渠道有序扩张，轻资产模式推进顺利

事件：公司公告2023H1实现营收19.39亿元同增34.49%；归属净利润3.25亿元同增31.50%；扣非归属净利润3.04亿元同增33.19%。其中，2023Q2单季营业收入为10.96亿元同增37.12%；归属净利润1.85亿元同增31.99%；扣非后归属净利润1.75亿元同增33.97%。 高空作业平台业务持续快速发展，Q2房建业务回暖。截至2季度末，公司高空作业平台设备保有量突破10.2万台，环比22年末增长30.87%，同比2 2H1末72.88%，增量同比22H1增长100%。2023H1高空作业平台业务实现收入13.43亿元同增77.53%，收入增速大于设备增速或得益于出租率的提升。 2023H1非高空作业平台业务实现营收约5.96亿元同降约13.12%，2023Q2非高空作业平台实现营收3.43亿元同降0.87%，房建业务Q2有所回暖。 管理费用率下降，租赁设备增加财务费用率提升。公司2023H1毛利率为45.26%同增0.21pct；期间费用率23.99%同增0.28pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为7.77%/5.94%/10.27%，分别同比变动0pct/-1.62pct/1.9 pct，财务费用率上涨主要系租赁负债及长期应付款增加引起利息支出增加所致。资产及信用减值损失率1.62%同增0.19pct；归属净利率16.76%同降0.38 pct。 受益规模扩张公司期内流入现金增加。公司期内经营性活动现金流量净流入6.27亿元，较上年同期多流入1.1亿元；收现比81.74%同降3.59pct；付现比43.35%同增2.97pct；截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为32.7/1.2/27.6/1亿元，较年初同比变动16.2%/-19.3%/175.7%/57.0%。 渠道持续扩张，轻资产模式加速推进。公司23H1末线下网点达220个新增28个（22H1新增20个）；线上创收超5000万元（22年全年超3000万元），出租设备数量超1.1万台，渠道建设加速推进。轻资产合作方面：1）合资公司方面，公司与东阳城投的合作顺利推进，首批3亿元设备资产已经于6月开始交付，剩余12亿元设备后续也会逐步交付。并且，公司积极推进于蚂蚁集团的合作，探索将区块链技术应用于轻资产合作中的财务结算环节，通过数字人民币尝试实现单笔收款智能合约结算分账，降低结算成本并提升结算准确度；2）转租赁方面，公司转租合作快速推进，合计转租台量超1.5万台，较上年末增加51.32%，资产规模达23亿元。后续公司已逐步将转租赁合作逐步转化为双方分润合作模式，以降低市场波动对公司造成的经营风险。 投资建议：公司目前仍处在快速扩张期，并且出租率维持在相对较高水平，数字化精细化管理以及轻资产模式推进顺利，看好公司未来在行业内竞争力的持续提升。我们预计公司2023-2025年实现归属母公司净利润8.55/11.36/13.75亿元，分别同增33.37%/32.83%/21.04%，EPS为0.44/0.58/0.70元/股，当前收盘价对应PE分别为13.92/10.48/8.66倍，维持“增持”评级。 风险提示：轻资产模式推进不及预期；行业竞争加剧风险；资金周转风险。 盈利预测：