宁德时代(300750)2023年半年报电话会议纪要20230725 (1)-调研纪要

宁德时代2023年半年报业绩解读会纪要及观点时间地点：2023年7月25日线上 参会领导：董秘蒋理；CFO郑舒；董办主任林美娜 /注：宁德7点50分发布的半年报，8点准时开业绩会，很考验市场的阅读能力，当然毕竟是群英荟萃的资本市场，大家提问时候基本都已经是对半年报很熟悉了，问得面面俱到。 我自己看下来及听下来有3个感悟：第一，宁德业绩的可预测度在提升。 市场基本预测上半年归母是200-210亿左右，实际出来确实差不多。 我想，一方面是业务分类更明确，新四类“动力、储能、电池材料及回收、电池矿产资源”很清晰，另一方面是上游材料价格也趋于稳定了，不至于再爆雷。这肯定是好事情，有确定性就更能聚焦基本面。 第二，宁德越来越像一家新材料厂商。 除了锂电外，市场对钠电、M3P、凝聚态、麒麟等技术路径都很感兴趣。宁德也表示每个技术都在往前推进，包括理想已经搭载麒麟4C电池，这是标志性事件。 这是双刃剑，好处是护城河会越来越深，但坏处是总盘子会越来越大，要适当考虑能不能都“吃得下”，或者说要担忧下未来库存风险。第三，市场对海外市场非常看重。 这次提问环节，除了常规对出货、产能和技术方面外，大家对海外情况问得非常多（尤其是外资卖方），包括美国IRA及福特事件、欧洲本地化政策、甚至新疆问题等等。 这是有挑战的，北美和欧洲市场是市场最担忧的，毕竟市场潜力很大（尤其是美国），利润率也挺高，如果丢失了损失不容小觑。听宁德口气是各种顺利，但还是要防着美国议员们时不时地搞你一下，总归不太舒服，因此福特模式成功与否会很关键。 以上，就是对宁德2023年半年报的初步感受，后面可能会再具体分享。/以下是业绩说明会速记： （一）财务报表 1、板块分类： 半年报没有“其他业务”，主要是半年报仅需要披露10%以上业务情况，分成新四类也是为了让投资者看着更清晰。 2、财务费用：第1页共4页 汇兑损益+银行利息收益，前者是外币影响，公司有工具会去做平滑，后者本身比较稳定。长远来看，财务费用收益不会有太大波动。 3、投资收益： 公司本身觉得季度间的投资收益金额比较小（Q1是15亿，Q2是亏1亿），属于正常波动，建议拉长时间看趋势。 4、资产减值： 。上半年减值19亿，库存是10多亿，更多体现在Q1，Q2更多是固定资产减值 （二）项目情况 5、出货情况： 上半年出货170GW，动力和储能大概是82开。 6、库存情况： 余额比2022年底下降35%，库存商品、原材料和发出商品大幅下降，源于对库存的有效管理。 后面会更有效管理，帮助库存周转率进一步提升，下半年销售会继续往上走，库存销售比能保持在优秀状态。 7、产能利用率： 上半年往往产能利用率会偏低，其实对制造成本有好处，原因是下半年有“超级拉线”后成本会继续降低，对竞争优势是更好体现。 8、投产计划： 绝对数量比之前略有下降。一方面是因为投产效率提升，超级拉线加持，相同产能下投资金额明显下降；另一方面是因为产能建设计划。 9、锂矿情况： 矿产都在顺利推进，尤其宜春稳步推进，近期能投产爬坡，有客户已经在洽谈。海外会慢慢贡献利润。今年单独罗列矿产项目，其中镍铁由于价格下降比较多，收益比去年会低。 （三）市场竞争力 10、市场份额： 上半年市场竞争激烈，宁德份额稳定，全年36.3%，维持第一名。 国内份额略有下降，由于比亚迪提升，除比亚迪外份额占比超60%；海外份额增长稳定，欧洲第一、北美第二，得益于前几年在海外一流车企的定点。 公司技术研发、资源布局等各方面取得不错进展，长期市场份额稳步提升。第2页共4页 11、价格策略： 市场份额不仅是看价格，对客户服务和帮助更为关键，是综合因素。但是，对重要战略客户也会考虑提出优惠方案。 12、价格模式： 目前沿用原来定价模式（联动）。 13、盈利能力： 综合毛利率环比小幅提升，主要是产品结构导致，高毛利项目出货多一些。整体看，储能和动力电池都是稳定态势，由于基数较大，结构影响也不会太大，Q3和Q4毛利率也会在稳定预期。 上半年其实价格有所下降，但毛利率依然稳定，证明成本端及竞争力稳定。至于是国内还是海外毛利率高，要根据不同项目确定，目前是海外项目较少，但如果数量不断提升后，最后国内外会向同个数值去靠拢。 14、核心竞争力： 差异化产品毛利率就是比“大路货”要高，有创新溢价。 （四）海外情况 15、海外工厂： 很顺利。德国工厂去年投产，目前产能爬坡，获得欧洲客户认可；匈牙利顺利推进，规模比较大，一期期推进。 16、美国市场： 有IRA政策，想吸引全球工厂过去不容易，原因是成本太高。公司和福特创新模 美国很多企业都在谈合作模式，但美国没有先进生产的可能，要一步步来，先拿下福特这个，后面路就能更宽。 17、欧洲市场： 公司产能布局很清晰，很坚决。 欧盟对本地化也有要求，国内不少上游企业都在投资上游材料，正负极、隔膜、铜箔等等，因此宁德会有本地化优势，不用担心。公司在欧洲毛利会很有竞争力，虽然成本不能和国内比，但和欧洲友商（如ACC、Northvolt等）相比还是很有优势的。 18、新疆问题： 公司都在逐步退出股权，应该说都是比较坚决的，受让方和公司也没有股权联系。第3页共4页 （五）技术进展 19、新技术： 客户越来越喜欢差异化产品，对钠电、M3P、凝聚态等都很感兴趣，但市场份额不好预测。技术都已经很成熟，但考虑到是不同服务群体，最终卖得量要看客户销量情况。 公司目前是最快出来的，但领先度不好预估，例如哪怕都是钠电，在成本、性能等方面都是不一样的。 20、4C快充： 和理想首发4C麒麟，反馈非常好，市场对高压快充需求很高，公司正在和更多客户对接。 21、人形机器人： 下游客户推进速度很快，但涉及到T客户的内容不太能讲，需要严格保密。 只能说，市场空间足够，并且T客户电车以前也用松下和LG，现在宁德是最大供应商，不用担心。第4页共4页