国内终端H2展望：智能化开启城市NOA元年，市场或将超预期

油车价格战是短期事件，油电替代趋势不可逆。1月特斯拉降价引发鲶鱼效应，3月在业绩压力下油车价格战冲动市场。但总体来看，盈利要求下油车降价属于短期事件，且地方支持亦具有不可持续性。油车降价中电车需求依旧坚挺，运营已企稳，充分说明电车相对于油车的竞争力，油电替代已是大势所趋。从长期看油车降价也许会重现，但不会影响汽车电动化趋势。 新车智能化&插混化，Q2电车产品力增强。吉利银河L7、长城哈弗枭龙MAX、长安深蓝S7、2024款AIONVPlus等10-20万优质供给频出，填补该价格带空白。智能驾驶迈向L3阶段，技术&市场单一、燃油经济性、缓解积分压力优势等特点成为插混化大势所趋的根本原因，电车产品力显著增强。 政策&车企促销共同发力，H2电车市场提振明显。Q2地方消费促销政策频出&中央政策奠定刺激大方向，促进车市火热。展望H2，商务部陆续开展新能源汽车下乡、“百城联动”汽车节、“千县万镇”新能源汽车消费季等活动，促进地方消费支持政策不断，电车市场持续火爆。预计全年乘用车销量或将正增长。 新车放量持续推进H2市场销售。随着国内市场政策退坡后销量驱动由政策逐渐转移至车型供给。新车型的推出节奏和爆款车型放量对电车销量影响日益重要。展望H2，银河L6，长安启源A07等重磅新车已亮相，此外上半年发布的深蓝S7，小鹏G6，银河L7等爆款新车亦将在Q3-Q4持续放量，电车销售在新车型催化下有望超预期。预计23年电车批售接近900万，同比+38%。 持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。 1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等；拥有行业创新引领能力的特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好T引领板块“机器人含量”提升，核心标的是跟T研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等tier1。推荐传感器、丝杠、谐波减速机、电机新技术。关注智能驾驶迈向大模型阶段。特斯拉fsd智驾大模型逐步突破，若下半年v12效果达预期且开放，将成为行业chatgpt时刻。产业链看，关注解决cornercase的4d毫米波、传感器清洗系统、线控执行器方向。另外，主机厂或因智驾大模型迎来价值重估和分化。 作为全球电车创新龙头，随着新车和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，T产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局好的标的，今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。 2）国产替代：这轮被错杀方向。国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 行业竞争加剧，汽车销量不及预期。 内容目录 一、回顾H1：Q1价格战市场走低，Q2市场超预期5 1.1特斯拉降价掀起油车价格战，竞争中凸显电车竞争力5 1.2Q2电动新车潮，多因素下市场超预期7 二、复盘：“金九银十”将至，国标切换拉升旺季效应15 2.1历年H2：20&22年向好同比高增，23年有望保持增长15 2.2国标切换历史回顾，产销提振效果明显16 三、展望H2：NOA元年开启，H2电车需求有望大量释放18 3.1智驾&智能网联政策即将落地，2023将开启NOA元年18 3.2政策支持&车企优惠持续，刺激市场需求转化22 3.3爆款新车陆续投放，新车放量催化市场需求释放23 3.4国六B切换在即，国标切换促进需求提前释放24 3.5预测与总结25 四、投资建议26 五、风险提示26 图表目录 图表1：1月-4月初部分自主车企电车降价情况（万元）5 图表2：3月燃油车价格战部分降价车型一览6 