朝闻国盛：不止于“政策底”

朝闻国盛 不止于‚政策底‛ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨业伟 证券研究报告|朝闻国盛 2023年07月31日 【宏观】高频半月观—核心一二线有望很快松地产-20230730 【策略】战略看多恒生科技—2023年8月配臵建议&海外金股推荐 -20230730 【策略】不止于‚政策底‛—策略月报（2023年8月）-20230730 【策略】市场回顾（7月4周）—大金融带动指数全面回升-20230729 【金融工程】继续持股待涨-20230730 【金融工程】择时雷达六面图：资金面与技术面改善-20230729 【固收】一揽子化债措施，如何理解？-20230730 【固收】如何看待稳地产与利率关系-20230730 【固收】债市大幅波动，券商资金大幅流出-20230729 【固收】钢铁债：经营影响钝化，区域因素增强-20230728 【轻工】本周梳理智能家居、电子烟，政策持续发力、布局顺周期 -20230730 【银行】Q2地产贷款增长较弱，静待政策刺激；工业企业利润降幅收窄 -20230730 【轻工】CCER年内有望重启，林业碳汇大有可为-20230728 【银行】2023H商业银行经营数据：利润增速回升，资产质量保持稳定 -20230728 【轻工】永艺股份（603600.SH）-全球布局、价值营销，办公椅龙头勇立潮头-20230730 【机械】奥特维（688516.SH）-串焊机绝对龙头，深度受益0BB技术迭代，成长曲线多元化-20230730 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-跨越低谷，内生外延并进-20230729 研究视点 【计算机】科技巨头资本开支一览-20230730 【煤炭】海外加息将止&国内政策强预期，全球油气共振上行-20230730 【教育】重视民办高教估值修复机会-20230728 【轻工】太阳纸业（002078.SZ）-兼备胜与赔率，期待浆纸同涨-20230730 【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-品牌运营领跑行业，全年业绩预计快速增长-20230730 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-业绩略超预期，势能持续加码 -20230730 【食品饮料】水井坊（600779.SH）-拐点向上，未来可期-20230729 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融 14.2% 5.4% 12.9% 房地产 11.1% 5.0% -8.4% 钢铁 8.9% 2.6% -9.1% 商贸零售 7.4% -7.6% -16.3% 建筑材料 7.2% -0.1% -14.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -9.1% -15.5% 26.1% 公用事业 -4.2% -0.1% -4.9% 计算机 -4.0% -4.7% 18.7% 通信 -3.4% 4.3% 29.5% 国防军工 -2.8% -1.6% -9.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：微软的AI商业化增量有多大》 2023-07-28 2、《朝闻国盛：情绪拔升仍有较大空间》2023-07-27 3、《朝闻国盛：交易盘跟随汇率进出》2023-07-26 4、《朝闻国盛：再论基金持仓新亮点》2023-07-25 5、《朝闻国盛：稳增长再升温，顺周期领涨》 2023-07-24 重磅研报 【宏观】高频半月观—核心一二线有望很快松地产-20230730 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 近半月经济‚有变也有不变‛：变在于，新房销售季节性回升、但仍属同期新低，房企拿地再度大幅下滑，上中下游开工多数回升等；不变在于，水泥钢材等需求偏弱、价格继续下行，人员流动延续偏强，出口运价继续下行等。综合看，高频数据指向经济仍弱，内生动力不足、需求不足、信心不足仍是核心约束。往后看，继续提示：7.24政治局会议‚直面困难、提振信心、对症下药‛，也释放了偏积极、偏刺激的政策信号，一批组合拳有望陆续出台，短期紧盯一揽子化债方案和松地产的进展，尤其是核心一二线城市可能很快松地产，包括下调首付比，放松限购限售、认房认贷等，也可能调整存量房贷利率。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【海外】战略看多恒生科技——2023年8月配臵建议&海外金股推荐-20230730 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com当前配臵建议： 关注业绩扎实、AI模型及应用持续推进的互联网及科技企业，如快手-W、腾讯控股、百度集团-SW、金蝶国际等；受益于近期积极政策、智能化优势释放的新势力车企，如理想汽车-W、小鹏汽车-W等。 关注受益于地产政策、基本面突出的地产龙头和盈利能力有望改善的矿业龙头，如绿城中国、中国有色矿业等；关 注旺季到来提振需求的消费企业，如华润啤酒等。 