四创电子机构调研纪要

四创电子机构调研报告 调研日期:2023-05-18 2023-06-2100:00:00 董事、总经理任小伟,独立董事潘立生,党委副书记张小旗,副总经理、董事会秘书王向新,副总经理韩耀庆,副总经理王健,副总经理陈晓辉,财 务总监潘洁,华耀电子总经理汪旭东 2023-05-1800:00:00None 现场参观,业绩说明会特种产业园、A区雷达厂房、展厅、会议室 易方达基金 基金管理公司 张一哲 光大证券 证券公司 杨硕 信达证券 证券公司 冯钰博 西部证券 证券公司 杨雨南 国联证券 证券公司 叶鑫 中泰证券 证券公司 马梦泽 东北证券 证券公司 王璐 安信证券 证券公司 曹惠 海通证券 证券公司 刘砚菲 一、公司基本情况介绍 四创电子2000年8月成立,2004年5月在上海证券交易所上市,业务方向主要包括以气象、空管和低空警戒雷达为核心的感知装 备,以印制电路板、电源、微波器件为核心的感知基础,以安防、人防信息系统为核心的感知应用,分别对应集团公司电子装备、产业基础、网信体系三大板块。2022全年实现营业收入27.21亿元;实现归属于上市公司股东的净利润6604万元;扣非净利润22 78万元。 二、互动问答 1、公司能否详细阐述一下公司一核两翼战略和未来几年规划?未来三年公司将牢牢抓住三个关键词。 1)第一个关键词是高质量。公司要更加重视和追求利润,因此高质量发展是公司始终要坚持的目标。如何实现高质量发展,就必须依靠公司的一核两翼战略。“一核”指的是公司雷达产品。公司自成立以来就依靠于雷达产品和技术的延伸和壮大,公司将不忘初心,坚持发展雷达核心产业,这也是公司的优势产业;过去雷达产品在国民经济中聚焦面较窄,主要服务于国家气象和民航这两个细分领域,虽然在这两个领域的应用中公司具有领先地位,但是如果公司将雷达发展为产业,随着数字中国的转型升级,雷达产品在各个领域均会有应用,公司产品应用领域将向其他领域延伸,如水域监视、测量测绘、城市交通等等,但是在这些领域的雷达应用要求不同,尤其是小型化和成本优化。同时,公司也将在国防建设中发挥主力军作用,气象雷达产品在一体化国土防空领域中有重要应用,可以用于战场环境感知等任 务。以往公司产品主要服务于海军和空军,未来公司将努力使产品覆盖陆军、火箭军、战略支援部队等多军种以及各个战区。雷达是四创的根,也是四创未来最有成长性的一点。“两翼”是雷达衍生出的两块业务。一是感知基础,即雷达作为整机产业的配套业务,多年以来公司在这一业务模块发展相当不错;此外还有集成电路PCB载板技术,公司拥有一套国内先进的PCB生产线。公司微波射频组件和华 耀电源产品都提升了公司雷达产品的核心竞争力。同时这些业务生产制造能力加强,可以为其他科研院所或装备提供服务。二是数字中国建设。近年来数字经济、数字化转型很热门,其根本在于感知,即需要获取数据源的产品,在一些复杂情况下,雷达能够解决卫星和摄像 头所不能解决的问题。未来雷达加光电的应用模式在公司数字领域将成为最关键的数字基座。公司将依靠优秀的技术基础打造公司的数据中台,同时公司将凭借多年行业经验,尤其是平安城市、雪亮工程,在政府、公安部门做出了大量的业务,拥有大量数据汇聚和数据处理 能力,公司将会把业务延伸到水利、气象行业、智慧气象、智慧水利、智慧监狱以及已经进军的智慧军营等。公司将依靠以雷达感知为基础的数字底座和公司特有的数字中台,进军到特色行业的行业线,进行创新场景应用。 2)第二个关键词是强军工。公司是军工院所转化而来的央企控股上市公司,有着使命责任和国防担当。战场保障的五大专业:气象、导航、水文、测绘等,其中气象是非常关键的,公司要发挥气象专业在军工领域的应用,为复杂多变环境等地缘博弈增强战略力量。因此公司在军工领域发展要求是强统筹、强管理、强计划。去年,随着国际形势迅速变化,各领域对气象感知产品的需求是非常迫切的。公司未 来产品会运用在地面、空中、太空、深海等各领域,实现空天地一体化,为国土防卫体系做出更大贡献。 