消费者服务行业专题报告：暑期游表现可期，看好出行链板块

2023年07月28日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业专题报告 暑期游表现可期，看好出行链板块投资要点23H1出行人次恢复较好，旅游收入恢复程度慢于人次：自疫情管控全面放开后，补偿式出游需求持续释放，带动国内出行旅游业强势复苏，23Q2旅游人次、旅游收入恢复至19年同期的89.69%、68.97%，端午假期旅游人次、旅游收入及客单价恢复至19年同期的112.8%、94.9%、86%。整体来看，虽然补偿性需求释放下，旅游人次复苏较快，但旅游收入恢复程度慢于人次，旅游市场复苏呈现先“量”后“价”，客单价尚未完全恢复。暑期出行链表现可期，客单价有望上行：7月暑期游拉开帷幕，作为三年疫后首个正常暑期，亲子游、长途游等需求释放下出行链表现可期。暑期游订单方面，根据美团、大众点评数据，7月1日-10日，国内旅游消费订单（含酒店民宿、景点门票、交通等）相较19年同期翻倍增长。旅程形式方面，暑期以长途游为主，根据携程数据显示，截至7月5日，暑运前五日长线游订单较6月增幅为64%；出行天数上，出行行程在5-6天、7-8天、10天以上的占比分别为28%、17%、8%。出游半径、出行天数扩大有望释放消费潜力、带动旅游消费客单价回升。客群结构方面，亲子游占比逐年提升，根据广之旅数据，今年亲子及学生出游人群已占暑期出游总人数的80%。从22年暑期亲子游客单价表现情况来看，暑期亲子订单人均花费相比非亲子家庭高出50%，相比往常亲子人均花费也高出57%。展望23年，伴随亲子游占整体暑期游比重不断提升，以及90后的家长们更愿意为优质的亲子研学产品买单，有望带动客单价边际上行。出行品质方面，暑期高品质出行需求加速升级，客单价上行可期。根据飞猪统计，暑期旅游消费有望迎来量质齐升，其中，高星级酒店套餐商品成交额同比增长128%，飞猪民宿、小猪民宿套餐商品成交额同比增长125%；国内路线套餐商品成交额同比增长超6倍。投资建议：今年以来消费整体呈现渐进式复苏态势，其中在补偿性需求释放下，上半年出行链表现相对较好，旅游人次复苏较快，但客单价尚未完全恢复。而随着疫后首个正常暑期到来，以亲子游为代表的暑期旅游需求有望迎来明显释放，而亲子游消费力相对较强、客单价高于其他，有望带动客单价迎来进一步恢复，同时今年全国极端高温频发催生的避暑游也有望超预期。在暑期游热潮带动下，出行链板块有望延续较好表现，同时客单价有望迎来进一步修复。综上，我们看好暑期出行链板块表现。分板块看，景区板块，端午假期具备高性价比的景区客流复苏领先，名山大川表现独树一帜，暑期景区有望延续领先表现，建议关注长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅、三特索道；酒店板块，暑期旺季催化下，长线游出行占比持续提升，有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期风险等 投资评级领先大市-B首次首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.91-9.9-12.56绝对收益0.57-12.05-20.2 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、23H1旅游需求释放，出行人次恢复较好4 （一）2023年上半年旅行出游人数复苏强劲4 （二）平价游趋势下，旅游产品选择更为理性5 二、暑期出行链表现可期，客单价有望上行6 （一）旅游收入恢复程度慢于人次，关注暑期客单价表现6 （二）避暑游、亲子游、研学游需求持续释放8 （三）暑期旅游需求高涨，有望拉动旅客量超19年同期12 三、投资建议15 四、风险提示16 图表目录 图1：我国国内旅游人数（亿人次）4 图2：我国23Q2旅游人数恢复至2019年同期的89.69%（亿人次）4 图3：我国国内旅游收入（亿元）4 