有色金属周度报告：基本面运行平稳，铝价窄幅震荡

全球商品研究·有色金属 周度报告 兴证期货.研发产品系列基本面运行平稳，铝价窄幅震荡 兴证期货.研发中心有色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 内容提要 行情回顾 2023年7月24日星期一 投资咨询编号：Z0014903马志君 从业资格编号：F03114682 联系人：马志君 电话：021-68982784 邮箱：mazj@xzfutures.com 上周沪铝主力合约偏强震荡，上周五收于18280元/吨，周涨幅0.3%。现货方面，现货市场南北分化明显，成交整体表现弱势为主。消费淡季终端刚需补库，持货商出货积极。本周面临月底结算，预计成交或转活跃提振现货市场 核心观点 供应端，周内国内电解铝运行产能维持增长为主，云南某大厂复产顺利，启槽总量超70%以上，国内电解铝运行产能增长明显，但鉴于新启槽部分贡献较少，流入市场的铝锭暂未出现激增的情况，预计后续复产增量的部分将逐步在市场体现。预计到7月国内电解铝运行总规模或逼近4,190万吨的位置，预 计7月份产量同比增长1.7%至355万吨。另外，最新海关数据显示，6月份国内电解铝净进口总量达5.64万吨，同比增长159%，1-6月份国内电解铝净进口总量达43.05万吨。 成本端，氧化铝市场利多支撑，价格维持上涨行情，周内山东某大型自备电厂上调煤炭采购价格，即时电力成本有所增加。截止上周五国内电解铝即时完全成本环比增长28元/吨至 15,946元/吨。综合来看，氧化铝及煤炭市场利多支撑，或仍有小幅探涨空间，国内电解铝成本短期或维持窄幅整理为主。 需求端，7月21日当周，铝型材开工率61.7%，周环比-0.3个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝线缆开工率57.8%，周环比持平。目前建筑用铝方面仍处于淡季，拖累铝材开工率整体弱势为主。新能源汽车用铝量维持小幅增长态势，主要反馈在汽车在工业型材方面订单。另外3C电子方面用铝也出现小幅增长态势。 库存方面，截止7月20日，SMM统计国内电解铝锭社会 库存55.4万吨，较本周一库存下降0.4万吨，较上周四库存上 升0.1万吨，较2022年7月历史同期库存下降11.4万吨，仍继续位于近五年同期低位。 宏观层面，上周美国6月零售销售月率录得0.2%，为连续第三个月增长，低于预期的0.5%，但核心销售仍坚挺，数据公布后交易员已完全定价下周美联储将加息25个基点。不过，近 期所公布的当周初请失业金人数以及美国6月成屋销售总数等一系列经济数据相互佐证美国经济正逐步降温。国内方面，本周国内经济数据喜忧参半，经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。 综合来看，供应端复产对铝价形成压制，需求侧则维持淡季格局，后续预计铝价将维持偏弱震荡走势。 策略建议 观望 风险提示 欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。 1、行情回顾 表1：国内铝价主要数据（单位：元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表2：海外铝价主要数据（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部表3：全球铝库存数据（单位：吨） 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 2、宏观资讯 1因订单小幅上升，通胀压力有所缓解，美国7月纽约联储制造业 指数接近零增长，物价支付和获得指数跌至2020年年中以来的最低水平。 2.上半年我国GDP同比增长5.5%，二季度增长6.3%；全国房地产开发投资同比下降7.9%。6月份全国城镇调查失业率为5.2%，青年失业率为21.3%。 3.国际能源论坛（IEF）援引联合石油数据库JODI数据称，沙特原油出口量在5月份下降了38.8万桶/日，降至693万桶/日。 4.美国6月零售销售月率录得0.2%，为连续第三个月增长，低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%。数据公布后，交易员已完全定价下周美联储将加息25个基点。美国6月工业产出月率录得 -0.5%，为2022年12月以来最大降幅。 5.美国财长耶伦表示，美国招聘需求的“热度”已经减弱，有充分的理由认为美国住房通胀会下降，不要太看重6月CPI报告。 6.美国6月新屋开工总数在5月飙升后出现回落。数据显示，上个 月新屋开工年化月率下降8%，至143万套，市场预期为148万。营建许可总数下滑3.7%至144万套。 7.英国6月CPI年率录得7.9%，回落速度快于预期。交易员减少对英国央行8月份加息50个基点的押注，现在预计有50%的机会加息，目前预计峰值利率在6%以上。 8.