【生猪周报】生猪出栏体重持续下滑 猪价小幅反弹

【生猪周报】生猪出栏体重持续下滑猪价小幅反弹 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：季节性出栏压力减少，生猪出栏体重下滑，供应压力缓解，冻品库存下滑， 需求略有好转，现货小幅抬升； 2.利润及产能：仔猪价格继续回落，施压销售仔猪利润，短期淘汰母猪价格回落压力增加，补栏清淡，市场产能逐步去化； 3.期货市场：生猪出栏体重下降明显，叠加出栏季节性减少，期现价差快速修复后，盘 面小幅反弹 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——供应略有收紧价格小幅反弹 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 产区 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.30 0.27 0.40 0.36 0.25 0.47 0.07 0.39 0.24 2023-04-242023-05-242023-06-24 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格小幅反弹。其中东北地区13.25-13.85元/公斤，上涨0.2-0.35元/公斤；华北地区14.15-14.5元/公斤，上涨0.25-0.3元/公斤；河南山东地区14.15-14.45元/公斤，上涨0.4元/公斤；华东地区14.5-14.95元/公斤，上涨0.25-0.4元/公斤；华中地区14.1-14.2元/公斤，上涨0.2-0.45元/公斤；华南地区14.55-15.1元/公斤，上涨0.05-0.1元/公斤，西南地区13.85-14.2元/公斤，上涨0.4-0.55元/公斤。本周生猪价格呈现小幅反弹，这与此前预期基本符合，因为7月期间由于成猪数量呈现自然减少，规模企业开始有控量出栏的动作，加之生猪出栏体重整体偏低，同时普通养殖户观望情绪也在增加，因而供应压力月内有所缓解。而需求方面来看，市场成交仍然清淡，下游对于采购挺价动力一般，加之本身是消费淡季，后续下游对于上游的响应程度仍然需要继续关注 2.出栏与消费变化——冻品库存下降出栏环比减少 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：6月出栏环比下降基本 符合预期，因成猪供应季节性减 少所致。虽然市场对高价有抵触情绪，但整体来看，本周生猪屠宰量继续增加，预计市场接受度 尚可。7月生猪出栏量将继续下降，部分口径统计7月规模企业出栏计 头公斤 1 元/公斤 140135 2018 130 2019 125 2020 0.5 0 -0.5 划预计下调1.36%，散户进度完成相对较好，当前月均屠宰环比下降0.85%。本周生猪出栏体重继续下滑，至120.11公斤，整体来看，虽然产能在释放，但体重已经有明显下滑； 消费情况：虽然7月时值消费淡季， 但近期数据表现来看，消费状况 -1 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 -1.5 鲜销率 120 115 110 105 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2021 2022 2023 可能相对较好，一方面屠宰在增加，另一方面库存在去化，同时在此期间并没有伴随着去库的增加而降价，这说明了猪肉的需求确实在好转当中，可能是因为肉品的比价，也有可能是整体消费的复苏，但确实有略超预期的表现，近期继续关注其持续性 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——利润小幅震荡出售仔猪毛利下跌较多 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周生猪养殖利润整体变化不大，自繁自养利润小幅改善，亏损330元/头，较上周基本未变，而外购仔猪利润 -437元/头，下跌3元，出售仔猪利润-105元/头，较上周下跌17元。近期外购仔猪利润下跌比较明显，主要因为去年12月至今年1月期间仔猪价格上涨所致，受此影响，外购仔猪养殖可能进入成本抬升周期，后续利润仍然不容乐观。另一方面，由于近期仔猪价格回落较明显，因而出售仔猪毛利也开始出现亏损。此外，近期饲料类商品价格走势偏强，加之去年9-10月期间母猪价格整体处于上涨阶段，同时仔猪价格在2-3月期间开始重新企稳上涨。因此，近期养殖端亏损仍然需要猪价上涨才能逐步实现修复。 4.母猪&仔猪价格——淘汰母猪与商品猪比价回落加大 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格25.3元/公斤，单周下跌约2.6%，整体下行压力仍在释放。近期市场对于仔猪心态仍然偏悲观，价格走弱主要因为母猪产能仍在释放，同时疫情、产能去化、猪价持续下跌也导致市场对于远期养殖前景较悲观，育苗场仔猪供应积极同时养殖户补栏动力一般。 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格30元/公斤，较上周下跌0.36%，跌幅同样放缓，但市场表现并不景气。仔猪价格下行并陷入亏损导致淘汰母猪积极性在增加，本周淘汰母猪与商品猪比价持续下行，反应淘汰压力在增加中，而补栏方面也更多以正常补栏居多，，近期疫情以及养殖亏损已经导致生猪产能整体去化比较严重。预计月内随着仔猪亏损增加，市场仍将延续偏悲观态势 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径6月能繁存栏环比下降1.68%，钢联6月能繁存栏下降0.52%，二者节奏基本接近。这也基本符合市场预期，因为进入6月以来，养殖端亏损确实有加重情绪，尤其是随着仔猪价格的回落，母猪延淘的情况明显减少，这会在较大程度上增加能繁母猪产能去化情况。而补栏方面来看，市场一直比较清淡，而另一方面来看，今年3月种猪企业销量下降约6%左右，未来几个月仍将呈现下滑态势，最近几周淘汰母猪与商品猪比价均在持续下滑，能繁母猪存栏预计将延续下滑态势； 商品猪存栏：涌益6月商品猪存栏环比下降1.06%，钢联环比增加0.71%。其中差异的核心原因仍然在于对于商品猪日龄的界定，整体来看，当前生猪出栏量在持续减少中，而因为前期能繁母猪的产能仍在释放，在此背景下，生猪存栏大概率还是偏于上升。 6.综合分析 本周生猪价格呈现小幅企稳回升，虽然力度不大，但也一定程度对市场心态产生提振。供应方面来看，本周规模企业出栏整体有所减少，主要因为季节性供应下滑所致，同时中小型企业、养殖户观望情绪也在增加，因成猪数量减少同时养殖利润较差，生猪出栏体重有下滑趋势；需求方面来看，时值消费淡季，下游采购动力不足，尤其在近期涨价以后，下游接受度更受影响，不过从数据上来看，消费表现并不悲观，因屠宰量增加，而冻品库存在明显下滑。综合来看，当前价格利好主要体现在几个方面，首先，生猪出栏有季节性下滑，并且生猪出栏体重确实已经连续下降了一段时间，这会在供应上形成利好，其次，虽然终端普遍反应消费比较一般，但数据上来看，需求表现可能并不差，这一反季节性的表现可能因体重带来数据上的误差，但也不排除终端消费在好转中，未来还需继续观察，最后，从市场心态上看，虽然还未进入明显好转，但各种利好的叠加可能会有助于提振挺价情绪。 关于近期盘面走势确实能看出相对比较纠结，空头有逐步减仓迹象，在09合约加速回归后，现货再逐步企稳，近月基差回归的动力可能已经并不强。但是上涨来看，市场基本也能看到明显的供应压力。我们认为当前的主要不确定因素仍然在于生猪出栏体重，如果因此触发压栏以及二育的情绪，则价格可能有比较明显的涨幅，但如果并未刺激，那么再持续亏损的情况下，产业可能会继续降体重，带动价格反转周期进一步延后。 策略 单边：短期生猪市场不确定因素仍然较多，需要等待信号的进一步触发，09合约建议轻仓试多套利：LH91正套 期权：建议持有现货企业卖LH2401-C-17500 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或