金龙鱼机构调研纪要

金龙鱼机构调研报告 调研日期:2023-06-08 2023-06-2100:00:00 董事会秘书洪美玲,公司市场部总监、包装油事业部总监陈波,证券事务代表 田元智,公司上海、杭州企业群管理团队 2023-06-0800:00:002023-06-1900:00:00 现场参观,路演活动中金2023年中期策略会,公司上海、杭州企 彼得明奇资产管理 资产管理公司 None 华鑫证券 证券公司 None 华鑫证券私募基金研究中心 None None 华鑫证券自营 证券公司 None 嘉实基金 基金管理公司 None 理成资产 资产管理公司 None 民生证券 证券公司 None 南银理财 其它金融公司 None 睿亿投资 投资公司 None 一、主要Q&A 1.目前部分市场经销商库存较低,而且进货意愿度也不高,主要是什么原因? 答:今年上半年的情况主要分两个阶段,一是1-2月份,整体消费市场及各渠道环节呈现积极的态势,随着春节来临,人口流动大,三四线城市经销商备货也增多。二是3-5月份,消费持续偏弱,导致经销商遗留的库存处于缓慢消化阶段,叠加行情下行因素,导致经销商进货意愿偏低。 2.部分经销商反映他们目前的盈利水平处于相对低位,且难以把握后续发展,请问公司如何展望未来? 答:经销商的盈利情况也分为两个阶段,一是1-2月,春节期间盈利正常,进货销货情况良好;3月份以来,消费市场偏弱,行情下行 ,存留的库存待消化,导致盈利出现压力。整体来看,我们认为还是农产品行业周期性原因。 3.下游大概什么时候能够实现盈利恢复?拐点在什么位置? 答:我们认为要恢复到相对正常的情况,主要有两个因素:一是消费力的恢复,目前看线上流量以及线下进店人数都还未完全恢复;二是行情能够企稳,增加经销商进货意愿。如果两个因素叠加修复,相信应该能恢复到正常水平。 4.在目前下游的消费趋势中,有哪些油种或品牌是态势稳定或逆势上升的? 答:目前我们感觉消费仍呈现两级分化的趋势,在消费力不足的情况下,价格相对较低的产品,如大豆油、棕榈油、棉油、普通的调和油还是比较畅销;高端部分,如胡姬花花生油、外婆乡小榨等高端风味型的菜油、压榨甜香玉米胚芽油、稻米油都比较畅销,尽管价格较高 ,但是有健康或者风味的独特卖点,消费群相对比较稳定。 5.公司目前有什么新品的规划? 答:包装油方面,主要以优化产品结构为主,因为预计未来食用油消费总量增长可能放缓。公司目前推出的新品主要有两方面:一是风味型产品,推出了如胡姬花,外婆乡,压榨甜香玉米胚芽油等风味型高端产品,目前这几款产品发展良好;二是健康方向,公司着力打造了稻米油,目前该产品的市场接受度和反馈非常积极,也打造了“零反”系列产品,主打产品的健康特性,该产品系列包括有玉米油、葵花油、菜籽油、大豆油等。 大米方面,公司最新推出了“六步鲜系列大米”。六步鲜工艺获得了中国粮油学会特等奖,通过六个步骤,增加大米的新鲜度,该产品从5月份开始初步上市,着力打造差异化单品。 调味品方面,公司全面启用新包装和新品牌,即金龙鱼调味品系列,目前终端反馈良好。未来随着泰州调味品厂二期的投产以及阳西广式酱油工厂的投产,将会支撑金龙鱼系列调味品的全面上市。 预制菜方面,公司在多地开展央厨业务,每个区域推出的产品类型不同。比如杭州推出了狮子头、小酥肉等单品,也有便当产品,主要供给便利店。在廊坊,公司今年将投产新产线,生产即食米饭。 另外,未来公司也将推出冷冻面团产品,植物肉系列产品等。未来,公司会继续丰富产品品类,带给消费者质量更好、更美味、更健康、更安全、价格更合理的产品,也可以根据不同客户的需求提供优质的差异化产品。 6.目前市场上有很多公司也做小酥肉产品,而且有些公司规模已超10亿元,但是公司小酥肉规模还比较小。公司的预制菜产品知名度较低,投产进度慢。公司战略是否有变化? 