银行业2023年中报前瞻：预计行业营收恢复小幅正增，业绩分化延续

行业研究 证券研究报告 银行2023年07月28日 银行业2023年中报前瞻 预计行业营收恢复小幅正增，业绩分化延续 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 2022-07-27~2023-07-27 10% 1% -8% -17%22/0722/1022/1223/0323/0523/07 银行 沪深300 相关研究报告 《银行业周报（20230717-20230723）：2季度银行持仓回升至2.1%，基金增配大行》 2023-07-23 《银行业周报（20230710-20230716）：存量按揭利率会一次性调降吗？》 2023-07-16 《银行业重大事项点评：6月社融超出预期，静待经济内生修复》 2023-07-12 营收增速：我们预计上市银行1H23营收同比增+0.4%（未还原22年同期会计准则变动带来的重述影响），其中国有行营收同比原口径下转为正增，股份行负增速收敛，城农商行营收增速则进一步走阔，分别同比增1.1%（重述前 /-2.7%/4.7%/3.4%（23Q1分别是3.0%（重述后）/-2.9%/3.8%/1.8%）。分结构看：1）净利息收入：预计1H23同比-0.3%（23Q1同比-1.9%）。综合考虑规 模扩张与息差变化，我们预计1H23上市银行净利息收入同比增长-0.3%，较 1Q23的-2%略有抬升；其中国有行和股份行净利息收入仍有承压、分别同比 -0.4%、-2.1%，但同比负增较一季度已有收窄。城商行、农商行在规模增长和息差企稳带动下，净利息收入同比增速较1季度有明显回暖，分别同比增6.5%、1.6%。2）净手续费收入：预计1H23同比-4.8%。居民风险偏好仍偏弱，2季 度理财规模平稳恢复，但基金代销仍有掣肘，保险代销虽对中收有支撑，但预 股票家数(只) 42 占比% 0.01 总市值(亿元) 98,468.13 10.54 流通市值(亿元) 67,447.80 9.38 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.8% 0.9% 4.2% 相对表现 3.2% 7.4% 12.2% 计中收仍难言高增。但考虑去年同期手续费收入在疫情扰动和资本市场表现欠佳下，财富管理等手续费收入基数较低，预计1H23净手续费收入同比增速较1Q23保持平稳。3）其他非息收入：预计在Q1基础上增速收敛，预计同比增 10%。去年2季度在疫情反复扰动下，货币政策维持宽松带动市场利率下行， 其他非息收入表现较好，基数较高。今年2季度以来利率市场继续延续低位，预计2Q23其他非息收入同比增速仍能在1Q23基础上实现增长，但增速有收敛。 规模增速：我们预计Q2行业整体规模扩张小幅放缓，上市银行生息资产增速放缓至11.5%（Q1同比+12.6%）。结合行业情况和商业银行信贷投放规律，我们预计上半年行业规模增速小幅放缓至11.5%，其中国有行、城商行依旧保 持较高增速，预计分别同比+13.1%、+14.7%，股份行和农商行增速则相对偏弱，预计同比增速分别在6.3%、9.5%。预计贷款增速整体保持相对平稳在12.1% （Q1同比+12.0%），其中国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计上半年国有行、股份行、城商行、农商行信贷同比增速分别在+13.9%、+7.1%、 +13.5%、9.6%。 息差：同比降幅收窄，年内下行压力最大时间点或已过去。行业二季度息差面临的有利因素在逐步积累：重定价贷款占比下降、新发贷款利率逐步企稳、各类存款利率下调。但客观来看，6月LPR进一步下调、叠加实体需求尚未 明显回暖的情况下，行业息差仍面临下行压力，但边际大幅下行的空间已经收窄。我们测算年内存贷利率双降对上市银行2023年净息差整体拖累在0.61bp，部分银行由于活期存款占比高、或存款挂牌利率下调幅度较大，对于息差的改善超过降息带来的息差下行影响，综合看城农商行更有息差优势。结合前期我们对年内息差的预测，我们预计2Q23上市银行息差环比下降2bp至1.66%，同比下降18bp，同比降幅收窄，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.63%/1.74%/1.59%/1.84%。 资产质量：预计资产质量指标仍保持平稳，信用成本继续保持下行趋势。2020年开始上市银行加大不良贷款认定、同时集中处置核销不良贷款、并计提充足的拨备，目前上市银行存量不良包袱基本已经消化，行业不良率下行至较为干 净的水平，预计1H23这一趋势仍将保持，即各项资产质量指标平稳或继续向优，信用成本维持在相对低位。考虑到营收增速总体较往年放缓，同时银行资本补充压力，银行或选择消耗拨备来保持利润留存，预计行业利润增长仍维持稳定。 投资建议：在息差下行、需求尚未恢复下银行营收虽有承压，但资产质量平稳的基础下拨备有释放利润空间，银行后续的盈利、分红会保持稳定。当前位置对板块配置不必过度悲观。板块整体PB已经下行到0.48X，处于历史2.25%的分位点，我们认为估值已经充分蕴含对营收下行、地产和城投风险的悲观预期，后续板块β行情需政策落地后逐步传导至信心和数据。7月政治局会议释放超预期积极信号，提出减税降费、活跃资本市场、增加居民收入、发挥政府 投资、促进民间投资、稳住外贸外资等多项措施，也明确会落实各项政策细则，同时针对房地产、城投等重点关注领域强调“优化房地产政策，促进房地产 市场平稳健康发展”、“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，带动市场预期回暖。虽然从政策落地、到传导到具体经济数据上仍需时间，但当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。当前更看好业绩确定性较高的中小银行，建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行。