2023Q2消费板块持仓报告：整体仓位下降，行业表现不同

基金整体情况 基金发行情况：发行热度下降，整体规模略增。截至2023Q2，基金份额达到60380.34亿份，同比上升4.3%，环比上升2.8%，基金份额总数增加。季度发行情况上看，2023Q2基金新发行份额697.04亿份。同比上升0.2%，环比下降18.7%，季度发行数量回到2022Q4的水平，相比上季度发行规模有所减少。 基金仓位水平：基金仓位环比下降，整体情绪偏向保守。从开放式基金仓位上看，截至2023Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位各为85.4%、77.9%、62.7%，季度环比分别下降2.0pct、4.0pct、1.92pct。 大消费行业配置 大消费整体持仓：持仓比例降低，低于历史均值。从持仓占比上看，2023Q2大消费行业整体持仓占比为21.8%，季度环比下降2.3%，略高于2022年末水平，低于历史均值。从超配比例上看，2023Q2大消费行业超配比例为4.9%，季度环比减少1.0%，超配比例下降且低于历史均值。 消费一级行业持仓：从持仓占比来看，多个消费一级行业在2023Q2被减持，食品饮料减持比例最高，仓位环比下降2.5pct。家用电器、传媒得到较大增持，仓位环比均上升0.5pct。截止2023Q2，消费一级行业中，仓位高于历史均值的板块包括食品饮料、美容护理，仓位低于历史均值的板块包括农林牧渔、家用电器、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、社会服务和传媒。 消费二级行业持仓：从二级行业赛道持仓占比上看，环比上季度，持仓增加比例较高的前十大消费二级行业分别为游戏、白电、文娱用品、养殖业、一般零售、饮料乳品、黑电、纺织制造、服装家纺和饰品。其中游戏和白电增持比例相对更高，分别达到0.6pct和0.5pct。白酒本季度减持比例相对较高，达到-2.3pct。 大消费重仓股情况：集中度处高位，抱团现象延续。2023Q2前十大消费重仓股持仓占比为13.1%，高于历史均值，环比减少1.7pct。从消费板块内部持股集中度上看，2023Q2前十大消费重仓股占基金大消费整体持仓的比例为60.0%，高于历史均值，环比减少1.6pct。 基金经理后市观点 受宏观经济影响，超额储蓄仍然维持在较高水平，居民消费意愿并不强劲，消费复苏动能在边际上有所减弱，行业内挤压式竞争更加明显，必选消费在此阶段的表现相对好于可选消费。 保守的市场预期已逐步反映在消费板块估值水平之中，大盘质量类上市公司股权风险溢价已伴随三年以上的估值调整，部分优质消费品公司的配置性价比进一步凸显。 展望未来，随着人口结构的变化，经济发展方式的转型，消费板块将存在结构性的投资机会，而目前板块已进入较好的布局阶段。 投资建议 目前所处阶段具备三方面特征：经济发展方式逐步转型、人口结构逐步变化、消费板块估值走低。预计下半年消费板块向下动能逐步趋缓，向上可能受政策刺激预期、业绩基数扰动、资金流动而波动，系统性机会尚待酝酿，行情根本性拐点尚未到来。建议关注两类投资标的：1.受益于长期人口结构变化的赛道龙头公司，具备出现独立行情的基本面基础；2.具备较强护城河，在目前市场情绪下，估值偏低的龙头公司。 风险提示 样本统计偏差、市场波动风险。 一、基金整体情况 1、基金发行及规模情况：发行热度下降，整体规模略增 截至2023Q2，基金份额达到60380.34亿份，同比增加4.3%，环比增加2.8%，基金份额总数增加。其中，股票型、混合型基金份额分别为22903.35亿份、37476.99亿份，环比分别变动+10.7%、-1.4%，股票型基金规模扩张而混合型基金规模减少。 季度发行情况上看，2023Q2基金整体新发行份额697.04亿份。同比变动+0.2%，环比变动-18.7%，季度发行数量回到2022Q4的水平，相比上季度发行数量有所减少。