3)第三个关键词是拓产业。公司是上市公司,想要收益率最大化,从大股东、国民经济领域各行业部门、国防各个军种得到了经费,积累了优秀的技术成果,将会不断投入转化到国民经济之中。公司将围绕国家数字中国战略、制造强国战略,将技术运用到各行业,以及城市治理之中。 2、公司每个季度的营业收入和毛利率都有大幅波动,其背后的原因是什么?公司在均衡生产方面有无规划?公司未来三年发展规划是什么? 波动较大的原因有两点。一是产业结构性调整。公司目前的治理模式是一个公司总部、两个子公司、三个法人实体合并报表,公司对两个 子公司实行战略管控,这两个子公司分别在10年和17年通过重组进入公司体系,这丰富了公司产业链布置。去年以来公司一直强调高 质量发展,因此公司对公司本部和下属子公司的主营业务均进行了结构性调整,聚焦于高毛利率和高股东回报的业务,同时增加核心竞争力。营收规模的下降正是由于公司对过去经营状况不好的或毛利率不高的业务进行了结构性调整。去年总部利润和规模上升;华耀批生产 、进货略微下降,因此利润稍显下降,但是其整体盈利能力在三个法人实体中是较高的;长安负责对企业研发力量的统筹,聚焦于国防, 去年公司几个重点军品型号没有打过胜仗,因此利润不好。但是通过公司整体战略规划布局,单位员工强大的凝聚力和积极的奋斗力得以体现。因此今年公司按照股权解锁指标来筹划产品认证,对于今年公司总部及两个子公司的表现很有信心。 (2)二是订单波动性和长周期生产波动性。从一核两翼能的角度来说,雷达整机业务作为公司的核心产业,市场订单波动性和长周期生 产波动性导致交付季度利润上升、收入增加和常态化业务季度利润、收入较低。为了破解这一发展瓶颈,公司目前在三个方向发力:一是感知基础板块,其核心是PCB板、电源、微波等电子产品,随着整个市场行业的发展,这一块的业务一旦成熟并形成规模,业务收入会 非常稳定;二是进一步开拓整机雷达市场、感知应用市场,使市场订单进一步规模化,如果实现各季度产品交付均衡,也可以解决均衡性问题;三是研发,如果能够形成新的增长点,也能有效破解均衡性问题。军工交付方面,长安仍以重点产品型号和智能制造服务为主,其生产制造能力在三个企业中是非常强的,公司会规划利用好长安的场地建设和设备配备;总部交付量提升,但是周期缩短,公司正在优化生产替代流程,并且新购仪器仪表,未来会按照智能制造构建公司生产制造能力。 3、公司刚提到主业发展协同资本运作,实施划小治理、专业化竞争,那么提出划小治理、专业化竞争的背景思路和实施规划是什么?划小治理指的是如果未来在某一专业方向上有核心竞争力、可持续的生存能力、很好的成长性,那么就可以将板块公司化,实施企业化运行 、专业化竞争。 划小治理的背景:一是要发挥上市公司的优势。以往公司还未上市时在技术、资金、人才等等方向都依靠自身力量谋求发展。目前公司需 要努力将上市公司的优势发挥出来。国资委和公司实控人中国电科对于上市公司有一些要求,去年中国电科出台了上市公司的业绩考核办法,其中有约20分用于考核公司是否将主功能活跃起来,如成果转化、员工激励、投资等。去年以来公司强调要发挥上市公司的主平台 作用,专门与相关机构一起研讨了十四五期间公司资本运作规划,包括之前所提及的投资一批、改革一批、转化一批、论证一批。二是公司产业链较长。之前提到公司包括两个子公司,总部实施战略管控功能,公司“一核两翼”产业链布局包含了从基础产品到装备产品、系统应用,整条产业链很长。公司主业布局较均衡。在三个方向的布局上一定要划小治理。公司总经理去年来公司上任前在杭州海康威视总部集团挂职副总经理,总经理也在对照其他中国电科的二级单位进行研究,但是近几年公司在治理模式上的研究太少。三是公司需要创新管理模式。目前公司本部有很多的事业部单元,但是这些事业部的人权、财权、分配权集中于总部。