顺丁橡胶产业链基础知识：合成橡胶之顺丁橡胶品种介绍

期货研究报告|商品研究 合成橡胶之顺丁橡胶品种介绍 ——顺丁橡胶产业链基础知识 2023年7月27日 •分析师-吕杰 •Lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-8278176 •执业资格号：F3021174Z00122822 2022年xx月xx日 目录 contents 01顺丁橡胶简介 02顺丁橡胶产业链及工艺 03顺丁橡胶全球供需及贸易 04期货合约草案 01顺丁橡胶简介 催化剂 结构占比（%） 顺式 反式 乙烯基 稀土系 98 1 1 镍系 96 3 1 钴系 96 2 2 钛系 93 3 4 锂系 10-30 20-60 10-70 顺丁橡胶（Butadienerubber） •又称丁二烯橡胶 •简称BR，分子式为（C4H6）n •以单体丁二烯为原料，生成的无色或浅色弹性 体 •耐寒性、耐磨性和弹性好，动负荷下发热少， 耐老化性较好 •撕裂强度和拉伸强度较低，加工性能稍差，必 须和其他胶种并用 •可按照顺式结构的含量分为高顺、中顺以及低 顺 •还可以按照催化剂体系进行分类分为锂系、钛 系、钴系、镍系和稀土系 •是全球第二大合成橡胶，产能产量上仅次于丁 苯橡胶 （C4H6）n 合成橡胶分类 顺丁橡胶 通用合成橡胶 丁苯橡胶 丁晴橡胶 合成橡胶 特种合成橡胶 异戊橡胶 硅橡胶 其它特种橡胶 氟橡胶 合成橡胶品类众多 •上游原料主要包括：丁二烯、丁烯、MBS等 •中游成品主要包括通用合成橡胶、特种合成橡胶 以及弹性材料体三大类 •广泛应用于工业、国防、交通及人民日常生活各 个方面 合成橡胶和天然橡胶 •合成橡胶与天然橡胶的关联主要在下游轮胎以及 制品领域有部分的需求替代性 •轮胎使用中的最大替代比例为10% •轮胎需求的替代比例对于合成橡胶里面的细分品 种阶段性价格波动有较大影响 02 顺丁橡胶产业链及工艺 合成橡胶产业剖析 •顺丁胶产业链自上而下可分为上游丁二烯单体供 应商，中游顺丁胶生产商和下游应用终端用户 •下游主要应用领域是轮胎生产 •我国顺丁橡胶在轮胎轮胎制造业消费占比70% 合成橡胶产业链 生产工艺 •顺丁橡胶的工艺流程主要为：催化剂配置-聚合- 单体回收-凝聚-脱水干燥 •五大类的原辅材料，包括丁二烯单体（纯度 ≥99%）、溶剂、引发剂、终止剂(纯度95%的乙醇) 以及防老剂 顺丁橡胶生产工艺流程 成本结构 •丁二烯原料费用占顺丁胶成本约80% •其他成本如催化剂、人工费用、设备维护 和折旧费用的占比约20% 顺丁橡胶成本结构 其他成本 20% 顺丁橡胶成本理论公式 •丁二烯价格*[1.005-1.04]+辅料成本+人工及其他边际成本 •其中辅料成本:400-500元 •人工及其他边际成本:2000-3000元 丁二烯原料费 80% 丁二烯 •丁二烯是石油加工中的副产品，其价格受石油 市场供求关系和国际油价的影响 •中国是世界上最大的丁二烯生产国家 •近六年产能及产量呈现持续上涨的趋势 •2022年产量421万吨，产能利用率72%。 2020年后丁二烯产能扩张提速 主要应用行业 •第1大下游：轮胎行业，消费占比接近70% •第2大下游：胶管及胶带行业，消费占比12% •第3大下游：胶鞋行业，消费占比9% •其余各行业较为分散，占比不足10% 顺丁橡胶下游消费分布 胶鞋,9.0% 胶管及胶 带,12.0% 轮胎, 69.0% 高抗冲聚苯乙烯和ABS树脂改性,7.0% 其他,3.0% 用于制造轮胎 •顺丁橡胶最主要的消费行业 轮胎市场： 轮胎 细分领域 下游应用 全钢 重型卡车、客车 •根据结构可分为子午线轮胎和斜交胎 •子午线轮胎主要细分为半钢子午线轮 胎、全钢子午线轮胎 •前者主要应用于乘用车及轻卡，后者 主要应用于重卡和大客车 轮胎 子午胎 斜交胎 半钢 轿车、轻型卡车 农用机械、工程机械 半钢胎为合成橡胶的主要终端市场 •2022年中国轮胎产量7.33亿条，同比下降4.7% •国内全钢胎市场以及半钢胎市场对合成橡胶消 耗比例在5:5—4:6之间 •2023年5月份半钢子午胎的产量达到了 5,136.34万条 传送带 鞋底 轮胎 粘胶剂 胶管 胶带 存储条件 •场地平整、阴凉、通风干燥的仓库内 •固体不能层层积压，堆放高度不大于10包 •液体用铁桶包装 •需要防晒及防雨，不能露天存放 主要库存厂家 齐鲁石化 齐翔腾达 台橡宇部 盛玉化工 烟台浩普 扬子石化 山东万达 高桥石化 茂名石化 振华石化 浙江传化 大庆石化 巴陵石化 独山子石化 四川石化 新疆蓝德 辽宁胜友 福橡化工 国内顺丁橡胶库存情况 •与终端厂家有两种交易模式即直供与贸易商中转 •厂直供占总交易体量约70%，贸易商中转占 30% •主要库存包含顺丁橡胶工厂库存、顺丁橡胶贸 易商库存以及顺丁橡胶港口库存 顺丁橡胶运输 汽运 铁运 •固体运输无特殊性，液体运输时不可倒置 •以汽运为主、西北地区铁运和汽运 顺丁橡胶与终端厂家交易模式 贸易商中转 30% 工厂直供 70% 下游厂家两种拿货方式 •到中石油，中石化的前沿库自提 •运费自行承担 •民营生产企业进行配送 •拿货价包含运费 顺丁橡胶行业现行国标 •由国家市场监督管理总局中国国际标准化管理 委员会发布 •《合成橡胶牌号规范》（GB/T5577-2022） •《丁二烯橡胶（BR）9000》（GB/T8659-2018） 03 顺丁橡胶全球供需及贸易情况 国际顺丁橡胶生产分布 全球产能情况 •2022年全球顺丁橡胶产能469.35万吨。东北亚产量占比超过50%，其次是北美地区和西欧地区，占比为14.93%以及9.93%。 •我国占比全球顺丁橡胶产量的27.8%，是全球最大的顺 丁橡胶生产国 全球消费情况 •近年来，全球顺丁橡胶的需求量因疫情原因稍有波动， 东北亚 北美 15% 西欧 10% 其他 25% 50% 全球顺丁橡胶需求量 万吨 整体维持在350万吨水平左右。 •顺丁橡胶的消费主要集中在东亚、北美和西欧地区。 400 350 300 250 200 150 100 50 0 368.4380 365.4 312.5 资料来源：wind，卓创资讯，招商期货 2018201920202021 中国产能情况 •2018年-2022年我国顺丁橡胶产能经历了先减后增， 年度产能于2022年达到了171.20万吨 •2021年后，中国顺丁橡胶行业利润改善，产量亦明显 增长，2022年产量达到123.46万吨 •目前日产量普遍在2900吨至3100吨之间 中国顺丁橡胶理论产能情况 •理论共线产能的总体统计数据为189.2万吨 •锂系顺丁橡胶最大产能为22万吨 •稀土系顺丁橡胶最大产能为43万吨 •钴系顺丁橡胶最大产能为7.2万吨 •镍系顺丁橡胶最大产能为158万吨 万吨/年 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 近年中国顺丁橡胶产能产量及开工率 产能产量% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 锂系 9% 稀土 19% 镍系 69% 2022顺丁橡胶理论最大产能 钴系 3% 检修 •大型顺丁橡胶企业停车检修历时1个月左右，中小规模企业停车2周，平均损失1万吨。 库存 •前一年底至第二年春节后快速累库、二季度平稳运行、三季度至年底开始缓慢去库 •与轮胎厂的运行表现较为吻合 •过年期间轮胎厂停工，导致上游原料快速累库；二季度表现相对中规中矩；金九银十以及年底 常规促销带动上游原料开始去库。 