风险提示：宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。 【策略】不止于‚政策底‛——策略月报（2023年8月）-20230730 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 怎么看政策底？本次政治局会议更类似2018年10月和2022年4月。政策底意义：1）消除指数大幅下行的风险； 2）10个交易日普遍上涨，月度级别市场存在反转效应；3）季度级别意义不大，基本是跟随经济实体的形势。 不止于政策底。中期方向的思考：第一，周期临近拐点；第二，从A股熊牛周期的角度看，当前更接近熊牛第二阶段；第三，关于海外下半年‚西落‛预期大概率要修正。A股小贝塔行情窗口在接下来仍会持续，结构上我们依旧以低位顺周期为矛，兼顾中报业绩。 行业配臵：家电、医美/零售、保险；商用车、工业金属；油气开采/电力。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（7月4周）——大金融带动指数全面回升-20230729 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：大金融带动指数全面回升 政治局会议定调超预期，房地产方面表态偏积极，未提‚房住不炒‛；首次提及‚要活跃资本市场，提振投资者信心‛。随后住建部发声明确降低首套房首付比例，且落实‚认房不认贷‛。稳增长及‚活跃资本市场‛政策预期升温之下，北上资金单周回流超300亿元，带动低位顺周期延续涨势，金融地产领涨，驱动沪指涨超100点、迫近3300点位。 A股行情复盘：指数全面上涨，金融稳定和必需消费占优；海外行情回顾：全球多数上涨，A股表现居前； 大类资产表现：原油价格大幅上涨，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】继续持股待涨-20230730 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 继续持股待涨。本周（7.24-7.28）大盘出现大幅上涨，上证指数全周收涨3.42%。在此背景下，金融及周期板块纷纷确认日线级别上涨，电子、军工却逆势迎来了日线级别下跌。当下，我们继续看好市场反弹，建议投资者继续持股待涨。目前已有21个中信一级行业于近期形成了日线级别反弹，没有形成日线反弹的行业除了军工和TMT外，大多已经调整的足够充分，比如医药、消费者服务等板块，短期有望迎来日线反弹。不过，传媒、计算机、电子近期确认下跌让我们对TMT未来的走势有了一些担忧，市场风格切换的可能性在逐步增加。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：资金面与技术面改善-20230729 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.25分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】一揽子化债措施，如何理解？-20230730 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 2021年以来土地出让收入下滑，是债务风险上升的重要原因。需要培育新的地方收入来源，并从财政体制改革上，匹配事权与财权，减轻地方政府的支出压力。而短期救急措施落地区域不同可能导致各地债务风险变化的重新分布，即部分重债地区风险暂时得到控制，但未获得支持地区再度加重。 风险提示：政策不及预期，风险发展超预期。 【固定收益】如何看待稳地产与利率关系-20230730 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 地产的企稳回升离不开货币的宽松，是地产企稳的必要条件。房地产作为一个资本品，市场的企稳离不开货币的宽松。从以往经验来看，在2021年中市场大跌之前，利率对房地产销售面积有较为有效的领先性。10年国债利率领先于商品房销售面积约半年左右，且关系一直很稳定。2021年中地产市场大跌之后，由于预期变化和其他因素影响，走低的利率已经不能有效的拉动地产增速回升。也就是说，利率下行并不是地产企稳的充分条件，但从之前的经验来看，依然是必要条件。我们并未发生过在利率平稳甚至上升情况下地产持续走强的情况。 风险提示：政策变化超预期；地产行业未来走势仍存不确定性；债市可能出现超预期调整；估计结果有偏差。 【固定收益】债市大幅波动，券商资金大幅流出——流动性和机构行为跟踪-20230729 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 资金价格：本周R007和DR007分别收于1.96%（前值1.88%）和1.82%（前值1.81%）。 杠杆率：本周质押式回购交易量上涨至8.32万亿后回落至7.01万亿。银行间市场杠杆率先上涨后回落至109.23%。存单到期收益率：3M收益率上涨1.08bps至2.04%，6M收益率上涨2.51bps至2.18%，1Y收益率上涨2bps至2.30%。现券净买入：本周主要买入机构为农商行和理