图4：我国23Q2旅游收入恢复至2019年同期的68.97%（亿元）4 图5：国内客运执行航班量5 图6：民航客运量及同比增速5 图7：铁路客运量及同比增速5 图8：公路客运量及同比增速5 图9：社零总额当月值及同比增速6 图10：我国居民消费信心呈现渐进式复苏6 图11：中国旅游消费占总消费支出的比例6 图12：节假日出游客单价恢复情况6 图13：节假日旅游收入、旅游人次、客单价恢复情况7 图14：节假日出游及目的地游憩半径扩大，出游热情逐步修复7 图15：年轻人最想尝试的旅游半径7 图16：2022年暑期游中亲子游客单价上行8 图17：2022年研学游客单价上行8 图18：全国平均高温日数历年变化（1961-2023年6月30日）9 图19：全国近30天最高气温实况图9 图20：国内城市2023年3-6月平均气温远超2016年同期水平9 图21：2023避暑旅游优选地（20市级城市）10 图22：2023避暑旅游优选地（20县级城市）10 图23：亲子游订单同比涨7倍11 图24：暑期出游年龄分布11 图25：暑期亲子订票比例明显高于2022年同期水平11 图26：亲子游、全家游为唯二正增长的客群11 图27：暑期学生客群占比预计超过2019年同期12 图28：亲子客群研学产品占比较高12 图29：自然科普类和文化体验类的研学产品最受欢迎12 图30：预计23年暑运旅客量吞吐量日均199.6万人次14 图31：预计23年国内航班旅客吞吐量日均187.3万人次14 表1：历年来暑期游订单表现情况13 表2：多地发放文旅消费“福利”，提振暑期消费信心14 表3：暑期游相关受益标的15 一、23H1旅游需求释放，出行人次恢复较好 （一）2023年上半年旅行出游人数复苏强劲 疫后旅游需求强劲释放下，预计2023年出行人数复苏弹性较大。疫情三年期间，居民旅游出行计划被迫搁置，旅游业陷入停滞。但自疫情管控全面放开后，补偿式出游需求持续释放，带动国内出行旅游业强势复苏。根据中国人民银行发布的2023年第二季度城镇储户调查问卷报告，居民的旅游意愿持续回升，在被问及未来三个月准备增加支出的项目时，居民选择旅游的比例自上季度的24%升至26%。从行业数据来看，2023年H1中国旅游人次为23.84亿人次，同比增速63.9%，恢复至2019年同期的77.4%，旅游收入实现2.3万亿元，同比增长95.9%，恢复至2019年同期的82.7%。根据中国旅游研究院发布的《2022年中国旅游经济运行分析与2023年 发展预测》，预计2023年国内旅游人数达45.5亿人次，同比增长80%，恢复至2019年60.1 亿人次的76%，预计实现国内旅游收入4万亿元，同比增长95%，恢复至2019年5.7万亿元的71%。 图1：我国国内旅游人数（亿人次）图2：我国23Q2旅游人数恢复至2019年同期的89.69%（亿人次） 资料来源：国家统计局，华金证券研究所资料来源：文旅部，华金证券研究所 图3：我国国内旅游收入（亿元）图4：我国23Q2旅游收入恢复至2019年同期的68.97%（亿元） 资料来源：国家统计局，华金证券研究所资料来源：文旅部，华金证券研究所 航运、铁路客运量恢复势头稳中向好，已接近疫情前水平，暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据航班管家数据统计，自2023年1月以来，我国国内、国际民航执行客运航 班量稳步提升，6月航班量近41.9万架次，日均13981架次，同比提升96.86%，恢复至2019 年同期的97.94%。2023年1-6月民航客运量达到2.83亿人次，同比提升239.97%，恢复至2019 年同期的88.10%。铁路2023年1-6月客运量达到17.71亿人次，同比提升124.95%，恢复至 2019年同期的99.83%。公路2023年1-6月客运量达到21.43亿人次，同比提升18.55%，恢复至2019年同期的32.84%。航运、铁路客运量同比增速较快，暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。 