环保监管和行业壁垒 •大批顺丁橡胶装置处于长期停车状态 •开工率近年来大部分时间维持在55%-70%范围区间内 三足鼎立 民营企业 42% 中石油 26% 中石化 32% 产能集中度较高 •国内顺丁橡胶产销格局已经形成由中国石化、中国石油 和民营企业共存的“三足鼎立”格局 •目前中石化产能占比约28%，中石油产能占比约21%，而 民营企业产能合计占比约51% 2023国内顺丁橡胶生产厂家 分布情况 •生产主要集中在华北、华东和东北地区，分别 占比41%、22%和12% •产能主要集中在山东、江苏、黑龙江、北京、 四川等省份 消费量趋势 •2021年之前，我国顺丁橡胶的消费量整体万吨 140120100 80604020 0 2019 2020 2021 2022 2023 呈现向上增长趋势 •2021年消费量出现回落，同比下降8.9%， 下降至118万吨 •2022年同比上升8%，上升至123万吨 需求分布 •山东的轮胎产量占全国产量的接近50% •顺丁橡胶的国内贸易流向为华东流向华北为主 •上海及浙江地区为顺丁橡胶主要贸易集散 地 顺丁橡胶年消费量 进口量和依存度呈下降趋势 阿联酋 2% 顺丁橡胶进口国 •2022年进口量19.58吨，进口依存度为15.22% 沙特阿 新加坡 3%泰国日本 •韩国、日本、新加坡、俄罗斯、阿联酋是我国的顺 丁橡胶主要进口国 •其中俄罗斯进口量占总进口量的34%，是我国最主要 的顺丁橡胶进口国家 拉伯法国 6%3% 10% 12% 韩国 24% % 顺丁橡胶年进口量 万吨 年进口量进口依存度 3025 2520 其他国家 4% 德国 2% 俄罗斯 34% 20 15 15 10 10 55 00 2019202020212022 出口量呈现逐年递增趋势 我国顺丁橡胶主要出口地 •从2018年的4.72万吨一路增长至2022年的14.38万吨， 增幅高达300% •东南亚是我国顺丁橡胶出口的主要地区 •泰国与越南两国出口占比接近70% 印度尼西亚 4%韩国 其他 22% 泰国 35% •出口的显著增长的原因有三点 1.近年来中国顺丁橡胶的产量与质量双双稳步提升 2.近年来中国头部轮胎企业纷纷在东南亚地区设厂，该区域内存在顺丁橡胶刚需，且区内价格高于中国市场 3.2020年3月，合成橡胶产品出口退税率再度被提高，大部分合成橡胶产品可享受13%的出口退税率 6%越南 33% 万吨 16141210 86420 2019 2020 2021 2022 顺丁橡胶年出口量 规模性的贸易流向 •顺丁橡胶的国内贸易流向为华东流向华北为主 •上海及浙江地区为顺丁橡胶主要贸易集散地 从2021年现货价格中枢持续上移 •2020年3月的最低点7600元每吨，上 •涨到2021年12月的15100元/吨 •价格在两年不到的时间内价格上涨幅度超 过100% •之后顺丁橡胶的现货价格出现小幅回调 •国内顺丁橡胶的价格由于汽车及轮胎行业 的低迷而持续走弱 区域价差 •根据全国各地区顺丁橡胶出厂价可以看出顺丁橡胶的不同地区出厂价差异较少，区域价差始终处在相对稳定的区间 年度波动率 •我国顺丁橡胶价格整体波幅较大 •剔除2021年特殊行情，年均波幅42% 2020年-2022年顺丁橡胶年度价格波幅 2020 54.45% 2021 24.14% 2022 29.68% 与其上游的价格呈现一定的正相关性 •与丁二烯价格的相关性0.93 •与石脑油的相关系数达到0.59 •与WTI原油价格相关系数达到0.54 价格影响因素 •上游：丁二烯 •下游：轮胎行业需求 •政策：外国海关政策（进出口）、环保政策、刺激汽车市场宏观政策等 现货定价方式 •定价方式：主要为月度定价，由上游企业与下游消费企业进行充分谈判 •特点：中石化、中石油系统一体化装置所生产的丁二烯原料成本与民营胶厂丁二烯原料外 采成本差异较大，价差大致在500-1000元/吨 •出厂价格的调整频率一般在1-7天，价格波动较频繁 产业政策 序号 政策文件 发文字号 发文机关 1 《关于减征部分乘用车车辆购 置税的公告》 税务总局公告2022年第20 号 财政部 2 《关于开展2022新能源 汽车下乡活动的通知》 工信厅联通装