持股8 图11：伊利股份沪股通持股8 图12：飞天茅台23年批价走势8 图13：飞天茅台22年批价走势8 图14：茅台1935批价走势9 图15：�粮液及国窖1573批价走势9 图16：i茅台销售数据9 图17：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）10 图18：铝期货官方价（美元/吨）10 图19：玻璃期货结算价（元/吨）10 图20：除税纸箱均价（元/吨）10 图21：大麦进口平均单价（美元/吨）及单价yoy10 图22：大豆现货平均价（元/吨）11 图23：白砂糖期货结算价（元/吨）11 图24：棕榈油期货结算价（元/吨）11 图25：国内PET切片（纤维级）现货价（元/吨）11 表1：本周（2023/07/23-2023/07/29）食品饮料板块内个股涨跌幅前�6 3/15 东吴证券研究所 1.宏观释放积极信号，关注后续进一步催化 政治局会议释放宏观利好，往后看关注中报落地及双节走量。过去我们持续重申板块处于低估值、低预期，向上催化主要来自于销售旺季表现&宏观经济催化。截至7月 28日白酒板块PE-TTM仅32倍，位于历史估值低位。7月24日中共中央政治局召开会议，宏观要素积极的边际变化修复市场悲观预期，实现催化第一步，往后看可进一步关注后续宴席端、中报业绩及双节旺季动销表现。 近期部分酒企公告2023H1主要经营数据，从披露数据来看，名优酒企实现较稳步增长。 贵州茅台：公司公告2023H1预计总营收706亿元左右，yoy+18.8%左右；归母净利润356亿元左右，yoy+19.5%左右。23Q2预计总营收312.21亿元，yoy+18.91%，归母净利润148.05亿元，yoy+17.98%，业绩略超我们此前预期，当前看23Q2归母净利润增长率略低于营收表现，我们预计或主要系季度间税金率波动、销售费用低基数所致。长期看茅台规划稳健，推动公司量价齐升的多种排列组合未变，公司目标23年营业总收入较上年度增长15%，预计全年超额完成目标概率大。我们上调2023-2025年归母净利润为744.74/867.44/1001.82亿元，同比增长19%/16%/15%，当前对应23-25年PE为32、27、24倍（截至2023年7月28日收盘价，下同），维持“买入”评级。 山西汾酒：公司公告23H1预计总营收190.11亿元左右，同比+23.98%左右；归母净利润67.75亿元左右，同比+35.15%左右，23Q2预计总营收63.29亿元，同比+31.77%， 归母净利润19.56亿元，同比+50.12%，超过我们此前预期，22年同期低基数，同时我们预计q2或有部分费用节奏调整。公司实际经营优异，基础工作扎实，行业压力之下，全年20%增长目标完成确定性强，我们维持2023-25年归母净利润为105、131、160亿元，同比增长30%、25%、22%，当前市值对应PE为28/22/18倍，维持“买入”评级。 今世缘：公司公告23H1预计总营收59.7亿元左右/同比+28.46%左右；归母净利润 20.5亿元左右/同比+26.7%左右；23Q2预计总营收21.67亿元左右/同比+30.62%左右，归母净利润7.95亿元左右/同比+29.06%左右。今年进度比去年同期更快，且管理层积极作为，全年百亿目标完成确定性强，我们维持2023-2025年归母净利润31、38、45亿元，同比+25%、21%、19%，当前市值对应PE为24/20/17倍，维持“买入”评级。 百润股份：公司公告23H1总营收16.51亿元，同比+59%；归母净利润4.39亿元，同比+99%；23Q2总营收8.91亿元，同比+79%，归母净利润2.51亿元，同比+95%。符合前期预告区间。23H1毛利率66%，同比+4pct，接近21H1的水平，销售/管理费用率分别20%/8%，同比下降2pct/3pct。1）投放方面，今年营销环境不受限制，公司趁势持续加大投入，尤其Q2加大投放，H1广宣费用同比+79%；2）人工方面，销售体系优化，加强智能化对细分人群/场景/渠道的精细化运用，人工费用同比+15%；管理人力提效，职工薪酬-3%，Q1Q2管理费效比体现。产品丰富度提升，维持强爽势能，微醺联名营销 4/15 效果呈现，我们维持2023-2025年归母净利润为9.8、13、16.6亿元，同比+89%、33%、 27%，当前市值对应2023-2025年PE为39、29、23倍，维持“买入”评级。 2.本周食品饮料行情回顾 2.1.板块表现 本周（2023/07/23-2023/07/29）上证指数上涨3.42%，深证成指上涨2.68%，申万食品饮料指数上涨6.01%，在31个申万一级行业（2021）中排名第6位。从食品饮料子行业来看，本周板块涨幅前三的是白酒（+7.38%）、乳品（+3.42%）、预加工食品（+3.34%）板块。 图1：本周申万一级行业涨跌幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 300 非房钢建银食美沪综轻建汽家商交医煤计纺环有社电石基机国农公通电传银地铁筑行品容深合工筑车用贸通药炭算织保色会力油础械防林用信子媒 金产材饮护 融料料理 制装电零运生 造饰器售输物 机服金服设石化设军牧事 饰属务备化工备工渔业 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 品 品 0% 白乳预烘 酒品加焙 工食 食品 啤调保 酒味健 发品 酵 其肉软零 他制饮食 酒品料 类 数据来源：Wind、东吴证券研究所 个股方面，食品饮料板块中总统计110家公司，本周（2023/07/23-2023/07/29）上涨 93家，下跌17家。 5/15 东吴证券研究所 表1：本周（2023/07/23-2023/07/29）食品饮料板块内个股涨跌幅前� 涨幅前�名 周涨幅% 收盘价（元） 跌幅前�名 周跌幅% 收盘价（元） *ST西发 23.21% 5.52 黑芝麻 -5.81% 7.62 舍得酒业 17.34% 153.95 威龙股份 -5.32% 9.79 口子窖 11.95% 60.88 皇氏集团 -3.93% 6.60 山西汾酒 10.61% 237.28 桂发祥 -3.64% 11.90 老白干酒 10.23% 27.58 熊猫乳品 -3.58% 28.54 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2.2.主要食品饮料跟踪数据更新 2.2.1.外资对板块及个股的持股数据 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份在本周末（2023/07/29）的沪（深）港通持股比例分别为7.31%/6.57%/3.72%/2.72%/2.64%，同比上周+0.22pct/+0.28pct/+0.06pct/-0.05pct/+0.08pct；海天味业沪港通持股比例为5.01%，同比上周-0.35pct；青岛啤酒沪港通持股比例为3.47%，同比上周+0.08pct；伊利股份沪港通持股比例为16.11%，同比上周+0.42pct。 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 占总市值(%)持股市值(亿元) 5.6% 5.4% 5.2% 5.0% 4.8% 4.6% 4.4% 4.2% 4.0% 2022-01-252022-04-202022-07-112022-11-232023-02-162023-05-112023-07-27 数据来源：Wind、东吴证券研究所 6/15 东吴证券研究所 图4：茅台沪股通持股图5：�粮液深股通持股 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 贵州茅台系统持股量（万股）贵州茅台占流通A股(%)(计