图5：国内客运执行航班量图6：民航客运量及同比增速 资料来源：航班管家，华金证券研究所资料来源：民航局，华金证券研究所 图7：铁路客运量及同比增速图8：公路客运量及同比增速 资料来源：国家铁路局官网，华金证券研究所资料来源：国家统计局，华金证券研究所 （二）平价游趋势下，旅游产品选择更为理性 疫后消费复苏仍需时间，平价游成为主流，客单价尚未完全恢复。三年疫情对消费者信心有一定影响，社零总额数据有所承压。宏观数据来看，2023年3、4、5、6月社零总额同比分别为11%、18%、13%、3%；3月消费意愿指数为94.8，环比有所改善，但仍处于低位。同时， 旅游消费支出占总消费支出的比例自2019年的14.8%下降至2022年的4.6%。因此，消费者信心的恢复是一个渐进式的过程，客单价恢复尚需时日。2023年五一、端午节客单价分别为540.35、 351.98元，同比增长33.67%、9.06%，恢复至2019年同期的90%、86%。整体来看，23年节假日客单价同比有所改善，但仍未恢复至2019年同期水平。旅游消费需求受制于消费者信心，平价游是当前主流趋势。 图9：社零总额当月值及同比增速图10：我国居民消费信心呈现渐进式复苏 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图11：中国旅游消费占总消费支出的比例图12：节假日出游客单价恢复情况 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：文旅部，华金证券研究所 二、暑期出行链表现可期，客单价有望上行 （一）旅游收入恢复程度慢于人次，关注暑期客单价表现 旅游收入恢复程度慢于旅游人次，暑期旺季有望带动客单价边际上行。2023年五一、端午假期旅行出游人数分别合计为2.74、1.06亿人次，同比增长70.83%、32.3%，恢复至2019年同期的119.1%、112.8%，实现国内旅游收入1480.56、373.10亿元，同比增长128.90%、44.5%，恢复至2019年同期的100.7%、94.9%。虽然补偿性需求释放下，旅游人次复苏较快，但旅游 收入恢复程度慢于旅游人次，上半年旅游市场复苏呈现先“量”后“价”。展望后续，7月暑期游拉开帷幕，作为三年疫后首个正常暑期，亲子游、长途游等需求释放有望带动客单价恢复。 图13：节假日旅游收入、旅游人次、客单价恢复情况 资料来源：文旅部，华金证券研究所 暑期以长途游为主，有望释放消费潜力。疫情三年期间出行受限，导致国内出游距离和目的地游憩半径明显收缩，本地游和周边游成为国内旅游的重要形式。疫情结束后，出行范围不再受限，国内游客旅行热情高涨，渴望利用假期时间“走得更远”。根据后浪研究院《2023年轻人“报告行出游”报告》，全国被调查对象中有44.8%表示想尝试跨省游、22.1%表示有出国游计划、16.8%表示有长途游计划。根据中国旅游研究院数据测算，2023年节假日期间游客出行半径同比大幅提升，其中春节、五一劳动节、端午节期间的旅客平均出游半径分别为206.9公里、180.82公里、164.87公里，同比增长55%、57%、52.8%。根据携程数据显示，截至7月5日，暑运前五日周边游、长线游订单较6月增幅分别为29%、64%；出行天数上，出行行程在5-6天、7-8天、10天以上的占比分别为28%、17%、8%，出游距离、出游天数增长趋势显著。出游半径、出行天数扩大有望释放消费潜力、带动旅游消费客单价回升。 图14：节假日出游及目的地游憩半径扩大，出游热情逐步修复图15：年轻人最想尝试的旅游半径 资料来源：中国旅游研究院，华金证券研究所资料来源：后浪研究院《2023年轻人“报复性出游”报告》，华金证券研究所 亲子游、研学游占比持续提升有望带动客单价上行。亲子游作为暑期游的主力军，其占比逐年提升。根据广之旅数据，今年亲子及学生出游人群已占暑期出游总人数的80%。从22年暑期 亲子游客单价表现情况来看，暑期亲子订单人均花费相比非亲子家庭高出50%，相比往常亲子人均花费也