图表3：22-23年燃油车市场月度零售销量（万辆）7 图表4：22-23年国内燃油车市场月度零售销量渗透率7 图表5：21-23年国内乘用车月度销量（万辆）7 图表6：21-23年国内电车月度销量及渗透率（万辆）7 图表7：21-23年9家新势力月度合计销量（辆）8 图表8：6月9家新势力销量一览（辆）8 图表9：2022年分价格区间电动车渗透率8 图表10：埃安月度销量（辆）8 图表11：吉利银河L7外观9 图表12：长安深蓝S7外观9 图表13：各车企高速NOA搭载车型9 图表14：21-23年分类别电车销量占比10 图表15：18-23年新能源乘用车零售销量结构10 图表16：插混电车较同级燃油车油耗更低（L/100KM）10 图表17：新能源乘用车车型积分简要计算方法11 图表18：18-25年新能源汽车积分比例要求&增长率11 图表19：上半年车企主要插混布局11 图表20：理想品牌月销量（辆）11 图表21：Q2部分自主车企电车降价情况（万元）12 图表22：6月蔚来全系降价12 图表23：降价后蔚来车主权益调整12 图表24：Q2多款电车新车定价低于预期13 图表25：Q2行业政策出台促进电车车市持续火热14 图表26：18-22年乘用车H2批发销量（万辆）&同比15 图表27：19年下半年部分车企降价情况15 图表28：20年下半年部分汽车行业扶持政策15 图表29：20年消费稳步恢复同比转正15 图表30：21年乘用车销量结束三连降（万辆）16 图表31：21年H2乘用车批售较20年下降（万辆）16 图表32：22年H2“金九银十”效应显著（万辆）16 图表33：疫情反复致使22年CCI大幅下滑16 图表34：国六标与国五标排放标准限值变化（g/km）16 图表35：19年上半年地方公布国五切换国六政策17 图表36：19年下半年乘用车产量（万辆）&增长率17 图表37：19年下半年乘用车批发销量（万辆）&增长率17 图表38：20年下半年乘用车产量（万辆）&增长率17 图表39：20年下半年乘用车批发销量（万辆）&增长率17 图表40：23年部分智能驾驶&智能网联支持政策18 图表41：主流车企电车23年L2+级别智能驾驶渗透率19 图表42：各车企高速NOA搭载车型19 图表43：部分车企城市NOA方案对比20 图表44：各车企城市NOA落地计划21 图表45：国内ADAS市场规模预测（亿元）21 图表46：中国2025年自动驾驶各等级占比预测21 图表47：新能源车购置税减免延续至2027年底22 图表48：2023上半年新能源车同比增速放缓22 图表49：7月部分车企电车降价情况（万元）22 图表50：23年5-6月及以后自主车企预计推出新车23 图表51：腾势N7外观23 图表52：埃安HyperGT外观23 图表53：银河L6外观（正面）24 图表54：银河L6外观（后面）24 图表55：长安启源A07外观24 图表56：长安启源A07内饰24 图表57：国内汽车排放标准历史变革（2008-2023年）25 图表58：分车企2023年电车销量预测（万辆）26 1.1特斯拉降价掀起油车价格战，竞争中凸显电车竞争力 年初销售颓势奠定上半年恢复基调。1月起，电车补贴和乘用车购置税减半政策双双退坡，年初汽车购置成本上升，放大22年底市场冲量效应，乘用车/电车需求前置。叠加春节效应影响，23年初市场需求疲软、车企销售承压，1月乘用车/电车同环比均为负，电车渗透率亦出现下滑。 特斯拉降价，鲶鱼效应冲击市场。1月6日，Model3、ModelY分别在华降价，降幅6-14%。销售压力增强下1-2月部分问界、小鹏厂商跟进降价，降幅2-4万。2月起，比亚迪推出“油电同价”策略，开启新车降价：23款秦PLUSDM-i冠军版定价9.98万元、DM-i新车价格下探至10万元以下、23版汉唐发售降价0.7-1.2万元发售，并推出廉价版新款。3月，长安等车企开启促销活动，零跑等中低端车企宣布直降。3月底-4月初，奇瑞、吉利等车企相继开启购车优惠，电车降价继续。 