贵金属日报：美联储如期加息 此后政策选择仍存余地

期货研究报告|贵金属日报2023-07-27 美联储如期加息此后政策选择仍存余地 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 今日凌晨，美联储如此前市场所预期那样，加息25个基点，理由仍然是通胀水平尚未达到目标，目前美联储的政策利率处于22年来最高水平。FOMC委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，美联储此次的措辞与6月声明相比变化不大，并为央行 的政策选择留有余地。虽然之前市场预计7月议息会议或将是本轮升息周期内的最后一次加息，不过倘若此后�现通胀水平无法进一步回落的情况。那么对于美联储持续加息的预期或许又会卷土重来，届时贵金属价格或再度受到冲击，因此未来价格波动或将逐步增大，但毕竟从中长期来看，美联储利率逐步见顶乃是大事所趋，故操作上仍建议以逢低配置贵金属资产为主。 基本面 上个交易日（7月26）上金所黄金成交量为16,590千克，较前一交易日下降30.55%。白银成交量为634,004千克，较前一交易日上涨9.50%。上期所黄金库存为2,715千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,408千克至1,561,728千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为917.26吨，较前一交易日下降1.74吨。白银SLVETF 持仓为14,073.72吨，较前一交易日持平。 上个交易日（7月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.21%，电子元件板块较前一交易日下降1.58%。光伏板块较前一交易日上涨0.43%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面3 重要宏观数据及事件概述3 美债收益率与利差监控3 上期所金银持仓与成交量变化情况4 贵金属ETF持仓跟踪4 贵金属套利跟踪5 基本面6 上海黄金交易所T+d市场监控6 金银库存情况监测7 相关下游行业市场表现概述8 今日重要数据展望8 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%4 图2:10-2年期利差丨单位：%4 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手4 图4:上期所白银成交量丨单位：千手4 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨5 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨5 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克5 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克5 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍6 图10:白银内外盘比价丨单位：倍6 图11:内盘金银比价丨单位：倍6 图12:外盘金银比价丨单位：倍6 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图15:上期所黄金库存丨单位：千克7 图16:上期所白银库存丨单位：千克7 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点8 图18:申万光伏行业指数丨单位：点8 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总3 表2:递延费交收方向7 表3:日内重要经济数据8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/9 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，美联储如此前市场所预期那样，加息25个基点，理由仍然是通胀水平尚未达到目标，目前美联储的政策利率处于22年来最高水平。FOMC委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，美联储此次的措辞与6月声明相比变化不大，并为央行 的政策选择留有余地。虽然之前市场预计7月议息会议或将是本轮升息周期内的最后一次加息，不过倘若此后�现通胀水平无法进一步回落的情况。那么对于美联储持续加息的预期或许又会卷土重来，届时贵金属价格或再度受到冲击，因此未来价格波动或将逐步增大，但毕竟从中长期来看，美联储利率逐步见顶乃是大事所趋，故操作上仍建议以逢低配置贵金属资产为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 101.02 -0.29% 欧元/美元 1.1086 +0.28% 英镑/美元 1.2942 +0.31% 美元/日元 140.25 -0.48% 纳斯达克 4566.75 -0.02% 标普500 14127.28 +0.61% 道琼斯 32668.34 -0.04% 原油 78.92 -0.89% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率下降5个基点至3.86%，10年与2年期美债利差下降2个基点至-0.96%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/07/262021/07/262023/07/26 0 -1 -2 2019/07/262021/07/262023/07/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（7月26日）Au2310合约上，多头较前一日增持1,540手，空头则是减持1,360 手。沪金上个交易日成交量为231,239手，较前一交易日下降19.10%。 在沪银方面，在Ag2310合约上，多头增持2,516手，空头减持163手。白银上个交易日成交量为863,579手，较前一交易日下降19.53%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/07/262021/07/262023/07/262019/07/262021/07/262023/07/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为917.26吨，较前一交易日下降1.74吨。白银SLVETF 持仓为14,073.72吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/07/252021/07/252023/07/25 2019/07/252021/07/252023/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年7月26日Au2310合约与Au（T+d）价差目前为1.17元/克，较此前一交易日下降0.08元/克，Ag2310与Ag（T+d）价差22元/千克，与此前一交易日下降10元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.51，较前一交易日上涨0.07%。白银活跃合约内外盘比价为6.54，较前一交易日下降0.29%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为78.25，较前一交易日下降0.26%。外盘为78.62，较前一交易日下降0.62%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/07/262021/07/262023/07/26 2019/07/262021/07/262023/07/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/07/262021/07/262023/07/26 5 2019/07/262021/07/262023/07/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/07/262021/07/262023/07/262019/07/252021/07/252023/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（7月26）上金所黄金成交量为16,590千克，较前一交易日下降30.55%。白银成交量为634,004千克，较前一交易日上涨9.50%。黄金交收量为4,728千克，白 银交收量为72,990千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/07/262021/07/262023/07/26 2019/07/262021/07/262023/07/26 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年7月28当周 2023年7月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/3 5/18 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/3 13/18 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（7月26日）上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降8,408千克至1,561,728千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/07/262021/07/262023/07/26 2019/07/262021/07/262023/07/26 数据来源