其中，当季度股票型、混合型基金分别新发行297.35亿份、399.69亿份，环比变动-7.8%、-25.2%。 图表1：基金市场规模（亿份） 图表2：基金单季度新发行规模（亿份） 2、基金资产配置：基金仓位环比下降，整体情绪偏向保守 从开放式基金仓位上看，截至2023Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位各为85.4%、77.9%、62.7%，季度环比-2.0pct、-4.0pct、-1.92pct，整体配置偏向保守。 图表3：开放式基金分类型仓位（%） 二、大消费行业配置 1、大消费整体持仓：持仓比例降低，低于历史均值 从持仓占比上看，2023Q2大消费行业整体持仓占比为21.8%，季度环比下降2.3%，略高于2022年末水平，低于历史均值。 从超配比例上看，2023Q2大消费行业超配比例为4.9%，季度环比减少1.0%，超配比例下降且低于历史均值。 图表4：大消费历史持仓占比（%） 图表5：大消费历史超配比例（%） 2、消费一级行业持仓：食品饮料仓位下降，家电传媒仓位上升 从持仓占比来看，多个消费一级行业在2023Q2被减持，其中，食品饮料减持比例最高，仓位环比下降2.5pct。家用电器、传媒得到较大增持，仓位环比均上升0.5pct。超配比例方面，食品饮料超配比例下降幅度最大，达到1.4pct。 图表6：2023Q2大消费一级行业持仓变动 各行业历史持仓水平梳理如下：食品饮料 2023Q2食品饮料行业仓位水平为13.7%，高于历史均值9.9%。超配比例为6.2%，高于历史均值4.3%。本季度食品饮料虽然仓位下降，但整体仓位水平仍高于历史平均水平。 图表7：A股食品饮料行业基金持仓占比（%） 图表8：A股食品饮料行业超配比例（%） 家用电器 2023Q2家用电器行业仓位水平为2.5%，低于历史均值3.2%。超配比例为0.4%，低于历史均值1.3%。家电板块仓位自2022Q1以后，呈现逐步增加的趋势。 图表9：A股家用电器行业持仓占比（%） 图表10：A股家用电器行业历史超配比例（%） 农林牧渔 2023Q2农林牧渔行业仓位水平为1.4%，低于历史均值1.6%。超配比例为0.1%，等于历史均值0.1%。农林牧渔板块仓位在2022Q1达到短期高点，后逐步走低。 图表11：A股农林牧渔行业持仓占比（%） 图表12：A股农林牧渔行业历史超配比例（%） 商贸零售 2023Q2商贸零售行业仓位水平为0.5%，低于历史均值2.3%。超配比例为-0.7%，低于历史均值0.3%。商贸零售板块仓位处于历史最低水平。 图表13：A股商贸零售行业持仓占比（%） 图表14：A股商贸零售行业历史超配比例（%） 社会服务 2023Q2社会服务行业仓位水平为0.6%，低于历史均值1.1%。超配比例为0.0%，低于历史均值0.3%。社会服务板块仓位处于历史较低水平的阶段之一，之前达到此仓位水平的时间分别为2021Q3和2013Q1。 图表15：A股社会服务行业持仓占比（%） 图表16：A股社会服务行业历史超配比例（%） 轻工制造 2023Q2轻工制造行业仓位水平为0.6%，低于历史均值1.0%。超配比例为-0.5%，低于历史均值0.1%。轻工制造板块仓位水平达到近8年的最低点。 图表17：A股轻工制造行业持仓占比（%） 图表18：A股轻工制造行业历史超配比例（%） 美容护理 2023Q2美容护理行业仓位水平为0.5%，高于历史均值0.4%。超配比例为0.2%，低于历史均值0.3%。 图表19：A股美容护理行业持仓占比（%） 图表20：A股美容护理行业历史超配比例（%） 传媒 2023Q2传媒行业仓位水平为1.6%，低于历史均值2.5%。超配比例为-0.5%，低于历史均值0.8%。传媒板块仓位水平自2022Q3以来一路上扬。 图表21：A股传媒行业持仓占比（%） 图表22：A股传媒行业历史超配比例（%） 纺织服饰 2023Q2纺织服饰行业仓位水平为0.4%，低于历史均值0.8%。