白糖周报：旺季需求有望继续支撑糖价

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 旺季需求有望继续支撑糖价 2023-07-23星期日 一、主要观点： 国际方面，本周ICE原糖期货主力合约上涨2.84%，之前两周分别上涨3.36%和3.25%。本周五巴西货币雷亚尔兑美元汇率升至两周半高点，雷亚尔汇率走强抑制了巴西糖生产商的出口销售兴趣，从而利多糖价。与此同时，近期原油走强，也有利于乙醇价格和需求，可能促使巴西和印度的压榨厂将更多甘蔗用于生产乙醇而不是糖，从而减少糖供应。此外，糖价还受到全球第三大糖生产国泰国过度干旱的支撑，这可能会限制该国的糖产量。今年到目前为止，泰国的降雨量比去年同期减少了28%。嘉利高公司预测今年泰国糖产量可能出现三年来的首次下降，并可能降至2009/10年度以来的次低水平。国内方面，本制糖期全国食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。与此同时，2023年1-6月份我国累计进口糖110万吨，同比上年同期减少37.7%，这些因素造成了国内供应偏紧、库存偏低局面，支持了郑糖的强势。目前已经进入夏天消费旺季，预计后期消费只会有增无减，而配额外食糖进口继续维持亏损，因而后期除非外盘大幅下跌，否则三季度国内供需偏紧的格局难以改变，郑糖也有望继续维持高位强势震荡走势。 二、操作建议： 继续做多为主，下周郑糖2309参考支撑位6700元/吨，期权可买入看涨期权。 三、重点关注影响因素： 国内销售情况及政策变化；巴西生产及出口进度； 厄尔尼诺及其对泰国、印度等主产区的影响。 四、基本面分析 1、价格/价差 本周我国郑糖高开低走，其中主力2309合约全周下跌131元/吨或1.89%，收于6784元/吨。本周ICE原糖主力10月合约上涨3.29%，收于25.09美分/磅。 现货方面，本周国内现货报价也下跌。截至本周五，广西南华新糖报价7110-7160元/吨。南华 昆明报价6940元/吨；祥云新糖报价6910元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价7180元/吨。 本周主力基差继续回落。截至本周五，白糖主力基差回落至250元/吨左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年6月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万 吨，比上个制糖期减少59万吨。工业库存下降至209万吨。 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。云南省2022/23榨季于5月12日全部收榨，历时191天，开榨糖厂50家，全省累计入榨甘蔗1514.59万吨，与上榨季相当 （2021/22榨季入榨甘蔗1522.42万吨），产糖201.10万吨，同比上榨季增长10.5万吨（上榨季产糖190.60万吨），产糖率达13.28%（上榨季产糖率12.52%）。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。2023 年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比减少66.73万吨，降幅37.84%。2022/23榨季截至6月累计 进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。 海关总署公布数据显示，2023年6月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号列1702.9011)进口量为 15.26万吨，同比增加7.92万吨，增幅107.9%；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号列1702.9012)进口量为5.9万吨，同比增加1.83万吨，增幅44.96%；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号列1702.9090)进口量为0.24万吨，同比减少0.17万吨，降幅41.46%。6月，我国税则号170290项下三类商品进口21.41万吨，同比增加9.6万吨，增幅81.29%。2023年1-6月累计进口税则号170290项下三类商品84.91万吨，同比增加26.73万吨，增幅45.94%。 根据农业农村部2023年7月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，7月18日，我国进口巴西原糖的成本约为6123元/吨（关税配额内，15% 关税）或7715元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6241元/吨（关税 配额内，15%关税）或7989元/吨（关税配额外，50%关税）。 7月18日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1186元/吨（关税配额内， 我国食糖月度进口量对比（万吨） 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-406元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1068元/吨（关税配额内，15%关税）或-680元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年6月底，全国累计销售食糖688万吨，同比增加86万吨；累计 销糖率76.6%，同比加快13.7个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6068元/ 吨，同比回升290元/吨。2023年6月成品白糖平均销售价格6824元/吨。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.7） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至6月底工业库存为209万吨，同比减少146万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 6、印度降雨减少或影响该国食糖产量 据外媒7月18日报道，尽管印度今年季风姗姗来迟导致6月中旬之前降雨严重短缺，但6月最后一周以来的强降雨弥补短缺。但降雨分布不均带来新的忧虑。数据显示，一些北部和西北部的邦已经遭受过多降雨，而南部和东部地区则异常干燥。根据印度气象部门(IMD)的数据，当前榨季只有三分之一的地区达到平均降雨量。与此同时，数据显示，印度约34%的地区缺水，32%的地区降雨过多。哈里亚纳邦、旁遮普邦、古吉拉特邦、喜马偕尔邦和拉贾斯坦邦等邦本年度降雨量几乎是正常水平的两倍。贾坎德邦、比哈尔邦、特伦甘纳邦、恰蒂斯加尔邦和喀拉拉邦的降雨量比正常情况少41%。在甘蔗产量主产区马邦和卡邦，种植者也担心在作物的关键生长期，降雨不足可能会削减单产，减少糖产量。 7、国际糖市：巴西货币升值等支持原糖走强 本周ICE原糖期货主力合约上涨2.84%，之前两周分别上涨3.36%和3.25%。本周五巴西货币雷亚尔兑美元汇率升至两周半高点，雷亚尔汇率走强抑制了巴西糖生产商的出口销售兴趣，从而利多糖价。与此同时，近期原油走强，也有利于乙醇价格和需求，可能促使巴西和印度的压榨厂将更多甘蔗用于生产乙醇而不是糖，从而减少糖供应。此外，糖价还受到全球第三大糖生产国泰国过度干旱的支撑，这可能会限制该国的糖产量。今年到目前为止，泰国的降雨量比去年同期减少了28%。 嘉利高公司预测今年泰国糖产量可能出现三年来的首次下降，并可能降至2009/10年度以来的次低水平。 消息方面，花旗研究部的一项研究显示，巴西政府提议将汽油中的乙醇混合比例从目前的27%增加到30%，这将导致该国额外使用3.5%的可回收糖来生产乙醇。巴西政府即将向国会提交有关该提案的法案草案。这项法案很可能获得通过。花旗分析师加布里尔?巴拉表示，如果该立法获得批准，巴西2024/25年度的乙醇消费量将会增加12亿升，达到360亿升。为了应对这一增长，糖厂需要将甘蔗总可回收糖(TRS)的用量增加3.5%，达到6200万吨。巴西约90%的乙醇由甘蔗制成，其余则来自玉米。工厂使用从甘蔗中提取的蔗糖来生产糖和乙醇。比例将取决于乙醇和糖的比价关系。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/