医疗器械行业快报：行业拐点已现，关注业绩确定性标的

2023年07月26日 行业研究●证券研究报告 医疗器械 行业快报 行业拐点已现，关注业绩确定性标的投资要点本周来看医疗器械板块表现有所回暖，后市有望反弹。申万医疗器械指数迎来一波小反弹（本周截止报告日期+1.46%），部分细分领域如医疗耗材、体外诊断有所反弹，市场情绪回暖，主要原因是随着部分公司二季报业绩披露，器械板块部分公司业绩确定性较高，迎来股价上涨，后市有望继续反弹。国产产品性能提升叠加政策倾斜窗口，进入进口替代加速期。设备端来看，受益于疫后医疗新基建和国家分级诊疗端医疗资源下沉大趋势，整体板块呈现持续扩容的趋势，叠加国产政策倾斜力度窗口期下，国产设备凭借性价比优势和产品性能的持续提升，进入进口替代加速期。其中，内窥镜板块设备端装机量呈现持续增长态势，国产厂家除巩固低端医院市场外，加速突破三级高等级医院，临床端国产产品的认可度持续提升，建议持续关注内窥镜板块进口替代，重点关注澳华内镜、开立医疗；影像设备板块，部分产品如CT设备等在疫情影响下需求大增，国产产品借机快速放量，获得临床认可的同时加快产品创新迭代攻坚高等级医院，树立国产品牌力，同时加快上游卡脖子领域原材料研发，实现供应链自主可控，建议关注国产影像中坚力量，如联影医疗；血透设备板块，因疫后初期需求大增，凭借产业链和服务优势快速入院，抢占部分进口厂商份额，同时搭建良好售后服务加强与终端医院粘性，快速推进产品进院，同时带动耗材快速放量，业绩有望持续高增，建议重点关注国产血透设备龙头厂商山外山。集采政策预期充分，有望迎来新一轮增长。耗材端来看，随着集采持续拓品扩面，体量较大的耗材品种基本上都经过一轮集采，而且随着去年下半年脊柱、电生理等器械板块集采落地，集采降价温和，整体政策端预期已经相对充分，对于渗透率较低的耗材领域，关注集采后以价换量逻辑的兑现。目前耗材板块整体估值性价比相对较高，随着院内诊疗手术量快速恢复，重点关注院内器械复苏条线，叠加去年二季度低基数，耗材板块整体二季度业绩确定性较高。重点关注电生理、内镜消化耗材、心脑血管介入器械等细分领域，建议重点关注惠泰医疗、微电生理、南微医学、心脉医疗等。消费器械板块，随着未来国内老龄化和消费升级长期趋势，整体消费器械需求有望持续增加，行业增长潜力巨大。短期来看。Q3季度进入暑假时期，眼科视光等消费器械有望迎来高速增长，建议重点关注眼科器械厂商爱博医疗；家用医疗器械方面，政策端医保利好药店器械放量，老龄化叠加疫后防护意识提升，市场渗透率有望持续提升，建议重点关注鱼跃医疗、三诺生物。投资建议：建议关注1）设备：澳华内镜（688212.SH）：AQ-300快速放量；开立医疗（300633.SZ）：超声业务稳定增长，内窥镜设备加速进院；联影医疗 （688271.SH）：影像设备龙头，海外业务加速突破；山外山（688410.SH）：血透设备稳步进口替代，业绩持续高增；耗材：微电生理（688351.SH）：集采加快放量；惠泰医疗（688617.SH）：电生理发展提速，海外表现亮眼；南微医学（688029.SH）：常规业务快速恢复，一次性内镜打开第二增长曲线；心脉医疗（688016.SH）：二季度业务恢复超预期，全年业绩有望维持高增；3）消费 投资评级领先大市-B首次一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.52-2.26-2.41绝对收益-0.19-3.46-9.48 分析师周平 SAC执业证书编号：S0910523020001zhouping@huajinsc.cn 分析师赵宁达 SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 器械：三诺生物（300298.SZ）：CGM新品快速放量；鱼跃医疗（002223.SZ）：家用器械龙头，营销优势持续赋能产品放量；爱博医疗（688050.SH）：人工晶体业务恢复增长，OK镜进入高速放量期。 风险提示：集中带量采购政策变化、疫后医疗就诊需求恢复不及预期、市场竞争风险。 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 周平、赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn