6亿到10亿，一个小目标有望落地，重视白鸡龙头成长性！

事件：公司拟以自有资金1.75亿元收购德成农牧77.7%的合伙份额。收购完成后，预计今年 9月起德成农牧及其子公司甘肃圣越农牧（白鸡一体化优质标的，德成农牧持股60%）将纳 入合并报表。本次关联交易已由董事会审议通过。 我们的观点： 1、收购助力量增，预计公司并表产能有望破7亿！ 此次并购标的圣越农牧产业链涵盖了白羽肉鸡父母代养殖、孵化、饲料加工、商品代养殖、 屠宰及产品销售等环节，根据公告，圣越农牧现有白鸡年产能近1亿羽，2025年目标产能 1.2亿羽。本次收购完成后，预计公司产能规模将扩增至7+亿羽，助力2025年10亿羽产能 目标。若顺利并表，我们预计2023/2024年公司肉鸡出栏量6+/7+亿羽，量增或超预期！ 2、互相赋能，高质量成长可期！ 1）笼养模式+产量高增长，整体全成本下降空间明显。圣越农牧包含笼养模式，（圣农发展 主要采用平养模式；一般而言，行业笼养的效率及成本优于平养模式），预计随着今明两年 产量高速增长（根据公告，2023/2024年预计圣越农牧屠宰量6500+w/8000+w羽），产能利 用率提升，成本或明显下降，进一步改善上市公司养殖成本。 2）新渠道进一步赋能公司发展！根据公告，圣越农牧产品销售布局全国，并与百胜中国、 双汇、有友食品等知名企业建立了长期战略合作伙伴关系，具备销往俄罗斯、蒙古等国及中 国香港、中国澳门等地区的资质。根据公告，2022年圣越农牧实现收入9.08亿元，2019- 2022年复合增速达34.3%。 3、投资建议：估值相对低位，安全边际较强，重点推荐！ 原先我们预计公司2023/2024/2025年实现营收225.5/276.8/342.1亿元 ， 归母净利润 29.4/53.7/55.0亿元 。考虑到今年消费整体相对疲弱 ，现调整为 ：我们预计公司 2023/2024/2025年实现营收208.5/279.3/344.1亿元，同比增长24.0%/33.9%/23.2%；实现归 母净利润13.6/54.6/56.1亿元，同比增长231.5%/300.8%/2.7%。行业祖代鸡引种缺口已成， 自主可控、粮食安全等大背景下，公司作为国内自主育种唯一上市公司标的，有望充分受 益，重视周期景气向上及公司自身的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：消费不及预期；收并购进度不及预期；食品C端开拓不及预期；大宗农产品价格波动。 财务数据和估值