随下半年居民风险偏好逐步修复，股份行的业绩弹性空间会更大，建议关注招商银行、平安银行。 风险提示：测算假设条件不足导致测算结果和实际情况产生偏差。经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 宁波银行 27.01 4.03 4.86 5.85 6.70 5.56 4.62 1.02 推荐 邮储银行 4.98 1.03 1.21 1.41 4.83 4.12 3.53 0.61 推荐 常熟银行 6.88 1.23 1.49 1.76 5.59 4.62 3.91 0.76 推荐 瑞丰银行 5.33 0.92 1.09 1.31 5.79 4.89 4.07 0.49 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年7月27日收盘价 一、规模增长：预计行业规模增速小幅放缓11.5% 我们预计Q2行业整体规模扩张小幅放缓，预计上市银行生息资产增速放缓至11.5%（Q1同比+12.6%）。根据国家金融监管局，5月末商业银行总资产同比增11%，其中国有大行、股份行、城商行、农村金融机构总资产分别同比增13.1%、7.0%、11.0%、9.2%。同时结合4-6月金融数据，2季度金融机构合计新增人民币贷款5.13万亿，贷款余额增速由3月末11.8%放缓至11.3%。结合行业情况和商业银行信贷投放规律，我们预计上半年行业规模增速小幅放缓至11.5%，其中国有行、城商行依旧保持较高增速，预计分别同比+13.1%、+14.7%，股份行和农商行增速则相对偏弱，预计同比增速分别在6.3%、9.5%。 预计1H23贷款增速整体保持相对平稳在12.1%（Q1同比+12.0%），其中国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计上半年国有行、股份行、城商行、农商行信贷同比增速分别在+13.9%、+7.1%、+13.5%、9.6%。 图表1金融机构总资产增长情况 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 银行业金融机构商业银行大型商业银行 股份制银行城商行农村金融机构 资料来源：Wind，华创证券 图表2上市银行总资产同比增速图表3上市银行信贷同比增速 16.0% 14.0% 12.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 1Q221H223Q222022E1Q231H233Q232023E 上市银行国有行股份行城商行农商行 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 1Q221H223Q222022E1Q231H233Q232023E 上市银行国有行股份行城商行农商行 资料来源：公司公告、华创证券资料来源：公司公告、华创证券 二、息差：同比降幅收窄，年内下行压力最大时间点或已过去 行业二季度息差面临的有利因素在逐步积累：重定价贷款占比下降、新发贷款利率逐步企稳、各类存款利率下调。但客观来看，6月LPR进一步下调、叠加实体需求尚未明显回暖的情况下，行业息差仍面临下行压力，但边际大幅下行的空间已经收窄。行业息差Q1面临较大的下行压力，根据余额测算的上市银行23Q1单季净息差水平为1.67%，环比22Q4收窄8bp、同比22Q1收窄24bp。假设当前存贷款重定价结构、期限结构和2022年末保持一致，各期限存款均匀分布，生息资产增速同比和22年保持一致，我们测算年内存贷利率双降对上市银行2023年净息差整体拖累在0.61bp，部分银行由于活期存款占比高、或存款挂牌利率下调幅度较大，对于息差的改善超过降息带来的息差下行影响，综合看城农商行更有息差优势。结合前期我们对年内息差的预测，我们预计2Q23上市银行息差环比下降2bp至1.66%，同比下降18bp，同比降幅收窄，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.63%/1.74%/1.59%/1.84%。 图表42023年存款利率下调对银行付息成本的缓释贡献测算 2023E（6月初开始下调,bp）2024E负债成本缓释(bp)6月LPR对称下调 资产端利率下行 净息差综合影响 百万元 工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行江苏银行贵阳银行杭州银行上海银行成都银行长沙银行青岛银行郑州银行西安银行苏州银行厦门银行齐鲁银行重庆银行兰州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行青农商行紫金银行渝农商行沪农商行瑞丰银行上市银行国有行股份行城商行农商行 活期 -5bp 8,672 7,645 7,776 5,677 1,753 2,367 2,862 1,352 1,149 739 1,031 617 401 685 393 455 190 340 296 79 281 333 167 155 75 70 64 74 34 87 48 55 25 28 36 34 23 54 37 149 197 31 46,340 33,779 9,170 2,806 613 1/2年期 -10bp 2,386 1,922 1,793 1,802 745 1,975 366 367 318 250 592 343 158 298 140 168 197 167 216 29 87 178 76 49 36 36 41 37 21 77 46 42 13 14 28 8 20 30 12 77 75 16 10,096 6,866 1,932 1,103 138 3年期以上 -15bp 958 794 837 523 274 265 148 93 97 97 145 130 53 102 55 48 72 60 74 16 28 60 35 25 18 10 15 19 7 21 26 40 5 9 12 9 9 13 8 27 36 6