欧元区6月CPI年率终值录得5.5%，续创2022年1月以来新低。 9.中共中央、国务院发布促进民营经济发展壮大的意见，内容包含持续破除市场准入壁垒、完善融资支持政策制度、鼓励民营企业拓展海外业务、支持参与国家重大战略、支持平台企业在国际竞争中大显身手、全面构建亲清政商关系，培育尊重民营经济创新创业的 舆论环境等31条意见。 10.财政部公布2023年上半年财政收支情况。上半年全国一般公共 预算收入119203亿元，同比增长13.3%。其中印花税收入2115亿元，同比下降14.6%。其中，证券交易印花税1108亿元，同比下降30.7%。财政部税政司副司长魏岩表示，将积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策。 11.国家能源局称，截至6月底，全国累计发电装机容量约27.1亿千瓦，同比增长10.8%。其中，太阳能发电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长39.8%；风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长13.7%。 12.土耳其央行加息250BP至17.5%，低于市场预期的20%。 13.美国至7月15日当周初请失业金人数录得22.8万人，低于预期 的24.2万人和前值的23.7万人，为2023年5月13日当周以来新 低。互换市场对7月后美联储进一步加息的预期升温。 14.欧盟统计局将第一季度欧元区GDP增速从-0.1%上调至0%，欧元区从而避免了冬季衰退。 15.欧洲央行对银行的压力测试提交进行了重大调整，将资本要求从大约3.5个百分点提高到大约5个百分点。 16.日本6月份贸易收支意外转为顺差，为自2021年7月以来首次。其中进口大跌12.9%，而出口增长略有加速。 17.日本政府预计当前财年整体消费者通胀率将达到2.6%，高于一月份的1.7%，超过日本央行的2%目标；下调本财年经济增长预测，预计增长1.3%，而1月份预计为1.5%。 18.日媒称，日本央行将在7月会议上讨论收益率曲线控制（YCC）上限，评估其负面影响。此前，日本央行据称认为目前没有必要对收益率曲线控制采取行动。 3、现货及期现情况 图1：国内电解铝现货升贴水（元/吨）图2：LME铝合约升贴水（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图3：国内电解铝基差（元/吨）图4：SHFE铝主力合约远期曲线（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图5：铝美元升贴水（美元/吨）图6：国内进口铝溢价（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 4、库存 图7：SHFE电解铝库存（吨）图8：LME电解铝库存（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：SMM电解铝社会库存（万吨）图10：上海保税区铝锭库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图11：SMM铝锭消费出库量（万吨）图12：SMM铝棒社会库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 5、供应情况 图13：SMM氧化铝指数（元/吨）图14：铝土矿港口出入库（万吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图15：国内电煤价格（元/吨）图16：中国电解铝平均电力成本（元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部图17：华东再生铝周度吞吐量（吨）图18：氧化铝进口盈亏（元/吨） 6、下游开工 图19：铝加工周度平均开工率（%）图20：铝型材周度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：铝板带周度开工率（%）图22：铝线缆周度开工率（%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部数据来源：SMM，兴证期货研发部 图23：原生铝合金周度开工率（%）图24：再生铝合金周度开工率（%） 7、资金情绪 图25：SHFE铝合约持仓&铝价（手）图26：SHFE铝合约持仓&铝价（短期,手） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 图27：LME铝合约基金净多持仓&铝价（手）图28：LME铝合约基金净多持仓&铝价（短期,手） 数据来源：Wind，兴证期货研发部数据来源：Wind，兴证期货研发部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。