图表1：1月-4月初部分自主车企电车降价情况（万元） 车企 车型 降价日期 降价类型 调整后价格 调整前价格 价格降 幅 备注 问界 M5EV 1月13日 官方直降 25.98-28.98 28.86-31.98 3 已购车车主享有3.3万-3.5万的权益 M7 1月13日 官方直降 28.98-37.98 31.98-37.98 3 小鹏 G3i 1月17日 官方直降 14.89-17.69 16.89-20.19 2-2.5 / P5 1月17日 官方直降 15.69-24.99 17.99-22.59 2.3 / P7 1月17日 官方直降 20.99-42.99 23.99-28.59 3-3.6 / 埃安 AionY系列 2月1-28日 限时优惠 限时降价5000元，并享有3年内零息贷款优惠 AionSPLUS 2月1-28日 限时优惠 蔚来 ES8 2月1-28日 限时优惠 1、蔚来提供11340-12600元的22年国补优惠2、长库龄展车：ES82.4万元，ES6、EC61.8万元3、提供3年免息贷款，全额购买再优惠等 ES6 2月1-28日 限时优惠 EC6 2月1-28日 限时优惠 比亚迪 秦PLUSDM-I冠军版 2月10日 换代降价 9.98-14.58 11.38-16.58 1.4-2 / 汉EV冠军版 3月20日 换代降价 20.98-29.98 27.18-33.18 0.9-1.2 4月30日前购车享1万元补贴 唐DM-I冠军版 3月20日 换代降价 20.98-23.38 20.98-28.18 0.7 零跑 C11增程版 3月1日 官方直降 14.98-18.58 15.98-20 1-1.5 预售价下调 C11纯电版 3月1日 官方直降 15.58-21.98 18.58-23.98 2-3 / C01 3月1日 官方直降 14.98-22.88 19.38-28.68 5-6 / T03 3月1日 官方直降 5.99-8.99 8.25-9.95 1-2.3 / 长安 深蓝SL03 3月10-31日 限时优惠 限时购车享4.2万元购车补贴，限量10000台 奇瑞 QQ冰淇淋 3月27日 官方降价 3.59-4.59 3.99-4.99 0.4 / 小蚂蚁 3月27日 官方降价 6.49-9.4 6.99-10.3 0.5-0.9 / 无界Pro 3月27日 官方降价 8.49-11.09 8.99-11.59 0.5 / 吉利 几何E 4月1-30日 限时促销 7.68-9.58 8.28-10.38 1 官方补贴下限时降价 几何G6 4月1-30日 限时促销 13.68-17.68 14.98-18.98 1.3 官方补贴下限时降价 几何M6 4月1-30日 限时促销 13.68-17.68 14.98-18.98 1.3 官方补贴下限时降价 睿蓝9 4月9日 官方降价 15.99-17.99 16.99-19.99 1-2 / 上通五 菱 五菱宏光MINI 4月10日-5月31日 限时促销 购买五菱宏光MINI最高享1万元补贴，本车零售价仅3.28-9.99万元 长安 深蓝SL03 4月10日 限时促销 14.99 16.89起 1.9 1.2万现金补贴&0.6万金融补贴&0.4万保险补贴 来源：各公司官网，国金证券研究所 电车价格下探，燃油车打响价格战。在1）购置税减半政策退坡后，油车同样面临需求透支清醒；2）电车价格下探至油车优势价格区间，对燃油车的挤兑增强，油电替代加速进一步放大了其经营压力；3）国六B标准即将落地（2024/7/1），燃油车面临巨大去库存压力等多重因素的影响下，3月初，东风、一汽等车企分别联合地方政策展开价格战。 3月价格战扩散，月底需求集中释放。3月初降价潮开启后，北汽奔驰、上汽、长安、广汽等超30家车企轮番降价，价格战扩散。早期消费者对价格战持观望态度，随着月底促销截止临近，需求集中释放，带动市场销量向上，3月乘用车批售198.7万辆，同/环比+9.3%/+22.9%。至3月底，油车价格战基本结束，市场重新回归正常秩序。 图表2：3月燃油车价格战部分