如果公司业务发展壮大后各个业务的横切面都不一样,可能会在拉通管理上顾此失彼,用一个制度对装备、集成电路、系统应用等诸多事业单元进行统一管理很可能会带来很多障碍,从而影响员工积极性。划小治理能进一步激发我们员工干部的创业激情,使得机制更加灵活;此外业务单元核算和成本控制会有新的突破,从而提升公司盈利能力。 划小治理的前提是能力聚焦和资源聚焦。公司的软件业务有智慧安防、智慧军营、智慧粮食等,其底层技术逻辑是软件和集成,只是业务方向不同,公司希望将这些业务全部集中于一个板块来打造数字经济;同样地,雷达板块也一样,雷达板块的空管气象、低空警戒、小雷达等所有共性技术和逻辑是一致的。通过板块集成实现技术、资源、能力的聚焦,形成规模化、产业化发展,有利于形成更好的协同作用 、强化技术核心、拓展市场,在专业化的前提上才有可能形成规模化竞争。 实施规划:公司未来会构建四创研究院,作为一个创新平台,也申请上级单位、省级政府、国家部委给予相应政策,便于公司吸引外部创新技术团队来孵化。公司未来发展模式就是研究院+子公司模式,本部发展优势核心即雷达产业,并实现电源产业、精密制造、数字智慧应用产业公司化。这是公司领导班子结合公司现状花长时间研究出的方案,有待检验。 4、最近央企国企强调高质量发展,能否结合公司经营状况分析公司高质量发展落地情况如何?未来公司资本运作有何规划?公司股权激励落地效果如何? 高质量发展落地情况。公司从两个角度思考高质量发展问题:企业经营的发展和资本运作的协同,作为上市公司,只有两方面协同进步才能实现高质量发展。公司转型问题在之前已经解答过了,一是公司不追求没有利润的规模,而是追求更有利润的业务;二是公司不仅仅追求利润,也追求有现金流的利润。国资委对央企的控股上市公司有一利五率指标考核,如果按照一利五率指标进行拆解,相信公司的经营质量和效益方面会有大提升。 资本运作模式规划问题。公司自04年上市以来也进行了一定的资本运作,当时军工上市公司数量较少,公司在军工领域有一定名气;随着注册制的发展,民营涉军上市公司越来越多,军工行业竞争越来越激烈。鉴于这种情况公司也不断调整,一直以来公司一直没有实施成 体系的资本运作规划,但是在新一届董事会的指导下,总经理亲自带领领导班子完成了一套成体系的规划。目前从五个方面考虑:第一是股权融资的再扩大,第二是科技成果的再转化,第三是事业资产的证券化(这是由于国资委要求上市公司和研究所之间进行协同、军工资产的证券化率提升),第四是经营资产再整合(包含与国有的经营资产整合、从公司产业链上下游寻求业务协同两个方面),第五是员工激励再丰富(公司在去年进行了上市以来的第一次股权激励,目前节奏是每年做好股权激励和预留)。总结起来可以用“四个一批”概括 :投资一批、改革一批、转化一批、论证一批。投资一批指公司要聚焦于“一核两翼”的主业,通过上市公司平台对外融资、公司自筹两条途径发展发展核心技术、拓展核心主业。转化一批有两个层次:一是自身科技成果的转化、产业化,体现公司自身能力的增长;二是与研究所之间协同,从研究所中找一些适合产业化的技术进行孵化。改革一批的重点就是划小治理,将部分业务能力集中起来,形成子公司实体化,增强专业化竞争力。论证一批指事业资产的注入、经营资产的投入以及对外并购和重组,投资者对于公司相关能力有预期,但同时也认为公司的动作较缓慢,公司认为这方面没有问题。公司的所谓“几个一批”在规划阶段之后,制定了详细的计划来推进,有信心在未来产生良好的效果,回馈公司的股东们。 第三点是股权激励的相关部分,总的来说,公司去年在股权激励方面取得了良好的效果。其一反映在员工离职率上,参与股权激励的员工离职率低于3%,未参与股权激励的员工离职率从12%降至8%;其二反映在公司的技术团队、市场团队以及管理团队的年轻化,现在 整个团队的平均年龄只有36岁,这正是由于股权激励计划鼓励选拔、任用更多更年轻的人才骨干;其三则是有关对外人才的引进,去年 ,来自985、211高校人才的建立增长了50%,为未来人才引进奠定了良好的基础。在股权激励方面,公