答:每个央厨项目的产品规划不同,会根据各个地区的特色及市场需求进行调整。我们跟其他预制菜企业有所不同,我们是产业园的运营模式创新,做好开放式的园区,使园区内自营和合作伙伴能够共享资源,互相成就。目前央厨的业务重点会放在B端,并努力提升产能利用率。 7.央厨产业园中引入的其他企业,会收取相应费用吗?是否类似于地产行业,打造一个产业园区? 答:公司不是地产商,我们做央厨食品园区与房地产的业务是不同的概念。我们引入的企业有两类,第一类是与我们有上下游合作关系的 ,例如肉、蔬菜、海鲜等企业,他们可以给园区内企业供应原料,并且能借助园区资源辐射周边市场;第二类是做终端产品的预制菜生产企业,可以使用公司的原料,也可以使用园区内其他企业的产品。引入这些企业后,我们会收取如租金、物流服务费等相应费用。整体来看,公司是希望能够通过产业园区的模式,在园区内形成合力,资源共享。 8.公司酱油销量及铺市量怎么样,定价策略如何? 答:关于酱油,公司与中国台湾知名品牌丸庄公司合作,工厂位于泰州,以高端黑豆酱油作为切入点,相对来说成本和价格定位更高一些 ,“丸庄”铺货主要集中在一二线城市,包括电商及大型卖场,目前丸庄的品牌在培养与爬坡的过程,整体体量不会太大。调味品产品地域特征较强,不同地区居民的饮食习惯不同,所以我们也计划参与广式酱油产品,在广东阳江筹建了工厂。我们将采用双品牌、双策略,金龙鱼品牌主要在餐饮渠道,以及传统渠道,如超市、社区超市、粮油店等铺货,其定价策略是对标行业主流价格。 9.公司资本开支计划? 答:近几年公司的资本开支主要有四个方面:一是因原有基地的搬迁而新建基地;二是陆续投产和扩产的大米、面粉项目;三是持续布局的央厨项目;四是其他下游项目,如玉米淀粉、味精等。公司这几年的资本性支出金额预计会比较高。 10.公司内部是否反思过,有无觉得发展情况不如预期的业务? 答:由于前几年的新冠疫情和中国经济放缓,我们的一些新业务进展慢于预期。 11.公司调味品业务有发生过战略性方向上的变化吗?比如公司从日式酱油转移到了广式酱油。 答:调味品行业发展空间广阔,并且和公司粮油主业协同性较强,公司将会持续发展高端品牌丸庄,同时也会参与广式酱油产品,因为目前在量大且更注重性价比的B端渠道,主要需求是广式酱油。 我们布局新业务,基本上是按照公司自身渠道和业务发展节奏进行的,相信随着未来央厨业务的发展,调味品的产品将会越来越多。 12.公司在大米方面的线上发展情况如何? 答:根据尼尔森数据,公司包装大米产品现代渠道市场份额排名第一。从产品类型来看,我们有东北米、苏北米、丝苗米、油粘米、进口米等;从产品结构来看,有泰国大米、五常大米、有机米、油粘米、“蟹稻共生米”等高端米,也有中端及大众米产品。我们在电商渠道排名也是领先的,从京东、天猫等传统电商,到现在的新电商模式,如O2O,社区拼团,即时电商平台等,公司实现了全覆盖。不过公 司大米线下销售占比远高于线上。总的来说,公司的战略是实现全平台、全品类、全价位的覆盖。值得一提的是,公司的大米产业模式属于循环经济模式,通过“吃干榨尽”,提高大米全产业链的附加值。我们利用优质原料,加工品牌化优质大米,提高溢价能力;作为主要 的副产品,稻壳用来发电;稻壳灰用来提取白炭黑等高附加值产品;另一项副产品米糠用来榨取高营养价值的稻米油,可以进一步深加工为多种食品、保健品原辅料;米糠粕可以销售给饲料客户。这一模式可以充分利用水稻的价值,提升产业链的附加值,实现经济效益和社会效益最大化。这也是需要在具备规模优势基础上的模式,也比较难以被复制。 13.高端油脂在总体油脂业务的占比多少?利润贡献主要来自于中端产品还是高端的产品? 答:从小包装油的销量结构看,高端小包装产品占比约20%,由于高端产品毛利更高,所以一般其毛利贡献占比会高于销量贡献占比。中端及大众品的销量占比较大,所以整体的利润也是比较可观的。