超配比例为-0.3%，低于历史均值-0.2%。纺织服饰板块仓位水平自2021Q2以来整体表现稳定。 图表23：A股纺织服饰行业持仓占比（%） 图表24：A股纺织服饰行业历史超配比例（%） 3、消费二级行业持仓：游戏、白电得到增持，白酒板块被减持 3.1、季度环比变动Top10 从细分赛道持仓占比上看，本季度相比上季度，持仓增加比例最高的前十大消费二级行业中，游戏和白电增持比例最高，分别达到0.6pct和0.5pct。而白酒本季度减持比例相对较高，达到-2.3pct。 图表25：2023Q2消费二级行业基金持仓环比增加TOP10（%） 图表26：2023Q2消费二级行业基金持仓环比减少TOP10（%） 从细分赛道超配比例上看，超配比例环比增加较多的二级板块分别为体育、白电、教育和养殖业，超配比例分别环比增加0.6pct、0.4pct、0.2pct和0.2pct。超配比例环比减少较多的板块分别为白酒、广告营销、旅游景区和数字媒体，超配比例环比分别变动-1.5pct、-0.3pct、-0.2pct、-0.2pct。 图表27：2023Q2消费二级行业基金超配环比增加TOP10（%） 图表28：2023Q2消费二级行业基金超配环比减少TOP10（%） 3.2、各版块二级行业季度持仓变动梳理 食品饮料：基金减持白酒，增持饮料乳品和食品加工 从二级行业来看，2023Q2食品饮料板块中，白酒减持比例最高，持仓占比环比下降2.33%。 其次是非白酒板块，持仓占比环比下降0.14%。饮料乳品和食品加工板块被增持，增持比例分别为0.04%和0.02%。 图表29：2023Q2食品饮料二级行业持仓及超配比例变动 家用电器：基金减持家电零部件、小家电，增持白电和黑电 从二级行业来看，2023Q2家用电器板块中，家电零部件、小家电等板块被减持，白电和黑电板块被增持，增持比例分别为0.50%和0.03%。 图表30：2023Q2家用电器二级行业持仓及超配比例变动 农林牧渔：基金减持饲料，增持养殖业 从二级行业来看，2023Q2农林牧渔板块中，饲料等板块被减持，饲料板块减持比例最高，达到0.11%。养殖业板块被增持，增持比例为0.09%。 图表31：2023Q2农林牧渔二级行业持仓及超配比例变动 商贸零售：基金减持旅游零售、互联网电商，增持一般零售 从二级行业来看，2023Q2商贸零售板块中，旅游零售、互联网板块被减持，减持比例分别达到0.26%和0.15%。一般零售板块被增持，增持比例为0.04%。 图表32：2023Q2商贸零售二级行业持仓及超配比例变动 社会服务：各板块均被减持，酒店餐饮减持比例较高 从二级行业来看，2023Q2社会服务各板块均被不同程度减持，其中酒店餐饮、旅游及景区减持比例相对更高，分别达到0.15%和0.03%。 图表33：2023Q2社会服务二级行业持仓及超配比例变动 轻工制造：基金减持家居用品，增持文娱用品 从二级行业来看，2023Q2轻工制造板块中，家居用品减持比例相对较高，达到0.1%，文娱用品被增持，增持比例为0.09%。 图表34：2023Q2轻工制造二级行业持仓及超配比例变动 美容护理：基金减持医疗美容，增持个护用品 从二级行业来看，2023Q2美容护理板块中，医疗美容减持比例相对较高，达到0.13%，个护用品被增持，增持比例为0.01%。 图表35：2023Q2美容护理二级行业持仓及超配比例变动 传媒：基金减持数字媒体、影视院线，增持游戏板块 从二级行业来看，2023Q2传媒板块中，除游戏和出版外，其他板块均被不同程度减持，减持比例相对较高的是数字媒体和影视院线，减持比例分别达到0.08%和0.06%，而游戏板块被显著增持，增持比例达到0.64%，持仓水平相比上季度实现翻倍。 图表36：2023Q2传媒二级行业持仓及超配比例变动 纺织服饰：纺织制造、服装家纺、饰品均得到增持 从二级行业来看，2023Q2纺织服饰中，所有板块均得到增持，纺织制造、服装家纺